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关于做实养老保险个人账户的思考 　　[摘要]我国养老保险制度实行社会统筹和个人账户相结合，现行体制未解决好转制成本问题，使养老保险的投资回报率、覆盖率和收缴率普遍偏低，造成养老金个人账户“空账”现象严重。可参考社保基金投资经验，通过股票、债券和实业等多元化的投资方式，改变目前单一化的投资方式，加大对投资风险的管理控制，以期使养老金保值增值。 　　[关键词]个人账户； 空账 ； 多元化 ； 投资管理 　　[中图分类号]F842[文献标识码]A[文章编号] 　　2095-3283（2013）04-0149-03 　　一、引言 　　我国现行养老保险制度实行社会统筹和个人账户相结合的半积累模式，然而由于政府没有及时承担转制成本，以及统筹基金和个人账户的混合管理，导致统筹基金大量挪用个人账户资金，造成个人账户“空账”问题的产生。据有关专家测算，截至2010年底空账规模已达到13万亿元。另一方面，2011年底养老保险累计结余192万亿元，当年中国CPI涨幅为54%，而养老金年均收益率不足2%，按负利率35%左右计算，192万亿的养老金贬值金额达到600多亿元。如果相比较于社保基金已投资部分近十年917%的年均收益率，减去2%的名义收益率，养老金的利息损失高达1300多亿元。面对我国人口的迅速老龄化、个人账户巨大的空账规模以及养老金存在的巨大贬值风险，养老金的保值增值问题迫在眉睫。 　　二、造成养老金个人账户“空账”的原因 　　1转制成本 　　自20世纪90年代我国在部分地区进行养老保险制度改革试点以来，经过多年的探索，已建立了社会统筹账户和个人账户相结合的养老保险制度。社会统筹账户实行现收现付模式，个人账户实行完全积累模式。但由于改革前就已退休的“老人”没有个人账户，改革前参加工作而改革后退休的“中人”虽然建立了个人账户，但由于建账时间较短，积累基金有限，这两部分人的基本养老权益都不能因为制度的转轨而中断，因此不可避免地产生了历史隐性债务。 　　2养老保险的投资回报率偏低 　　基本养老保险的支付缺口在很大程度上要依赖于养老保险基金本身的增值去填补。但是我国养老保险基金的投资收益率一直以来偏低，使得这笔庞大的资金始终无法增值。目前，我国基本养老保险基金主要还是以存银行为主，比例达到90%以上，购买国债比例还很小，收益率十几年来不到2%，而多年来CPI的涨幅是远远大于2%的，这就意味着养老保险实际上面临着贬值风险。据了解，到2011年年底，五项社会保险基金累计结余总额287万亿元，其中养老保险累计结余192万亿元。而2011年的CPI涨幅为54%，若按负利率35%左右计算，281万亿五险基金的损失就将近千亿元。而且基金规模越大，贬值风险越大。 　　3养老保险覆盖率和收缴率低 　　我国现行的养老保险体制一般只覆盖国有企业和集体企业，但是这些企业由于退休职工较多，企业支付压力大，欠账较多；对于职工年龄相对年轻的非国有企业，因短时间内看不到回报，加上不愿意承担弥补统筹基金缺口的责任，因而不愿缴费。但是为了保证养老金的支付，社会保障机构不得不提高缴费率，由此导致恶性循环，使养老金收缴率较低的现象进一步恶化。以上海为例，表1说明了近几年上海市的基本养老保险覆盖率并没有随着职工人数的增长而增加，反而呈下降的趋势。 　　三、实现养老金多元化投资及管理的对策 　　养老金支付缺口的不断扩大和国内部分地区社保基金改革的成功经验，养老金的保值增值问题备受关注，应改变目前养老金只能存银行或购买国债的单一化投资方式。因此，就我国当前的养老金整体情况而言，面临着绝对额巨大、单位额严重不足的矛盾，不论从解决支付矛盾上还是从自身保值增值的需要上，养老金涉足资本市场都是自我发展的客观需要。参考社保基金和企业年金的投资经验，养老金入市的主要标的有三大类：股票、债券和实业投资。 　　1股票 　　从长远来看，养老金投资股市是必然趋势。养老金作为一种追求稳健投资的长期资金，如果能够很好地坚持长期投资、价值投资、并配以严厉的责任追究制度，可以鼓励投资者形成长期价值投资的观念，减少股市的大幅波动。作为独立而巨大的机构投资者，养老金可以倒逼股市进行制度改革，对股市的稳定和长期发展以及实体经济的长期繁荣都有着长远的积极影响。 　　养老金投资股市的目的是未来资金的长期收益，考量的是未来若干年后养老体系的支付能力。2008年国际金融危机爆发，世界各国养老金账户资金大幅缩水的事实为我们敲响了警钟。美国私人养老金大比例投入股市，在其孕育出的20年牛市中实现了双赢局面。但在2008年，美国养老体系三大支柱中，仅有作为第一支柱的基本社会养老计划，因被限定只能投资于联邦政府债券或特种国债而免遭横祸，取得了51%的年度投资收益，而可以高比例投资股市的第三支柱“个人