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豆油和菜籽油套利机会提示 一、豆油和菜籽油基础知识 豆油： 豆油在世界植物油生产和消费中占有重要地位。美国、巴西、阿根廷、中国是世界主要的大豆生产国，大豆主产国就是豆油的主要生产国，世界豆油产量呈逐年递增的态势。 我国大豆的人均产量较低，豆油供给一直存在缺口，我国是目前世界上最大的大豆进口国。 　　豆供应量的多寡直接决定着豆油的供应量，我国的东北及黄淮地区是大豆的主产区，收获季节一般在每年9-10月份，收获后的几个月是大豆供应的集中期。 　　菜籽油： 　　我国分为冬油菜（9月底种植，5月底收获）和春油菜（4月底种植，9月底收获）两大产区。冬油菜面积和产量均占90%以上，主要集中于长江流域，春油菜集中于东北和西北地区，以内蒙古海拉尔地区最为集中。 　　油菜的生长规律一般为4月下旬陆续进入收割期，5月中旬至6月份各地的油菜基本收割完毕。每年的6月下旬新菜籽上市之后，菜油价格回落，7-8月份各压榨厂全力开榨，菜油压榨旺季到来，菜油集中涌入市场，到9月份菜油价格迎来年度低谷。 　　菜籽油的消费受季节性影响较大，菜籽油消费旺季在11月至次年2月，而集中生产上市在5-8月，集中上市之后，菜籽油价格会回落。 二、豆油和菜籽油相关性 在中国的植物油消费市场中，豆油和菜籽油国内两大消费品种，两者占总消费的60%左右。虽然他们有不同的基本面，但两者具有很强的可替代性，使得两者的价格高度相关。我们统计了2008年以来两者的现货数据，通过数据分析我们发现豆油和菜籽油之间的价格相关性走势高达90%。但在不同时期他们之间的波动率会有差异，价差会偏离正常区域，而且（和讯财经原创）在国家的调控下，菜籽油的价格波动幅度远不及受国际市场影响极大的豆油。因此，一旦CBOT大豆、豆油价格掉头向下，国内豆油价格将受其拖累下滑，在替代效应的作用下，菜籽油价格也将缓步下行，与上涨相同，下跌的速度也将比豆油慢；而且正常情况下，菜籽油价格要高于豆油。 图1：豆油和菜籽油现货价格走势图（数据来源：wind资讯，价差=菜籽油-豆油） 三、历史价差分析 正常情况下，菜籽油价格要高于豆油，根据近5年来豆油和菜籽油期货的1月合约数据分析，我们发现近5年菜籽油和豆油期货1月合约的价差历史全部波动区间为－46～1880，历史90%概率波动区间为160～1150，历史80%概率波动区间为230～1050，历史中位数为470，平均数为558。 从图2我们可以看出豆油和菜籽油两者有时候走势步调不一，但最终价差会区间回归，这就为我们入场进行跨品种套利创造了良好的条件。目前豆油和菜籽油近一个月价差100点以下，偏离正常区间，有套利机会介入。但是对于如此偏离大的价差，运用统计套利介入肯定存在风险。我们还要综合考虑基本面的套利逻辑。 图2：豆油期货和菜籽油期货1月合约价差（数据来源：wind资讯，价差=菜籽油-豆油） 表1：豆油和菜籽油1月合约价差描述统计 平均 558.9363 标准误差 10.65459 中位数 504 众数 470 标准差 368.1618 方差 135543.1 峰度 1.562468 偏度 1.25817 区域 1926 最小值 -46 最大值 1880 求和 667370 观测数 1194 最大(1) 1880 最小(1) -46 置信度(95.0%) 20.90381 图3：2014年5月份以来豆油期货和菜籽油期货1月合约价差（价差=菜籽油-豆油） 四、品种基本面套利分析 以上数据分析仅仅为我们提供了一定的套利机会，但是否具有实际的操作意义及获利空间仍需基本面的支持。 豆油基本面分析。国际方面。美豆丰产预期利空压制豆油。美国农业部USDA7月供需报告延续对未来美豆产量的乐观预期，预估美国大豆产量为历史最高纪录的38亿蒲式耳，相比于供应的大幅增长，USDA预估美豆国内消费及出口的增长幅度不大，因此期末库存量增长至4.15亿蒲式耳，库存消费比为11.7%，是2006/2007年度以来的最高值。从7月份美国农业部报告的数据来看，下半年美豆供需格局将由紧张转向宽松，将对豆类市场形成长期压制。目前国内进口大豆供应依旧充足，油厂大豆压榨亏损，而豆油因为供应持续增加而需求疲软，导致库存持续走高，截至7月下旬，国内豆油库存已达到130万吨，比上月末增加3.5%，高企的库存始终压制豆油价格走势。 图4：中国豆油产量走势图（单位：千吨） 图5：中国豆油期末库存走势图（单位：千吨） 反观菜籽油，2014/15年度菜油产量预计小幅减产，而且今年菜籽油价格在收储期将获支撑2014年油菜籽临储收购价为5100元/吨，与2013年持平这次油菜籽国家临时收储政策执行期限，冬播油菜籽产区为2014年6月1日～9月30日，春播油菜籽产区为2014年