国有企业海外上市[精选].ppt

国有企业海外上市 成员：杨清玲 阎贵铂 谢颖 徐文婧 徐昕 于婷婷 肖乙丹 徐梦莎 尹青云 王毅 百达电信公司财务摘要（2006年6月30日） 简要分析 行业平均收益率+0.2%! 应当拓展业务 国内市场的基本状况 境外上市十大中资股的净资产总额已逾万亿元，净利润总额超过千亿。但当前国内股市流通市值最高的前十位企业净资产总额仅为3000亿元左右，净利润只有区区二三百亿。其差距之大，可见一斑。难以满足我公司上千亿的资金需求。 海外上市推荐地 香港 纽约 鉴于国内大多数企业的成功经历 国企上市之后的盈利状况： 以中央企业为例。据国资委统计，中央企业利润再创历史新高。2005年前10个月，中央企业累计实现利润4188.9亿元，其中的66%，也就是2764.7亿元来自中石油、中石化、中国移动、中国电信、中海油、宝钢、中远集团7家企业。这7家企业中，除宝钢是在国内上市外，其余6家的优质资产都是在海外上市。 责任？逃避？ 国有大型企业，尤其是垄断型优质国有企业非一般的企业 国有企业的宏观效率定位 必须肩负支持、促进和积极参与本国资本市场完善的重任 不能简单因为国内资本市场的不完善而逃避 国有企业海外上市？ 不仅要考虑市场的资金容量、监管 政策、投资群体等诸多要素 更应关注企业自身的内部改造，关注企业自身的发展战略 不可走入盲目上市集资的怪圈 海外上市不一定是所有国企的最佳选择 海外上市的目的能否达到？ 吸引外资 筹集企业发展所需资金 改善公司治理结构与管理 能实现吗？ 筹资 一时or短暂的热捧 在海外上市的股票定价是否合理？ 一些企业在海外市场由于信息不对称而发生募股困难时，往往将股权资产低价贱卖 “大中型国有企业均是以低市盈率 在海外上市，价格比国内资本市场 同类企业价格低20%以上。” ——纪宝成 融资成本高 中国企业海外上市，与较低的发行价并行的是高昂的融资成本 国内证券的承销费用与承销金额挂钩，一般不超过承销金额的3%,加上中介费、宣传费等，发行费用一般不多于融资规模的5%,融资额超过百亿的成本不超过2%。 国内资本市场发行股票的市盈率普遍较高，有利于企业的溢价发行 在资产相同的情况下，市盈率越高，其企业股票的发行价也越高，从而在同等条件下可以筹集更多的资金 运营费用高 境外资本市场的严格监管 每年几十万美元的信息披露费用 聘用境外会计师、审计师、律师等费用 与国外投资者之间的沟通 海外的通信联络费用 既要满足国家监管的要求，又要遵守国际资本市场的规则，无疑会增加企业的管理成本 一般加总，每年一两千万，为刚性费用 因此，必须 公司治理和管理 完善企业制度并不能通过海外上市而一蹴而就 涉及到法律、社会文化、管理者素质等多种因素 更何况，管理模式本身就有非常强的惯性 eg：中航油（新加坡）事件 对于优化国有企业公司治理来说，海外上市不是一药就灵。 公司治理和管理 海外上市只是外因，企业自身没有真正改变的话，治理水平不会提高 是一个长期的过程 不能指望“出淤泥而不染” 需要长期持续的“润物细无声” 机遇Vs挑战 不同的外部市场环境 不同的规则 不同的管理 跨市场人才缺乏 中航油事件的教训 国内上市是否可行？ 蔡洪平：国内A股市场目前的流通市值已经具备了消化大盘股的能力 大盘股在国内上市会打压股市？ 何小锋：只要发行按市场规则做，把信息向投资者充分披露，市场化定价，就不必担心打压股市 只要价格合适，国内市场也是不缺资金的 今后的政策趋势？ 从国家角度来看 国有企业海外上市对以下几个方面提出了挑战 1 国家资本市场安全问题 2 国家发展战略安全问题 国家资本市场安全 国有资产流失：许多国内企业为确保境外股票顺利上市，放弃国内资本市场的定价权，降低招股价格，使资产价值被低估。 境外上市国有企业一直低于国内市场30%-50%,在IPO发行市盈率方面,香港主板和二板市场分别低于国内市场30%和45%.据统计,1993年至2005年大中型国有企业在海外上市过程中，涉及国有资产流失至少600亿美元。 国家资本市场安全 资本市场空心化和边缘化 国内大量的优质企业，尤其是国有大型企业纷纷赴境外发行股票并上市，将使国内股市机构资金的投资品种匿乏,那么国内证券市场的发展无疑会变得越来越困难，甚至有可能面临空心化