大化集团借壳上市[精选].ppt

大华集团借壳上市案例分析报告 YOUR SITE HERE LOGO Fighting * 借壳失败 —— 何处栖身? 报告人员： 2009年4月15日 分析师 大华集团代表人 大连金牛代表人 1. 事件回放 2. 事件分析 3. 房地产融资现状 4. 房地产发展战略 分 析 思 路 ： 事 件 回 放 大华集团欲栖身大连金牛，扩充资本规模； 大华集团借壳上市终告破产，大连金牛再次寻主； 中南集团成功借壳大连金牛，大华集团何处栖身？ 大连金牛 = “好壳” ？ 西宁特钢 太钢不锈 首钢股份 马钢股份 凌钢股份 酒钢宏兴 抚顺特钢 承德钒钛 宝钢股份 大连金牛 市值从50亿到1000亿不等的十家上市钢铁公司 钢铁行业评估 财务比率分析 大连金牛 = “好壳” ？ 数据来源：国泰安研究服务中心网站 一、偿债能力 十家上市钢铁企业的偿债能力分析 大连金牛 = “好壳” ？ 数据来源：国泰安研究服务中心网站 十家上市钢铁企业的现金流量分析 大连金牛 = “好壳” ？ 流动比率 速动比率 现金流量对流动负债的比率 大连金牛 = “好壳” ？ 数据来源：国泰安研究服务中心网站 二、盈利能力 十家上市钢铁企业的盈利能力分析 大连金牛 = “好壳” ？ 营业毛利率 =（营运收入-营业成本 ）/营业收入 边际利润率 = 1-可变成本 /营业收入 固定成本较高 退出壁垒较高 大连金牛 = “好壳” ？ 数据来源：国泰安研究服务中心网站 十家上市钢铁企业的发展能力分析 三、发展能力 大连金牛 = “好壳” ？ 假设： 总资产为A， 负债为D， 净资产为N， 资产保值增值率为K1， 总资产增值率为K2， 负债增长率为X； A=D+N A*（K2+1）=D*(X+1)+N*（K1+1） X=N/D*[K2-(K1-1)]+K2 发展能力较好 不必大举借债就能维持资产的增值和很高的净利润增长率 大连金牛 ≠ “好壳” 1 负债水平较高且偿债能力较差 2 退出壁垒较高 3 自身依旧具备盈利能力且发展能力较好 4 转让方所持股权较为集中 5 拥有较大比例的社会公众股 难以将此壳据为己有 大华 “大” 吗？ 数据来源：金融界网站 39.38 4520920复地股份有限公司 28.79 9836475.03新世界中国地产有限公司 24.52 4373770绿城房地产集团有限公司 38.21 247330.1 647228.2 恒大地产集团有限公司 21.99 3626793.63 保利房地产股份有限公司 17.79 74466.77 4186795.9 北京首都开发控股有限公司 30.49 787449743 合生创展集团有限公司 43.09 1522052.3601 中国海外发展有限公司 30.68 1488237.136 万科企业股份有限公司 净资产/总资产 净资产 总资产 企业名称 注：币种RMB；部分公司在香港上市，资产数据已经过换算，以2006年12月31日基准价100.47为准 中国房地产企业十强的资产状况 单位：千元，% 大华不 “大”！ 用Mi表示各企业总资产，令Ki=净资产/总资产； K0 = ∑(Mi*Ki)/∑Mi = 31.58% 综合实力十强的房地产企业净资产占总资产的平均比例为31.58%。 设大华集团总资产取整为150亿，净资产推测为： 大华净资产= 150亿*31.58% = 47.37亿 大华清晰资产X47.37亿50.95亿 根据最终受让方中南集团对大连金牛进行资产重组的相关数据计算得出 还有 …… 大华涉嫌贱卖集体资产 → 产权不清晰 “借壳过程”协议拟定违规 房地产，“血”从哪来？ 数据来源：国家统计局网站 16.7 4490 30.3 8145 31.9 8588 1.5 394 19.6 5263 26880 2006 11.2 2390 36.6 7832 32.7 7000 1.2 258 18.3 3918 21398 2005 6.8 1163 43.1 7400 30.4 5220 1.3 228 18.4 315