#第03章 项目融资的模式.ppt

BOT项目融资模式 是指国家或者地方政府部门通过特许经营协议，授予签约方的外商投资企业(包括中外合资、中外合作、外商独资)或本国其它的经济实体组建项目公司，由该项目公司承担公共基础设施(基础产业)项目的融资、建造、经营和维护； 在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报； 特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。 弹性特许期 如果规定项目的特许期可以发生变化，则政府可以选择弹性特许期的评标方法。 弹性特许期是项目招投标和特许经营协议谈判中并未规定出明确的建设、运营期限，而只是给出特许期届满的条件； 特许期的实际长度由项目的现实收益情况决定，存在各种长短变化的可能。 风险分担 一方主体完全承担风险——如果对一个主体，某一风险的可控性强，或者该主体为导致风险发生的主要过错人，就应该完全承担该风险； 共同承担某一风险——如果某一风险对各方来说都不可控，且某一主体完全承担的成本过高，或者各方对风险都具有一定的控制力，就可以采用风险共担的形式分散风险。 风险分担要达到风险控制能力原则、风险成本最低原则和过错原则。 服务人 服务的内容包括：收集原借款人的还款，以及其他一些为确保借款履行义务和保护投资者的权利所必需的步骤。 资产支持证券的大多数交易与服务人的信用风险存在着直接的关系，因为服务人持有向投资者分配的资金。信用风险的高低是由服务人把从资产组合中得到的权益转交给投资者时的支付频率决定的。 3.5.3通过项目公司安排项目融资 两种基本形式： 1、通过项目子公司安排融资：其目的为了减少投资者在项目中的直接风险 建立项目子公司，以该子公司的名义与其它投资者组成合资结构和安排融资； 项目子公司代表投资者承担项目中全部或主要的经济责任； 由于项目子公司缺乏必要的信用记录，需要投资者提供一定的信用支持和保证，如项目的完工担保和保证项目子公司具备较好的经营管理的意向性担保； 对于项目投资者容易划清项目的债务责任，并有可能安排成非公司负债型融资，但在税务结构安排上的灵活性较差。 2、通过项目公司安排融资 由投资者共同投资组建一个项目公司，以项目公司的名义建设、拥有、经营项目和安排有限追索融资；项目建设期间，投资者为贷款银行提供完工担保。 项目投资者根据股东协议组建项目公司，并注入一定比例的股本资金； 项目公司作为独立的生产经营者，签署一些与项目建设、生产和市场有关的合同，安排项目融资，建设经营并拥有项目； 项目融资安排在对项目投资者有限追索基础上。在项目建设开发阶段，项目投资者要为贷款银行提供完工担保；在项目生产期间，如果项目的生产经营达到预期标准，现金流量可以满足债务覆盖比率的要求，项目融资可以安排成为无追索贷款。 完工担保是以项目公司安排融资模式中很关键的一环。 投资者通过项目公司安排融资 项目投资者除了可以在公司型合资结构中通过项目公司安排融资外，还可以利用信托基金结构为项目安排融资 。这种融资结构和信用保证结构方面均与通过项目公司安排融资的模式类似。 还有一种介于投资者直接安排融资和通过项目公司安排融资两者之间的项目融资模式：即在合伙制投资结构中，利用合伙制项目资产和现金流量直接安排项目融资。 虽然这种合伙制结构不是项目公司那样独立法人，项目贷款的借款人也不是项目公司，而是有独立的合伙人共同出面，但是项目融资安排的思路是一样的 。 投资者通过合伙制项目安排融资 通过项目公司安排项目融资的优点 法律关系较简单，便于银行就项目资产设定抵押担保权益，融资结构上较易于被贷款银行接受； 投资者的债务责任清楚，项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中，易实现有限追索和非公司负债型融资； 可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件； 可避免投资者之间在融资方面的相互竞争； 项目资产的所有权集中在项目公司，便于管理； 管理上较灵活，项目公司可直接运作项目，也可仅在法律上拥有项目资产，而将项目运作委托给另外管理公司 通过项目公司安排项目融资的缺点 缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，主要表现在： 在税务安排上缺乏灵活性； 债务形式选择上缺乏灵活性，虽然投资者可以选择多种形式进行投资，但由于投资者难以直接控制项目现金流量，各个投资者难以单独选择债务形式。 3.5.4以设施使用协议为基础的项目融资 设施使用协议（Tolling Agreement）是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的具有“无论使用与否均需付款”性质的协议； 以设施使用协议为基础，项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方（即项目设施使用者）的信用来安排融资，分散风险； 以设施使用协议为基