#第8讲 远期衍生品.ppt

远期外汇交易按实际交割日的确定来划分,可以分为固定到期日的远期外汇交易和可变到期日的远期外汇交易。 （1）固定到期日的远期外汇交易 外汇买卖双方按照成交日商定的具体日期进行实际交割的外汇交易。这类交易的交割日既不能提前也不能推迟，外汇市场上大部分外汇买卖都是固定到期日的交易。常见的外汇买卖的期限为1个月、2个月、3个月、6个月或1年。 （2）可变到期日的远期外汇交易 称为择期远期外汇交易、它是指交易的一方(银行的客户) 可以在成交日后的第二天起至约定的期限内的任何一个营业日要求另一方(银行)按照双方约定的汇率进行实际交割的外汇交易。 8.3.1远期合约的分类 商业银行 代理 自营 中央银行及政府 主管外汇的机构 储备管理 汇率管理 *远期外汇市场参与者 外汇经纪商 介绍成交或代客买卖外汇 分为一般经纪和掮客 外汇交易商 专门借大额外汇买卖赢利 外汇的实际供应者与需求者 外汇投机者 **外汇市场层次 零售外汇交易 零售外汇交易 中央银行 相互报价双重拍卖 外汇经纪公司 商业银行 商业银行 交易指令 交易指令 下达交易指令 得到内部价差 下达交易指令 得到内部价差 外汇市场上的三个主要交易层次? 外汇管理当局 外汇管理当局 银行 银行 外汇交易商 外汇交易商 其一是直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。 其二是用远期差价（Forward Margin）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。 升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；平价（at par）表示两者相等。 8.3.3远期汇率的标价方法与计算 直接报价法：1单位本币=x单位外币 间接报价法：1单位外币=y单位本币 银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。 例1： 在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000， 三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为 USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500， 六月期美元汇率为 USD1=FRF（5.1000-0.0450 ）= FRF5.0550。 例2 在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500 一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。 则在间接标价法下，一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200 二月期美元汇率为： GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900 8.3.4 远期汇率的计算 远期汇率的价格主要由两种货币的利率以及即期汇率(远期汇率合约签订时市场的汇率）决定的。下面利用一个无套利定价的例子加以说明： 假设Lauder公司在6个月（180天）后会得到销售收入100万日元，公司在即期外汇市场及美元和日元市场的借贷成本如下： （1）即期汇率为119.72日元/1美元； （2）当前6个月期的美元年利率为0.6875%; (3) 当前6个月期的日元年利率为0.0100%. 问题：6个月期的日元兑换美元的远期汇率应该是多少呢？ 无套利远期外汇定价的方式 1-构建投资组合1 以当前6个月期的日元年利率为0.0100%借入日元999 950=1000 000/ [1+0.01%*180/360]，并将之按照目前即期汇率119.72日元/1美元兑换为美元 999950/119.72=8352.4美元 将兑换的8352.4美元按照6个月期的美元年利率0.6875%存入银行最后得到 8352.4*(1+0.6875%*180/360)=8381.1美元 2-构建投资组合2 由于投资组合1在6个月后需要还日元，但该公司只有美元，所以同时在构建投资组合1的同时，构建投资组合2： 在开始买入一个6个月期美元换日元的远期汇率，该远期交易在6个月后交割，远期交易合约的内容为，以目前的远期汇率1美元=x日元在6个月后交割美元换日元，交易规模为8381.1  3.无套利定价 组合1与组合2的总收益应该等于0，否则存在套利收益（空手可以套白狼的机会在有效市场状态下是不存在的。） 在6个月以后按照一开始确定的远期汇率交割价格该公司可以得到8381.1*x日元，刚好可以还一开始借入的1000000日元，所以 8381.1x=1000000 x=1000000/8381.