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第二节 金融远期市场 一、概述 （一）定义：双方约定在未来某一确定时间，按照确定价格买卖一定数量的某种金融资产的和合约。 （二）由来及优缺点 1.由来 2.优缺点：场外交易 远期利率协议的功能 （1）通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动的风险 （2）利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的有效工具 （3）远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证金等优点 三、远期外汇合约 （Forward Exchange Contracts）是指交易双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约 （一）交割日 （二）汇率 （三）功能 1.套期保值 2.投机 四、远期股票合约 在未来某一特定时期按照特定价格交付一定数量的某种股票或者一揽子股票的合约。 五、远期合约的缺点 1.违约风险高 2.交易成本高 3.流动性差 4.缺乏价格发现功能 5.缺乏风险承担者 6.价格固定，无法反应供求关系的变动 期货合约的理论定价 公式： F=P+P（i-r） 例：假定某种基础资产的收益率喂4%，现货价格为100元，金融市场无风险收益率为8%，则该期货合约的理论价格为101元。 实际价格 （1）期间现金流 （2）借贷款利率差异 （3）交易成本 （4）卖空收入 外汇期货 利率期货 CME T-bill合约 基础资产：面值100万美元，90天期，报价采用国际货币市场指数法，最低价格变动为1个点，限价不超过前一交易日最高价的50点或者最低价的100点。 T-note和T-bond合约 基础资产：面值为10万美元，报价采用相对于面额的百分比形式，最小价格波动为32分之一个百分点，最大价格波动为32分之24个百分点。 运用 例 某公司拟在明年3月份按照优惠利率借入3月期美元500万，该公司认为当前7.5%的利率水平较为理想。 现货市场 期货市场 11月 优惠利率水平7.5% 卖出5张3月份T-bill合约 利息支出：93750美元 价格：93.55 合约总值：4919375美元 3月 优惠利率水平9% 买入5张3月份T-bill合约 利息支出：11.25万美元 价格92.20 合约总值：490.25万美元 借款成本上升18750美元 盈利16875美元 总体上损失1875美元 股票价格指数期货 2003年5月某公司发行24万股普通股筹资1200万美元，由一家银行包销，预计10月底能销售完毕。 现货市场 期货市场 2003.5.29 每股价格50 卖出25张12月S﹠P500合约 总值1200万 总值：25*500*955.80 2003.10.22 每股价格55 买入25张12月S﹠P500合约 总值1320万 总值：25*500*1046.00 盈利120万 亏损 1127500 盈利872500 种类 现货期权 外汇期权、利率期权、股票期权和股指期权 期货期权 外汇期货期权、利率期货期权、股指期货期权 期权与远期、期货的比较 权利与义务 合约的标准化 盈亏风险 价格确定方式 保证金 套期保值 例、一美国进口商签订了一份￡ 100万的合同，三个月后支付货款，签订合同时的即期汇率为：￡1=US$1.5810。三月期￡ 升水1美分；CME三个月后交割的￡ 合约与现货市场相同；CBOE三月期协议价格为￡1=US$1.5810 的看涨期权价格费率为0.01$/ ￡。 做法： 远期，买入三月期￡100万； 期货，多头交易，买入三个月后交割的￡合约40份； 期权，买入三月期协议价格为￡1=US$1.5810 的￡100万看涨期权。 成本： 远期，$1万； 期货，保证金及其变动