7第七章企业集团资金运筹解读.ppt

第七章 企业集团资金运筹 一、企业集团筹资管理 二、企业集团投资管理 三、企业集团分配管理 四、企业集团资本运营 一、企业集团筹资管理 （一）企业集团筹资管理的重点 （二）企业集团母子公司债务筹资安排分析 （三）分拆上市 （一）企业集团筹资管理的重点 一般企业的筹资管理包括筹资总量的确定、资本结构的安排、筹资方式和渠道的选择。从企业集团的整体来看，筹资管理的重点主要有以下几个方面： 1、关注集团整体与集团成员的资本结构关系 2、实行筹资权的集中化管理 3、利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 4、充分发挥企业集团筹资的各种优势 2、 实行筹资权的集中化管理 筹资权的集中化是指大额筹资的决策权集中在公司总部。 筹资权的集中化并不等于筹资的集中化更不等于所有筹资都通过企业集团或集团母公司来进行。 2、 实行筹资权的集中化管理 企业集团筹资权集中化的优点： （1）可以减少债权人的部分风险，增大筹资的数额，增加筹资渠道，筹资方案也容易被接受； （2）符合规模经济，可以节约成本； （3）有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于预算的编制。 3、利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 在中国特殊国情下，企业集团筹资目的常常是既为筹资又为改制。 如子公司上市，一方面获得了大量资金，另一方面转化为子公司从而改变了与核心企业的关系；而子公司的上市往往使企业集团在获得大量资金的同时仍能保持对其资本的控制 。 3、利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 例[1]深圳的赛格集团积极尝试直接筹资方式，进入资本市场，推进企业上市。1996年7月，将集团下属业绩良好、符合国家产业政策要求的8家子公司股权合并重组为公众上市公司——赛格股份有限公司，先后发行和上市了8000万股B股和2500万股A股，募集资金3.5亿元。1997年，又成功地重组了赛格中康股份有限公司，于6月份成功上市，发行1.5亿股A股，筹集资金8亿元。 （二）企业集团母子公司债务筹资安排 企业集团的贷款是由母公司申请还是由子公司申请，虽然没有对集团整体的负债水平产生影响。但是不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度不同。 （三）分拆上市 1、分拆上市的概念界定 分拆上市是公司所有权重组的一种形式，既不同于资产剥离，也不同于公司分立。 （三）分拆上市 资产剥离：通常是母公司把一部分资产出售给其他企业，并丧失对这部分资产的所有权和控制权，资产剥离并不能形成有股权联系的两家公司。 公司分立：是指一家母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司中分离出去，这时便有两家独立的、股份比例相同的公司存在，而在此之前，只有一家公司。在公司分立时，分立公司的股票不向原股东之外的投资者出售。此时，不存在股东变动和筹集资本问题。 （三）分拆上市 分拆上市：是指一家公司（母公司）以所控制权益的一部分注册成一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。 如果母公司本身也是上市公司，分拆上市相当于母公司股权的第二次发售。 2、分拆上市对企业集团融资的影响 从母公司角度看： （1）通过分拆出让股权可以获得大量的现金。 （2）对于已经上市的公司，业绩欠佳将失去配股资格，从而丧失或降低二级市场再融资的能力，这类公司可以采取将子公司分拆上市的方式，达到开辟新的融资渠道目的。 （3）将子公司分拆上市还会显著地提升母公司短期业绩。 从分拆子公司的角度看： 分拆上市为子公司打开了从资本市场直接融资的渠道，从而更好地满足其项目投资需求。 3、分拆上市时应该注意的问题 （1）不可视分拆上市为“圈钱”工具。如果公司只希望通过分拆上市一味“圈钱”，而不注重负债的控制和分拆上市后的经营发展，最终可能作茧自缚。 （2）分拆业务的市盈率不可低于母公司。如果低于母公司的市盈率，分拆上市不仅无法获得特殊收益，而且势必成为亏本买卖。 3、分拆上市时应该注意的问题 （3）不可动摇母公司的独立上市地位。对母公司而言，分拆上市在本质上属于资产收缩范畴，势必会影响母公司的业绩，对于原本业绩一般的公司来说，分拆优质资产后对母公司业绩的影响会更大。为了加强对母公司中小股东的利益保护，不可因分拆上市动摇母公司的独立上市地位。 （4）不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡。“母贫子贵”、“母贵子贫”都可能使企业陷入现金流量不平衡的泥潭中无法自拔。 3、分拆上市时应该注意的问题 （5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁。分拆上市几乎不可避免会造成一定程度的股权稀释，从而