从国际投资头寸表看中国国际投资立法..doc

从国际投资头寸表看中国的国际投资立法 徐光科 （1.武汉大学 法学院 湖北 武汉 430072； 2.黄冈职业技术学院 湖北 黄冈 438002） [内容摘要]美国次级债风暴迅速席卷全球，灾难空前，这次风暴充分说明经济速发展投资规模不断扩大资本流动加剧，经济面临的不确定性增大为编制一个完整的国际账户体系国际投资头寸表风险进行衡量和控制，就变得必不可少债务证券完善国际收支外汇储备资金管理效率国际投资国际投资头寸表一个完整的国际账户体系2006年末中国国际投资头寸表，这是我国第二次公布国际投资头寸统计数据。从公布的数据可以看出，截至2006年末，我国对外金融资产为16266亿美元，比上年末增长33％，而在对外金融资产中，对外直接投资824亿美元，证券投资2292亿美元，其它投资2420亿美元，储备资产10729亿美元，分别占对外金融资产的5％、14％、15％和66％；我国对外金融负债为9645亿美元，比上年末增长21％，而在对外金融负债中，来华直接投资5442亿美元，证券投资1207亿美元，其它投资2996亿美元，分别占对外金融负债的56％、13％和31％。对外金融净资产（净头寸）6621亿美元，比2005年末的4226亿美元增长57％。[2]对外金融净资产增长较多，表明我国具备较强的国际清偿能力，这是值得欣喜的一件事情。但仔细观察国际投资头寸表，还是能发现不少问题。 （一）我国的国际投资立法不能优化配置资源 在资产项目中，中国的股本证券仅为15，尽管相对于2004年和2005年股本证券的0，有微乎其微的增加，然而在负债项目中，股本证券为1065亿美元。这意味着中国的股本证券投资收益极低。一般来说，资本市场发达国家的股本证券的收益率要远远高于其国债。哈佛大学教授罗伯特·巴罗认为，尽管美国是世界上最大的债务国，但是美国的投资收益是正的。对于投资收益，美国采取了两方面的措施，一方面，用美国部分国债换取所需的实物资源造成经常项目逆差，另一方面，用其大量的国债换取发展中国家的股权从而获得不菲的资本项目逆差，这些措施对于美国自身的发展来说都是十分有利的。相反，尽管中国是世界上较强大的国际资本输出国，但是从现实意义上说，中国的股本证券投资收益极低。换句话说，一方面是中国借钱给美国使用，另一方面是中国还在给美国支付利息。从净收益的角度来看，中国的国际投资立法是有问题的，应完善中国的投资立法使资源得以优化配置。 (二) 我国的国际投资立法没有明确债务证券债务证券包括中长期债券和一年期（含一年）以下的短期债券；货币市场工具或可转让的债务工具，如短期国库券、商业票据、短期可转让大额存单等142亿美元，对华股本证券投资远远高于债务证券投资。长期以来，由于我国的国际投资立法对债务证券债务证券 (三)中国外汇储备积累过多 2006年年末，中国外汇储备数量则突破万亿大关，成为世界第一大外汇储备国家，截至2007年，达1.53万亿美元，同比增长43.32%。外汇储备的问题造成了目前的困扰：是通货膨胀。由于实行强制结售汇制，央行被迫买入大量外汇，使外汇占款成为基础货币供应的主要途径，发行的中国人民银行票据越来越多，负债成本也越来越大，币值升值压力加大。为收缩流动性，又不得不加息，调存款准备金率。通货膨胀问题突破了7：1的整数关口，随着人民币持续升值，相对而言，美元就在不断贬值，外汇储备结构储备资产结构外部出口拉动经济增长依赖，和以美元作为主要计值和结算货币。增持不可能分流1.53万亿美元储备资产。外汇储备资金管理效率低下见仁智见智危机应对提高金融实力，也造成外汇储备资金管理效率低下的弊端弊端管理造成外汇的二次结汇和货币二次投放，加大通货的压力因为外汇储备是发行人民币买入的，也就是负债形成的，如果再次外汇储备投入到国内使用，须再向商业银行兑换为人民币外汇储备资金人民币外汇储备资金2006年末中国国际投资头寸表显示，在中国的储备资产中，货币黄金仅为43亿美元，比2005年末的42亿美元仅增长1亿美元。根据央行数据，我国黄金储备从2002 年12月以来维持1929万盎司，即600 吨的数量不变。当前，黄金储备与我国储备资产的增加显然不同步，在份额上呈大幅下降趋势。截至2006 年3 月，黄金储备占储备资产的比例中国仅1.3%。[3]此外，大量的资本项目顺差经常项目顺差导致了外汇储备的增加。外汇储备的增加是中国用股权置换美国债权以及用经常项目顺差购买美国债权的结果。如脱缰野马的贸易、资本双顺差，巨大无比的官方储备，与基础货币供应挂钩的外汇管制对央行在利用汇率和储备管理，调节内外经济失衡的货币政策手段两方面首尾难以相顾，反而引致各种对汇率的非议和贸易摩擦。国际投资头寸表的编制和公布，为和我国宏观经济运行状况、制定涉外