利率风险计量概论..doc

利率风险计量概论 正如前面讨论过的，利率风险是债券所面临的最主要风险。衡量利率风险的基本思路是测量当利率出现波动时，债券价格的变化幅度。常用的方法有两类，一是全价法，一是久期法，其中久期法的具体指标又包括实际久期、修正久期和麦克莱久期；同时为了提高久期法的准确性，凸率的分析也非常重要。 全价法 全计价法（Full Valuation Approach）是最直观的利率风险衡量方法，那就是假定利率以一定幅度的变化后，重新计算债券的价格，并分析债券在利率波动前后的价格变化。在使用过程中，通常将利率的波动分别设想为好、中、坏三种或更多的情形，然后依据不同情形下利率的变化，分别计算债券价格的变化。因此，这一方法又称为情形分析法（Scenario Analysis）。这一方法对所管理债券不多、投资组合不复杂且债券的种类也比较简单的投资者，不失为一种简单和适用的选择。 在设计不同的情形时，利率的变化或市场要求收益率的变化又可以分为利率的平行移动和非平行移动两类。所谓平行移动是指对不同的债券，其收益率变化幅度完全一致，与债券的种类、期限等没有关系；而非平行移动则根据债券的不同特点，假定具有不同的收益率变化，以下分别举例予以说明。 先看下表中5年期7%债券，当前价格为1042.65美元，收益率为6%，如果市场要求收益率上、下各50个基点，其价格变化将分别下降2.07%和4.09%，如果利率下降50或100个基点，则债券和会上升2.12%和4.30%。从这一组数字可以看到，一是利率变化幅度越大，对价格的影响也越大；二是即使利率上涨或下跌的绝对数字一样，比如上或下50个基点，对价格影响的幅度也不同，即利率的上涨或下跌对价格影响是不对称的。 表　：债券收益率波动对价格的影响（5年期债券） 期限 现金流 初始利率 变化幅度　（基点） 6.00 50.00 100.00 -50.00 -100.00 1 35 33.98 33.90 33.82 34.06 34.15 2 35 32.99 32.83 32.67 33.15 33.31 3 35 32.03 31.80 31.57 32.26 32.50 4 35 31.10 30.80 30.50 31.40 31.71 5 35 30.19 29.83 29.47 30.56 30.93 6 35 29.31 28.89 28.47 29.74 30.18 7 35 28.46 27.98 27.51 28.95 29.44 8 35 27.63 27.10 26.58 28.17 28.73 9 35 26.82 26.25 25.68 27.42 28.03 10 1035 770.14 751.69 733.73 789.08 808.54 债券价值 1,042.65 1,021.06 1,000.00 1,064.80 1,087.52 债券价格变化幅度　 0 -2.07% -4.09% 2.12% 4.30% 另一方面，针对不同期限的债券，利率的上涨或下跌对价格影响也是不同的，如果上面的债券期限不是5年，而是10年，则其结果将如下表： 表：债券收益率变化对债券价格的影响（10年期债券） 期限 现金流 初始利率 变化幅度　（基点） 6.00 50.00 100.00 -50.00 -100.00 1 35 33.98 33.90 33.82 34.06 34.15 2 35 32.99 32.83 32.67 33.15 33.31 3 35 32.03 31.80 31.57 32.26 32.50 4 35 31.10 30.80