别超_基于修正的AHP在企业跨国并购风险决策中的应用..doc

基于修正的AHP在企业跨国并购风险决策中的应用 别超1 林莉2 （1. 北京理工大学管理与经济学院100081；2. 中国船舶工业综合技术经济研究院，北京 100081）摘要：自全球金融危机爆发以来，许多企业经营陷入困境，这为准备实施并购的企业提供了良好的机遇。企业并购在给企业带来机遇和盈利的同时，也蕴藏着巨大的风险。那么，改变过去单纯的财务投资决策方法，运用更加科学的决策方法来提高企业并购的成功率，显然是极为重要的。通过对修正的AHP在企业并购决策中的研究，给出了企业并购决策的具体决策方法。关键词：AHP并购决策 F270.5 0 引言 企业并购在给企业带来机遇的同时，也蕴藏着巨大的风险。那么，改变过去单纯的财务投资决策方法，运用更加科学的决策方法来提高企业并购的成功率，显然是极为重要的。 目前的研究成果大多侧重于定性分析，而对企业并购风险决策分析与决策支持的研究相对来说要少得多【1】。已有并购决策研究主要集中在并购的财务分析与评估方法等方面【】，而并购决策分析与选择等方面比较有效的决策评价方法与支持工具甚少【】。刘星和王嘉兰（1999）【】分析了企业并购的内在动因，运用模糊数学工具，建立并购目标选择的模糊决策方法。余凯、李丹和安义中等人2003）【】通过对企业并购影响要素的分析，构建出目标选优理论模型，对于如何在众多的目标中选择最合适的被并购企业这一问题进行了分析。张玉珍和王方华（2005）【】用多目标灰色关联度决策模型对我国石油企业的上游并购的多目标决策决策进行了研究。黄恒和吴杰（2007）【】提出了基于神经网络分析方法的企业并购目标动态评价模型。他们认为，为了避免对指标权重选择依赖于主观判断的缺点，运用神经网络技术和综合集成的思想，可以更为客观实际地评价并购企业的绩效。综上，本文运用修正的AHP模型【】，对企业并购的决策过程进行了实证研究。希望能够降低决策失误，提高企业并购的成功率1 并购的风险决策的指标体系 1.1 指标体系构建原则 （1）.2 指标体系的设计 并购项目涉及种类繁多的风险系统风险与非系统风险。那些影响所有公司的因素引起的风险。主要有以下： 政治风险 政治风险是指东道国的全局性政治事件所造成的不确定性影响，包括革命、政变、军事冲突、民族骚乱、罢工、恐怖主义以及国家政权更迭等。 政策风险 政策风险是指被并购企业所在国家政策的变动带来的风险。例如：征用与没收国内化、外汇限制、进口限制、税收管理、价格管制以及劳动就业限制等政策的变化法律风险 由于法律环境的差异，企业进行海外并购需要特别注意东道国的某些法律规定，否则将会带来较大的法律风险。 文化整合风险 不同企业文化背景下的员工都秉承自己所习惯的工作习性、思维方式，对其他的社会文化环境缺乏足够了解，这就容易产生误解和冲突，阻碍企业的并购成功。 非系统风险是指发生于个别公司特有事件所引起的风险。主要有以下： 管理风险 管理风险是指由于并购企业的管理者个人能力和整个团队的管理能力等的不确定性。比如管理者过度自信会对并购的决策产生重要的影响【】。 财务风险 1）融资风险并购的融资风险是指并购企业能否按时足额地筹集到资金以保证并购的顺利进行。 2）杠杆收购的偿债风险杠杆收购指并购企业通过举债获得目标企业的股权或资产，并用目标企业的现金流量来偿还负债的方法。杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于并购后的企业是否具有足额稳定的现金流量。 3）汇率风险汇率风险是指汇率变动对交易过程的影响，企业并购它国企业需要从国际资本市场上借入或买入外汇。如果汇率发生变化会增加或者减少企业的获汇成本，使企业面临外汇买卖的风险。 4）定价风险定价风险主要是指目标企业的估值风险。如果并购企业对目标企业的资产价值和获利能力估计过高，即使目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。 市场风险 企业并购的市场风险是指由于宏观经济的变动、产业结构的变动、目标市场需求的变化、并购后竞争对手的变化和各类要素市场的变动而引起的未来净收益的不确定性。 技术风险 技术风险是指被并购企业拥有的技术研发能力和专利等的不确定性。2 基本原理 2.1 建立递阶层次结构模型 在进行决策时，首先要明确决策的目标、准则、子准则以及待决策的方案，然后按照要素间的相互关联、影响以及隶属关系，将各个要素按不同层次聚集组合，形成一个多层次的结构模型。如图1所示： 图1 递阶层次结构 .2 构造比较判断矩阵 在各层要素中进行两两比较，得比较判断矩阵： （1） B中元素是对本层次的要素和要素进行比较所确定的要素的重要性的一种度量。层次分析法采用1~9标度的判断尺度，其定义如下表1所示。例如，如果要素比要素“明显重要”，则。 表1 判断尺度定义 判断尺度 定 义 1