区域现金投放的因素分析及对策研究..doc

影响区域现金投放的因素分析及对策研究 -----以江苏镇江为例 缪斌 孙雯 张坚 安佰万 （中国人民银行镇江市中心支行，江苏 镇江 212004） 摘要：以凯恩斯的货币需求理论和弗里德曼的现代货币数量论为基础，从理论中影响货币需求的因素入手，以镇江市货币流通情况为例，对区域现金投放的情况进行了分析，并通过建立模型，对较显著的因素进行了实证分析。最后通过预设定的经济目标对后期现金投放数据进行预测，并提出相关政策建议。 关键词：现金投放；平稳性检验；协整检验 人民银行投放的现金作为基础货币的重要组成部分，通过货币乘数的派生存款作用影响着整个社会的货币供给。同时，现金投放规模以及结构与当地经济金融的发展也有着密不可分的关联。对此关联关系进行深入分析既是货币政策分析的内容之一，也对提高人民银行现金管理水平有着重要的现实意义[1]。本文对镇江市“十一五”期间的现金投放历史和变化规律进行全面回顾,通过研究现金投放与经济金融之间的关系,建立现金收支模型。同时运用此模型，结合有关规划，对“十二五”期间镇江市现金投放情况进行预测，并提出相关政策建议。 1 现金需求相关理论分析 1.1 凯恩斯的货币需求理论 凯恩斯对货币需求的研究是从对经济主体的需求动机的研究出发的。凯恩斯认为，人们对货币的需求出于三种动机：交易动机：为从事日常的交易支付，人们必须持有货币；预防动机：又称谨慎动机，持有货币以应付一些未曾预料的紧急支付；投机动机：由于未来利息率的不确定，人们为避免资本损失或增加资本收益，及时调整资产结构而持有货币。在货币需求的三种动机中，由交易动机和动机而产生的货币需求均与商品和劳务交易有关，故而称为交易性货币需求L1。而由投机动机而产生的货币需求主要用于金融市场的投机，故称为投机性货币需求L2。而货币总需求L等于货币的交易需求L1与投机需求L2之和。对于交易性需求，凯斯认为它与待交易的商品和劳务有关，若用国民收入Y表示这个量，则货币的交易性需求是国民收入的函数，表示为L1＝L1（Y）。而且，收入越多，交易性需求越多，因此，该函数是收的递增函数。对于投机性需求，凯恩斯认为它主要与货币市场的利率i有关，而且利率越低，投机性货币需求越多，因此，投机性货币需求是利率的递减函数，表示为L2＝L2（）。L= L1（Y） L2（）凯恩斯货币需求理论的一个显著特点是把货币的投机性需求列入了货币需求范围，因此不仅商品交易规模与其价格水平影响货币需求，而且利率的变动也是影响货币需求的重要因素。现代货币数量论认为，货币数量论不是关于产量、货币收入或价格水平的理论，而首先是一种货币需求理论。在弗里德曼看来，货币是债券股票商品的替代品，货币需求是个人拥有的财富及其他资产相对于货币预期回报率的函数。据此，弗里德曼将他的货币需求公式定义如下：对弗里德曼而言，货币同其它任何资产一样，会给持有者带来效用，其效用是给持有者提供劳务流量，劳务流量效用服从边际效用递减原理，而这正可以利用效用最大化原理分析应用在凯恩斯的货币需求函数中，利率仅限于债券利率，收入为即期的实际收入水平。而在弗里德曼的货币需求函数中，利率则包括各种财富的收益率，收入则是具有高度稳定性的恒久收入，是决定货币需求的主要因素。 凯恩斯的货币需求函数是以利率的流动性偏好为基础的，认为利率是决定货币需求的重要因素。而弗里德曼则认为，货币需求的利率弹性较低，即对利率不敏感。 凯恩斯认为，货币流通速度与货币需求函数不稳定。而弗里德曼则认为，货币流通速度与货币需求函数高度稳定。 凯恩斯认为，国民收入是由有效需求决定的，货币供给量对国民收入的影响是一个间接作用的过程，即经由利率、投资及投资乘数作用而作用于社会总需求和国民收入。弗里德曼则认为，由于货币流通速度是稳定的，货币流通速度的变动则直接引起名义国民收入和物价水平的变动，所以货币是决定总支出的主要因素。 图1 镇江市“十一五”期间现金投放情况 2.2.3 投放项目较为集中。现金收支统计数据显示,影响现金投放较多的项目是储蓄存款支出、其他支出、行政企业管理和经费支出以及城乡个体经营支出，其中储蓄存款支出占据主导地位。以2010年为例，储蓄存款支出、其他支出、行政企业管理和经费支出和城乡个体经营支出分别占现金投放总量的69.3%、11%、4.33%和3.97%。 2.2.4 投放的季节性特征较为明显。据对镇江市“十一五”期间现金投放统计数据分析,现金投放具有较强规律性,投放时间主要集中在元旦春节前和三季度两个时段。以2010年为例,这4个月共投放现金125.6亿元,占全年投放现金总量的47.6%。 3. 以镇江市为例建立现金投放模型 3.1 变量说明和数据来源 本文依据有关货币需求理论，结合我国实际情况以及已有研究成果，选取“十一五”期