量化投资-期现套利[精选].ppt

期现套利 中国银河证券股份有限公司中山营业部 期现套利——机构投资的主流策略 截至8月底，期货市场保证金规模为1889亿元，比去年底增长11.22%，是2006年底的9.4倍,法人客户持仓比例近50%。证券公司、基金公司、信托公司、QFII等机构投资者正有序参与股指期货市场。 期现套利的定义 期现套利就是指股指期货与股指现货产品之间的套利，这种套利机会通常在股指期货与现货指数之间出现价格失衡时产生。 期现套利 期：股指期货 现：二级市场的股票、ETF、LOF、投资基金 卖出股指期货合约；买入与股指期货价值相等的现货。 套利的方式 基差套利 理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差＝现货价格－期货价格）应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。 基差套利 基差套利的局限性 周期长，资金利用率低 潜在收益受限制 套利机会少 没有沪深300指数完全拟合的品种 需要套利者实时盯盘、捕捉套利机会 被动获取收益 套利也有风险 阿尔法股指期货套利 什么是alpha 股票（组合）的风险由系统风险和非系统风险构成，因此收益也分为两部分，一部分是系统风险对应的收益，另一部分则是股票或股票组合的超额收益，即Alpha，也就是通常所说的选股收益。 Alpha套利 在基差套利中，一般希望股票（组合）没有非系统性风险，即超额收益为0。而在Alpha策略中，则希望持有的股票（组合）具有正的超额收益，并且通过卖出股指期货合约，实现超额收益，因此Alpha套利本质就是分离市场风险，即贝塔，获取绝对收益。 Alpha套利 股市上涨时Alpha收益 股市下跌时同样有alpha收益 股市下跌时同样有alpha收益 什么是股指期货alpha套利？ 利用自身选股能力强的优势，构建一组具有高alpha值的股票组合。利用在二级市场买入股票组合，并在期货市场上卖出期货合约的方式，分离贝塔，获取alpha超额收益的对冲交易方式。 alpha套利步骤 根据数据计算beta 根据数据计算板块和个股的alpha 构建组合 根据beta分配资金 动态风险控制 动态测算beta并调整资金 根据alpha决定平仓时机 实施Alpha套利的关键要素 确定可以带来正的Alpha的股票组合 Alpha股票组合系统风险Beta的对冲 把握实现超额收益的时间点 大势研判，期指保证金的管理。 选择股票组合是构建一个Alpha策略的核心和出发点。 股指期货Alpha套利的风险 Alpha套利的核心是我们预期现货部位比持有的指数期货有更好的表现，即产生超额收益，如果研判失误，Alpha有可能远低于预期，甚至产生负值，组合发生亏损，Alpha套利失败。 控制风险的手段-调整β值 Beta的定义：在缺乏对冲机制的市场中，投资时必须承担市场风险和积极风险。市场风险是指因暴露于市场风险因子而形成的投资风险，通常称之为Beta。β就是用以衡量一种股票价格的变动与整个股票市场整体变动的相关性的指标 控制风险的手段-调整β值 调整alpha组合个股的β值。 预期大盘上涨，选取高β值的股票 预期大盘下跌，选取低β值的股票 ETF套利与期现套利的混合运用 ETF套利 159901 159902 159903 510050 510180 ETF套利成功，与期指没关系 ETF套利失败，期指单止损 阿尔法组合策略 股票组合构建 强势股票组合策略 资金流速策略 超跌反弹策略 热点题材策略 低贝塔抗跌策略 强势股票组合策略 原理 强者恒强 适用 多头市场 震荡市 资金流速策略 原理 股票的上涨是由资金推动的 选取方法 策略宝 辅助技术分析 超跌反弹策略 原理 回归 适用 快速杀跌 单边下跌 热点题材策略 原理 热点会反复活跃 适用 全部适用 选取方法 根据市场阶段性热点或题材，选择相关个股组成股票组合 低贝塔抗跌策略 原理 贝塔值能有效反应市场风险 适用 单边下跌市 选取方法 用策略宝和个人经验选取低BETA股票组合 股票组合 数据总结 资金成本150万（股票账户100万，期指账户50万） 平仓获利了结：期指账户盈利81702.6，股票组合亏损21102.6，对冲总共盈利60600.盈利比例为4.04% 模拟优化年收益率将达到12%（运用非对称策略模拟优化年收益率为15%~18%） 准备要求 要求：客户股票账户100万的操作资金，期货账户50万，对期货基本操作有一定的了解，具备良好的风险承受能力和投资心态。 交易环境：一台交易电脑（宏汇期现套利软件）一台跟踪股票市场行情电脑（海王星、双子星）一台跟踪期货市场行情电脑（文华财经）上述交易软件公司官网下载即可。 期现套利