如何看待石油与美元的回流和影响,超牛的石油与美元的关系分析..doc

石油美元的回流、影响及政策建议 2008-3-18 　　近年来，国际原油价格不断上涨，大量的财富在石油进口国和石油出口国之间转移，主要石油出口国获得了巨额石油收入，成为全球经济失衡的重要组成部分。与此同时，石油出口国改变了以往比较铺张的做法，采取了多储蓄、少消费的策略，从而积累了巨额的石油收入赢余。由于国际原油市场的定价和结算绝大部分是以美元进行的，石油出口国累积的石油收入赢余就成为巨额的石油美元。 　　2005年以来，全球经济失衡的顺差出现了重大的转变，石油出口国取代新兴市场经济体成为贸易的最大盈余方。Michael P.Doolev等认为，石油出口国和新兴市场经济体取代了日本和欧洲成为主要的“外围国家”，通过贸易和资本两个渠道与“中心国家”美国保持着双向的流动，维系着“后布雷顿森林体系”的运行。石油美元的使用和流向对国际资本流动、国际金融市场以及世界经济格局等都将产生更大的实质性影响。由于石油美元已经成为进入亚洲新兴市场的重要国际资本，对中国经济的影响也不容忽视。 　　一、 石油美元现状和趋势 　　石油美元（Petrodollars）广义的定义是指由出售石油而获得的美元收入。狭义的石油美元定义是指石油美元盈余（Petrodollar Surplus），即通过出售石油获得的美元收入扣除本国发展所需资金之后的盈余。除特别说明，本文主要讨论狭义石油美元。 　　过去五年，石油价格从2002年初的20美元/桶上涨至2007年底的近百美元/桶，导致了石油出口国贸易盈余的急剧增加。IMF（国际货币基金组织）估计，仅2005年石油出口国的石油净出口收入就接近8000亿美元，超过了1980年石油危机时的水平（经通货膨胀调整）。石油出口国持有的石油美元从2001年的1000亿美元，剧升至2007年初的1.4万亿美元，已成为国际资本市场上一支不可忽视的力量。按2007年的油价（年平均约70美元/桶），石油美元的规模要比IMF预计的1.8万亿美元大得多（IMF假设2007年油价为60～65美元/桶）。2002－2007年主要石油出口国经常项目收支情况及石油美元盈余见表1。 　　由于石油需求的刚性，国际油价是影响石油美元规模最直接的因素。IMF预计，2008年布伦特原油期货价格将维持在80美元/桶左右的高位。如果石油价格维持在这样一个较高的水平，石油出口国石油美元盈余将保持在每年5000亿美元以上。 　　二、石油美元规模剧增的原因 　　按照石油美元的定义，石油美元规模取决于石油价格、出口数量（外部需求）和石油出口国国内吸收能力三个主要因素。这三个因素及与其相关的因素变化，都将影响石油美元规模。 　　1. 石油市场供求失衡是石油美元规模剧增的根本原因 　　过去两年石油价格上涨主要是由需求拉动的。2000年以来，世界经济一直保持稳定增长态势，主要发达国家经济稳步复苏，新兴市场经济体和部分发展中国家经济增长强劲。全球经济增长从总量上增加了对石油、天然气等资源的需求；中国、印度等新兴市场经济体经济快速增长，又从增量上加大了对石油等资源的需求。两方面共同作用，极大地增加了全球对石油等资源的客观需求。 　　从石油供给层面来看，石油出口国由于剩余产能有限，或基于国内经济可持续发展需要的考虑，普遍采取限产措施，石油供给无法及时跟上石油需求增长的步伐，导致国际市场石油价格大幅上涨。 　　2. 石油出口国国内吸收不足是石油美元规模剧增的内部原因 　　（1）石油出口国采取比较审慎的财政政策 　　尽管石油出口国的石油收入和财政收入快速增长，但它们在吸取上世纪七八十年代的教训后，倾向于更加保守地使用石油美元，在增加财政支出方面比较谨慎，更多地将石油美元用于产业结构调整和储蓄。石油出口国近年来的财政状况有较大改善就充分反映了这一点：1999年，石油出口国的财政赤字占GDP的1.4%，而2006年石油出口国的财政盈余占GDP的7.3%，其中石油输出国组织（OPEC，简称欧佩克）和海湾合作委员会（GCC，简称海合会）2006年财政盈余占GDP的比例分别超过15%和22%；俄罗斯由1999年财政赤字占GDP的3%改善为2006年财政盈余占GDP的9%。 　　（2）石油出口国的进口需求不足 　　近年来，石油出口国的边际进口倾向（增加的国民收入中用于购买进口商品的比例）呈下降趋势，特别是从美国的进口在减少，这使得石油出口国通过贸易渠道消费掉的石油收入十分有限。 　　（3）美元走低加大了石油出口国的贸易顺差 　　中东主要石油出口国施行钉住美元的固定汇率政策，美元走低加大了石油出口国的贸易顺差。这是因为：一方面，一些石油出口国货币跟随美元走低，保持了石油出口的竞争力；另一方面，美元和大部分石油出口国货币的贬值，使得石油出口国进口价格上升，进一步抑制了进口需求。 　　3. 石油以美元定