金融市场学课件第十章[精选].ppt

第四节 利率期限结构 表示即期利率与到期期限关系的图形即为即期利率曲线 也称为利率期限结构 利率期限结构上的利率是零息票债券的收益率、或者贴现率。 关于利率期限结构的三种解释 预期假说 市场分割假说 流动性偏好假说 1.预期假说，又称为无偏差预期理论。 该理论认为：远期利率等于市场整体对未来即期利率的期望值；长期利率等于人们预期的短期利率的平均数 根据预期理论，如果收益率曲线上倾，则市场预期未来的即期利率上升 如果收益率曲线持平，则： 如果收益率曲线下降，则： 2.分割市场理论 该理论认为长期债券和短期债券的投资者是完全不同的投资群体 长短期债券是在相互分割的市场上，各自有自己的均衡利率 长期借贷活动决定了长期利率，短期交易决定了短期利率 3. 流动性偏好理论 流动性偏好理论认为，市场上的债券投资者以短期投资者为主 投资者在选择长期债券和短期债券时，会倾向于短期债券，因为短期债券的利率风险更小 因此，作为流动性溢价的补偿，长期债券的收益率要高于短期债券收益率 根据流动性偏好理论，远期利率高于预期未来的即期利率 定义流动性升水： 根据流动性偏好理论，如果收益率曲线上倾： 收益率曲线水平： 收益率曲线下倾： S1与E(S1,2)的大小不能确定 例：S1=6%，S2=6.5%，l1,2=0.5%。求E(S1,2) 解： f1,2=7%， E(S1,2)＝7%－0.5% ＝ 6.5% S1 例：S1=6%，S2=6.2%，l1,2=0.5%。求E(S1,2) 解： f1,2=6.4%， E(S1,2)＝6.4%－0.5% ＝ 5.9% S1 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 利率 第十章 本章框架 第一节 利率概述 第二节 利率水平的决定 第三节 收益率曲线 第四节 利率期限结构 第一节 利率概述 一、利率的含义 二、名义利率与真实利率 三、即期利率与远期利率 一、利率的含义 (一) 金融工具分类 1．简易贷款 2．年金 (Annuity) 3．附息债券 4．贴现债券 一、利率的含义 (二) 现值、终值与货币的时间价值 货币是有时间价值的。与货币的时间价值相联系的是现值 (Present Value) 与终值 (Future Value) 概念。 (二) 现值、终值与货币的时间价值（续） 1．简易贷款的现值和终值 用支付的利息额除以贷款额是衡量借款成本的标准，这个计量标准即是所谓的简单利率。 一般地，如果一笔简易贷款的利率为r，期限为n年，本金P0元。那么，第n年末贷款人可以收回的本金和利息数额即相当于P0元 n年期贷款的终值(FV)： (二) 现值、终值与货币的时间价值（续） 2．年金的现值和终值 普通年金的现值计算公式为: 其中, A表示普通年金，r表示利率，n表示年金持续的时期数。 普通年金的终值计算公式为： (二) 现值、终值与货币的时间价值（续） 3. 附息债券的现值和终值 附息债券实际上是年金和简易贷款的结合。因此根据简易贷款和年金的现值和终值计算公式就可以算出附息债券的现值和终值。 4．贴现债券的现值和终值 (三) 衡量利率的重要指标―到期收益率 到期收益率，是指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平,它可以从下式中求出： 其中，P0表示金融工具的当前市价， 表示在第t期的现金流，n表示时期数，y表示到期收益率。 (三) 衡量利率的重要指标―到期收益率 （续） 1．简易贷款的到期收益率 对于简易贷款而言，利率水平等于到期收益率。 如果以L代表贷款额，I代表利息支付额，n代表贷款期限，y代表到期收益率，那么， (三) 衡量利率的重要指标―到期收益率 （续） 2．年金的到期收益率 对于年金，如果P0代表年金的当前市价，C代表每期的现金流，n代表期间数，y代表到期收益率，那么我们可以得到下列计算公式： (三) 衡量利率的重要指标―到期收益率 （续） 3．附息债券的到期收益率 附息债券到期收益率的计算方法：使附息债券的现值等于所有息票利息的现值总和再加上最终支付的债券面值的现值的利率水平。公式化表示即： (三) 衡量利率的重要指标―到期收益率 （续） 4．贴现债券的到期收益率 对于贴现债券而言，到期收益率的计算与简易贷款大致相同。 5．到期收益率的缺陷 到期收益率只是承诺的收益率 (Promised Yield)，它只有在以下两个条件都得到满足的条件下才会实现： 投资期等于债券期限； 投资期内的所有现金流都按到期收益率进行再投资。 (四) 利率折算惯例 利率计算时应注意的问题： 1、注意利率的时间长度，如年利率、月利率和日利率等。年利率通常用%表示，月利率用‰表示，