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我国上市公司对于资本结构的认识问题分析 1 绪论 1.1研究背景 从现实情况来看，笔者认为，上市公司的基本结构作为影响公司价值的一个主要因素, 其甚至能够直接的影响着公司治理结构的相关制度安，从而对公司的价值起到决定性作用。因此，可以说，公司的资本结构，在现实中不仅反映着公司具体的金融风险和资金成本，此外，企业决定和影响着公司的再融资能力和经营绩效，甚至影响着对上市公司相关现金流与控制权的掌握方式。它直接的决定着上市公司控制权的转移已经相关的配置情况，或者说是公司被“控制”的方式，从而影响着公司的具体市场价值和现金流量。毫不夸张的说，资本结构，还决定着公司的“破产方式”。根据国内外现代契约的相关理论，企业本身，就是一系列契约的集合，而对公司进行治理，其核心内容，就在于如何合理的安排这一组具体的“契约”，从而进一步的解决公司所有权和控制权进行分离，所带来的相关代理问题。可以说，上市公司的资本结构，本身反映的，就是契约主体的相互关系，这一点无论是在国内还是国外，都已经达成了共识。以上所述，基本就是本文研究所依托的背景。 1.2研究目的与意义 从目前的情况来看，中国的经济投资环境已经大为改善，再加上政策的稳定，技术、资金、人才，也已经在现实中，成为了崭新的生产力三要素，据此，本文主要从某上市公司入手，对其资本结构对公司价值影响的相关问题，进行了具体的研究，之后，又提出了一定的优化对策，力求能够在现实情况中，为我国上市公司的发展，提供一定的理论依据。 与此同时，笔者认为，资金的有效供给，基本是实现上市公司最终目标的必要条件之一，而在这其中，资本结构，就与其有着较为密切的联系。在实际情况中，它与企业的财务状况直接相关，总的来说，它不仅能够影响到企业的资本成本，其甚至还能够影响到企业的总价值，而且可能进一步的影响到企业的相关治理结构。另外，资本结构还会影响经理行为，影响一个国家或地区的经济1.3国内外研究现状 对上市公司的资本结构的研究，无论是国内还是国外，对其都较为重视。首先，从国外的具体研究来看，个人认为，我国的研究大多数只是借鉴国外的先进理论，由此也能够看出国外在这一方面的研究水平。细致的说，资本结构理论，基本在现实中，经历了的三个阶段--传统资本结构理论、现代资本结构理论、新资本结构理论。早在1952年，美国:趋势和:净收益理论、净经营收益MM理论进行质疑，1.4研究方法 在合理的情况下，本文采取理论分析法、文献分析法、归纳整理法等进行定性研究。为了对资本结构对我国上市公司价值的影响问题进行完整的剖析，笔者查阅了大量关于企业资本结构方面的理论、数据等内容，掌握了现代经济背景下，优化上市公司资本结构的相关方法及运作方式，着力提升了本文的深度性。而通过文献分析法，笔者在立足于实际研究的角度，查阅了相关人员对上市公司资本结构研究的文献、期刊的基础上，通过归纳整理法，重点对参考文献进行了全面的分析、整理，这也就使得本文更具理论性和指导性。 2 资本结构相关理论 2.1早期资本结构相关理论 2.1.1净收益理论 想要对总体问题进行研究，就必须要对相关理论进行明确。在早期的资本结构理论中，较为重要的理论之一，就是净收益理论。相关人士认为，不论财务杠杆如何2.1.2传统理论 传统理论在现实中，主要是一种介于净收益理论和净营业收益理论2.2现代资本结构理论 2.2.1MM理论 从现代资本结构理论来看，MM理论，无疑是最富争议的理论之一，然而，在学术界不断的争议，企业间接的扩大了MM理论的知名度与地位。MM理论的起源，主要来自于国外学者Modigliani和Mi1ler(1958)的论文《资本成本、公司融资与投资理论》。该论文在论证MM定理是基于一系列严格的假设条件而得出的假设条件:资本市场是完善的，投资者是理性的，信息是对称的，2.2.2权衡理论 权衡理论在现实情况中，主要是针对MM定理企业可以利用免税的优惠政策，增加企业的市 3 上市公司资本结构的现状及存在的问题 3.1上市公司资本结构的现状 3.1.1发展现状 在此，笔者以某上市公司为例，对其资本结构的现状进行分析。首先，从其发展现状来看，该上市公司的发展还是较快的。再从该上市公司2013年年度报告来看：全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 63.2 亿元，同比上升 43.1％，业绩持续保持国内同业最优。完成 A 股历史上最大规模的股票回购，累计耗资 50 亿元回购并注销 10.4 亿股，占原总股本 5.9%，其中 2013 年支付现金达 30.8 亿元。根据上交所相关政策，公司当年实施回购支付的 30.8 亿元视同现金红利，已达公司归属于上市公司股东净利润（合并报表）的 53%。但公司出于回报股东的考虑，拟派发 0.1 元/股的现金股利，预计 20