宏观经济政策对股票市场影响的研究综述..doc

宏观经济政策对股票市场影响的研究综述 金融82班 1638221 杨玉洁 摘要：本文从宏观经济政策对股票市场影响的角度出发，从各角度分析了宏观经济政策对股票市场的影响。通过分析宏观经济环境对股市的影响，宏观经济政策对股市的影响和当前宏观经济政策影响股票市场研究的不足对这一问题进行偶那个详细地阐述。在参考一定的资料后，分析关于货币供应量，利率，印花税率和财政支出，还有其他宏观经济政策对股票市场影响。 关键词：宏观经济环境 宏观经济政策 实证分析 股票市场 定量分析 引言 近年来，我国股票市场迅速发展，随着2010年2月,即分为中长期的连续性政策和短期性的离散政策事件。对于连续性政策指标,采取回归分析技术,构建政策综合指标曲线,进而分析连续性政策对股市的影响;对于离散的政策事件,则采取专门的事件研究方法,分析该类政策变量对股市的冲击大小。他们从定量分析的角度来对这一重要问题开展研究。先对股市中各主要政策指标进行分类,即将政策变量划分为连续性政策变量和非连续性或离散的政策变量两大类型。前者如货币供应量、居民储蓄额、固定资产投资额等政策;后者包括目前的银行利率调整、对股市的涨跌停限制、新股发行上市节奏或额度的变化、管理层对市场调控的社论等,这些往往又称为股市的政策事件。经过实证分析后，得到如下重要结论： 1. 连续性政策综合指标与我国股市存在正相关,但连续性政策对股市运行的解释程度较低。股市的运行除了遵循其内在规律之外,受一些非连续性政策如短期性政策事件的影响较大。 2. 从短期性政策事件对股市影响的分析来看,二者具有如下关系: (1) 股市对政策事件的反应是:利好政策事件导致股市跌势转弱或股市从熊市转为牛市;利空政策事件导致股市涨势转弱或股市从牛市转为熊市。(2) 政策事件对股市波动的对应策略是:当股市走强,上涨幅度较大,则利空政策事件增加,拟制股市上涨;当股市转弱或走向熊市时,利好政策事件增加,进行托市、救市。 3. 从分类的政策事件对股市的影响程度来看: (1) 证券供给型政策事件的平均收益波动最大,表明政府通过影响证券供给的政策事件的作用力度较大,而又较少造成市场剧烈波动,可见政府通过影响证券供给的政策事件干预股市的作法较成功; (2) 市场监管政策事件的平均收益波动和重大事件比率均较大,说明我国股市违规行为较严重; (3) 媒体文章等政策性言论的平均收益波动和重大事件比率均较大,反映了我国股市受政府意识的影响较大; (4) 从市场规则变化看,影响整个市场的交易规则的改变往往造成市场剧烈波动,但时效短,其平均收益波动并不大。法规制度的出台和实施对市场的冲击较小,从一定程度上反映了法规制度的平稳和审慎; (5) 利率调整事件的平均收益波动最低,除1996 年5 月1 日的央行降息造成的股市平均收益波动较大外,其后续的降息事件对股市的作用力度均较小,可见股市吸引银行储蓄资金的能力相对于调整利率的弹性已经很小,降低利率对股市资金供给的作用不大。 三、当前宏观经济政策影响股票市场研究的不足 张媛[6]等认为，现有相关研究文献在数据样本和指标设计、研究方法和研究结论等方面存在如下几个方面的不足：（1）宏观经济环境的度量指标比较单一，大多采用宏观经济某一方面或某几个方面的指标来表示整个经济环境；（2）政府调控政策的选择不够全面；（3）国内外相关研究文献大多是利用无条件波动性研究单一政策与股市表现之间的关系，而没有研究多种政策组合在特定宏观经济环境下对中国股票市场条件波动性的影响；（4）没有深入研究和分析宏观经济环境对政府调控政策调节中国股票市场效果的影响。 四、结语 刘星[6]等认为宏观经济环境本身的发展状况将对中国股票市场波动性产生显著的正向影响，而宏观经济环境变化对中国股票市场波动性的影响是不确定的，这在一定程度上证明了中国股票市场价格变动对经济基本面变化的反映功能的缺失；所以加大理性市场主体的培育力度，改革政策发布机制、降低政策信息的获取成本，建立和完善股票市场相关制度、特别是信用交易制度，加大金融衍生产品的开发和上市力度，科学制定调控政策、提高政策调控能力、规范政府调控行为是提高政策调控效率、保障中国股票市场健康、稳定、持续发展的有效途径。 参考文献： [1]陆蓉,徐龙炳.“牛市”和“熊市”对信息的不平衡性反应研究[J]经济研究,2004,(3):65-72 [2]赵振全，张宇 中国股票市场波动和宏观经济波动关系的实证研究[J] 数量经济技术经济研究，2003,(6):143-146 [3]郭金龙，李文军 我国股票市场发展与货币政策