我国的外汇储备与物价水平之间关系----基于传导路径的研究..doc

我国的外汇储备与物价水平之间的关系----基于传导路径的研究 肖晓军 （赣南师范学院商学院 江西赣州 341000） 摘要：本文分两个渠道货币渠道与非货币渠道分析了外汇储备对物价的影响，结果表明与我们预想的不同，外汇储备主要是通过非货币渠道对我国物价产生影响的，而通过货币渠道的影响要小的多。外汇储备已经成为了物价水平上涨的重要原因，近期的物价上涨约有一半可以从外汇储备增加得到解释，其中货币渠道只能解释不到10%，非货币渠道能解释40%左右。 关键词：外汇储备 物价上涨 2011年6月，我国CPI同比增长6.4%，创35个月新高CRB，该指数包括石油在内19种初级产品和原料的价格信息，比仅仅采用国际市场石油价格相比更能准确的反应国际市场初级产品价格的变化。 由于CRB指数最近一次修订是在2005年6月，为了数据前后的可比性，我们所有数据的时间段也选为2005年7月至2011年3月的月度数据，共69个样本。为减少异方差性，对所有数据均进行了对数化处理。所有数据都采用Census X12方法进行了季度调整。 （2）回归结果分析 为了避免伪回归，在回归分析之前，我们进行变量的稳定性检验，采用的方法是ADF方法，其结果如表2 表1　ADF单位根检验结果 变量 检验类型 （C T P） ADF统计量 ADF临界值 1% 5% 10% 整合 阶数 LnCPI C T 2 -1.704 -4.103 -3.479 -3.167 I（1） DLnCPI C T 0 -6.415*** -4.101 -3.478 -3.167 LnREER C T 2 -1.304 -4.103 -3.479 -3.167 I（1） DLnREER C T 2 -5.293*** -4.106 -3.481 -3.168 LnGDP C T 3 -3.624** -4.106 -3.481 -3.168 I（0） LnCRB C 0 2 -2.205 -3.533 -2.906 -2.591 I（1） D LnCRB C 0 2 3.126** -3.535 -2.907 -2.591 LnM2 C T 3 -2.219 -4.106 -3.681 -3.168 I（1） D LnM2 C 0 3 -3.384** -3.537 -2.908 -2.591 LnM1 C T 4 -2.360 -4.108 -3.482 -3.169 I（1） D LnM1 C 0 3 -3.129** -3.537 -2.907 -2.591 LnFR C T 4 -1.755 -4.108 -3.482 -3.169 I（1） DLnFR C 0 2 -2.893*** -3.535 -2.907 -2.591 注：检验模型类型是指方程（1）的具体形式，即是否包括常数项（C）和趋势项（t），以及最优滞后期（p），***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平上显著。 由于变量LnGDP是平稳的而其余变量是一阶单整，不是同阶单整，故不可能存在协整关系，我们把除LnGDP以外的变量差分得到平稳数列，采用最小二乘法（OLS）进行回归，其结果见表2: 表2 方程（1）的回归结果 LnREER LnREER(-3) LnCRB LnCRB(-1) LnCRB(-2) LnM2 LnM1 R2-adj F D.W. 1 0.018 (0.38) -0.031 (-1.09) 0.017* (1.79) 0.025** (2.64) 0.019* (1.98) 0.164*** (3.87) 0.25 4.56*** 1.69 2 0.018* (2.04) 0.024** (2.65) 0.020** (2.21) 0.172*** (4.59) 0.27 6.92*** 1.72 3 0.025 (0.81) -0.022 (-0.72) 0.022** (2.24) 0.023** (2.37) 0.010 (0.98) 0.052 (1.60) 0.20 3.67*** 1.88 4 0.022** (2.29) 0.021** (2.22) 0.012 (1.32) 0.054 (1.54) 0.21 4.76*** 1.93 注：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平上显著。常数项、LnGDP 的回归结果为了节省篇幅没有给出。方程（2）是在方程（1）的基础上，删除LnREER 、LnREER(-3)、LnGDP不显著的项后回归结