我国货币需求的决定因素的实证分析..doc

我国货币需求的决定因素的实证分析 金融02级2班 方抗 【摘要】 本文根据凯恩斯学派和货币学派的货币需求理论，对我国1985～2003年间的广义货币需求，国民收入和利率作回归分析，并通过与易纲（1996）的货币需求模型的结果进行对比，发现国民收入和利率的变动与货币需求的变动存在显著相关性，我国目前货币需求的变动主要受收入和利率变动的影响。同时指出，在目前，货币需求变动对利率变动缺乏弹性，利率发挥货币需求变动的杠杆作用有待于进一步增强。 【关键字】 货币需求 收入 利率 一 理论回顾 最早的货币需求理论源于古典的货币数量论，主要有费雪的现金交易需求方程式和剑桥学派的现金余额需求方程式。其中费雪的现金交易方程式主要着眼于货币的交易功能，单纯的将货币视为一种商品交易的工具，从货币数量和商品交易数量的关系入手探求人们的货币需求量。而以马歇尔为代表的剑桥学派则认为公众持有货币，不仅是为了交易，还因为其储藏功能。通常人们将其收入的一部分已货币的形式储藏，公众在通常情况下所持有的货币量与收入水平保持稳定的关系。然而，他们对货币需求的理解都有一定的片面性。货币需求真正作为一种专门的理论是上世纪30年代由凯恩斯建立的。 凯恩斯抛弃了古典经济学中货币论与价值论分开分析的方法，在其《通论》中将货币论与价值论相结合，以收入，支出分析替代传统的价格分析，建立起与经济密切相关的货币需求理论。他认为，货币需求数量就是指特定时期公众愿意而且能够持有的货币的量。人们收入中为消费的部分，可以以现金的形式持有，也可以购买金融债券，现金具有流动性，金融债券可以获得利息。而人们普遍具有流动性的心理偏好，之所以有此偏好，是因为人们持币主要有三大动机：①交易动机，应付交易和日常商品开支；②预防动机，预防未预料的紧急事件的发生；③投机动机，投资其他金融资产以获取收益。凯恩斯将基于这三种动机而产生的货币需求分别称为交易需求，预防需求，和投机需求。他认为交易需求的多少，主要取决于收入，收入增加，日常开支和交易活动增加，交易需求也相应地增加。预防动机也主要取决于收入，首先，预防动机在一定的收入水平上产生的，并且其需求随收入的增加而增加。因此，基于交易动机和预防动机的货币需求都是收入的增函数： 投机动机主要取决于利率。由于债券的市场价格与利率呈反向变动，预期未来利率上升，债券价格下降，反之，预期未来利率下降，债券价格上升，人们以此买入或卖出债券，从而使投机需求发生变化。综合考虑以上因素，货币需求可表示为： M=M1+M2=L（Y）+L(i) 这里，交易性货币需求和预防性货币需求主要取决于收入，而与利率无关。但凯恩斯学派的其他学者，如美国经济学家W·鲍默尔，托宾等人，他们从不同的角度证明了货币的交易需求也同样受到利率变动的影响，并且随利率变动反向变动。1966美国经济学家E·惠伦，M·米勒和D·奥尔先后发表文章，论证了预防性货币需求与利率的弹性关系。 货币学派的首席代表M·弗里德曼在凯恩斯学派的基础上，通过对货币需求的理论论证和实证分析，认为货币需求是稳定的，但这种稳定不是绝对数量上的稳定，而是与其决定变量间稳定的函数关系。他认为这种稳定的函数关系表现在三个方面：1，影响货币供给与货币需求的因素相互独立。2，在影响货币需求的变量中，最主要的因素是收入与利率，但货币需求对利率的弹性较低，对收入的弹性较大。3，货币的流通速度是一个稳定的函数。从而，货币需求的方程式可以 简化为：M/P=aYbic 两边同时取对数： lnM/p=lna+blnY+Clni 那么我国的货币需求又是受哪些因素影响了？这些主流的西方货币需求理论在我国是否也同样适用呢？易纲（1996）根据西方理论结合我国实际从纵向历史数据入手分析了1952年到1989年我国国民收入与货币需求之间的函数关系： lnM=-20269+1.235lnY (7.24) R2=0.722 其中M代表广义货币需求量，C为常数项，Y为当年GNP以近似取代收入 然而随着改革开放的深入，货币市场化程度的提高，我国在新的历史时期货币需求又是受哪些变量影响，影响程度如何呢？本文运用1985年到2003年的序时数据，根据易纲的模型形式比较分析了当前收入对货币需求的影响程度，并且引入利率这一新的变量，使模型与理论和实际更为接近，对比分析了在现阶段我国金融市场的开放程度下货币需求与收入和利率间的关系，从而为研究怎样更好的运用利率这一杠杆来调节宏观经济提供了一定的理论支持。 二 收入，利率与货币需求间的关联性的数量分析 一 指标的确立与数据的选取 本文根据中国人民银行2000年11月的银行