拯救华尔街-本轮金融危机的根源现状及未来走向..doc

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拯救华尔街-本轮金融危机的根源现状及未来走向.

拯救华尔街:靠市场还是靠政府? ——本轮金融危机的根源、现状及未来走向 冯郁青 皮特·胡伯 詹姆士·格莱斯曼 迈克·欧若克 萨拉·白莱特 安朱·卡利 本次华尔街圆桌论坛的现场 [ 格莱斯曼:具有讽刺意义的是我们在上世纪30年代就已经认清了银行系统的问题,但是市场不喜欢这种解决问题的方式,市场作出总结,投资银行的模型是不可持续的。市场的解决方式是将投资银行和商业银行结合在一起,所以仅仅几天之内,我们又回到了大萧条以前的方式,重新制作了金融系统的地图,这提醒我们最终的问题到底是什么,以及美国的特殊性   白莱特:华尔街公司还有另外的地方管理不善,从长期来说,就是薪酬的管理不善。他们产生利润,是为了发放薪酬。我们没有在管理不善和薪酬发放之间产生什么联系,对错误的决定应该产生相应的后果   格莱斯曼:缺点不是在市场,也不是在CDS这种投资工具本身,缺点是我们解决问题的方法。我们集中的解决方案是建立一个清算机构,在出现破产的情况下所有的成员都能在后面支持(支付CDS的费用)。目前这样的事件有可能促使CDS市场很快达成这样的解决方案 ]   编者按   这是《第一财经日报》华尔街圆桌的第二期。上一期是在去年10月底,次贷危机爆发还没多久。   而现在,次贷危机已经引发至金融危机,并有可能向经济危机转化。雷曼兄弟申请了破产保护,美林将自己卖给美国银行,美国政府接管保险巨人AIG。而且金融危机也很快扩散到了全球范围内。   到上周末,美国财务部公布了7000亿美元的援助计划,市场才出现了稳定的迹象。但是也就是在本周一,道琼斯指数又狂跌300多点。美国的金融系统到底出现了什么问题?这个7000亿美元的援助计划是否会有效?本报驻纽约特约记者请来五位华尔街资深人士来讨论这个问题。(本圆桌讨论详见A9~A10,国内专家讨论详见A11)   主持人:   冯郁青 《第一财经日报》驻纽约特约记者   时间:9月26日   地点:纽约   皮特·胡伯(Peter Hooper)   德意志银行首席经济学家   詹姆士·格莱斯曼(James Glassman)   摩根大通首席经济学家   迈克·欧若克(Mike O’rourke)   知名基金管理公司BTIG首席市场战略师   萨拉·白莱特(Sarah Bartlett)   纽约城市大学商业新闻教授、商业周刊前副主编   安朱·卡利(Andrew Collier)   中银国际美国分公司高级副总裁   1 金融危机:   哪里出了问题?      冯郁青:美国的金融系统出了什么样的问题?为什么危机发生得如此迅速,而且不能控制?   胡伯:金融系统受到房地产市场泡沫崩溃的影响,很多金融资产依靠房地产价格来显示其价值。房地产价格下降,资产的价格也跟着下降。在金融系统中造成了很大的不确定性。贝尔斯登的垮台说明这个问题上升到一个新的阶段,到目前也没有被解决,还有很长的一段时间要走,还会有很多的降低杠杆(Deleveraging)的现象出现。银行系统不可避免地需要资本,美联储针对这些危机的处理方式是危机出现一个,解决一个,没有系统地对其解决。   现在美联储和财政部充分认识到银行系统缺乏资本流动的系统危机,7000亿美元的拯救计划无疑对危机情况帮助很大,这可以避免危机的继续恶化。但这7000亿美元的计划并没有能够解决问题的根本,不能使房地产市场立即恢复,不过可以缓解金融系统的危机。   格莱斯曼:给皮特说的增加一些色彩和背景,引发这场危机的是曾经高涨的房屋价格。房地产市场和收入上涨的幅度是从来没有过的,我们可以在一起争论到底是什么引起的,我们失败在什么地方。   我个人认为这是由好的和坏的事情共同引起的。好的事情是世界的开放积累出巨大的储蓄,而这些发展中国家不能很快地花掉储蓄,所以我们就来利用这些储蓄,使他们得到了更高的收益。而且这也和上世纪90年代后期的税收变化有关。   但问题是房地产价格下降得非常迅速,大约20%左右。这很容易理解,因为房地产价格从2000年到2006年升了80%,而同时收入增加了25%,这是不可能持续的。但这并不是最重要的,为什么金融系统出现这么多的挫折?其实我们以前就有这样的问题,这是去冒风险的本质。   这次金融动荡充满了讽刺的东西,我们很难确认问题到底在哪里。今年8月,因挤兑货币市场(Money Market,是一种被认为非常安全的投资方式),人们开始从这些投资工具中撤资,这引发了一系列的问题,也就是像旧日的挤兑银行一样。当所有这些问题让人们担心货币市场的时候,一些基金净值跌破1美元基准价(break the buck,这是货币市场非常少见也极其危险的情况),这最终使得华盛顿对其关注。  

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