明星分析师跟踪报告第1期..doc

声明：本报告数据来源鹰眼研究报告数据库；鹰眼跟踪平台进行数据监测和跟踪研究；报告力求但不保证数据 ③不确定性因素：总体乐观的前景预测面临的主要不确定性来自房地产。如果近期政策效果不明显，更多房地产措施可能出台，而利用货币政策来调控房地产的压力也可能上升。 高善文 安信证券 （光大证券） ①中期判断：在中周期的意义上，中国正处在2002年以来这一轮产能周期的末端，新的主导产业和增长点尚不明确，平均经济增速和私人部门投资增速相对比较低，刺激性货币政策和宽松的流动性环境比较容易转化为资产泡沫。市场参与者对新周期和新兴主导产业的憧憬主导着市场的投资风格。 ②通货膨胀：现在的通货膨胀处在一个波动上行的趋势之中，推动它的关键因素是农产品价格的上升。 ③经济增长：从经济和工业增长来看，经济最坏的时候已经过去，明年1-2季度经济上升的趋势可能会比较明显，周期性行业的前景会变得比较乐观。 ④流动性平衡：目前流动性处在改善趋势中，明年2季度前后流动性会重新进入一个相对比较不利的趋势之中，关键先导指标是贸易盈余连续下降赵建兴 基本面：四季度，政策紧缩风险由强转弱，经济增长支撑由弱转强。 市场趋势：短期有风险，中期仍乐观，预计第四季度上证综指核心波动区间（2500，3000），上下限分别对应中性假设下2010PE15倍和2011PE15倍。在近期的风险释放后，估值基准切换效应将推升股指震荡向上。 行业选择：首推软件、食品饮料、航空、纺织服装、零售。 投资主题：关注转型政策的落实和政策展望中孕育的机会。 行业景气比较 行情景气：部分上、中游行业盈利能力、利润增速下滑局面可能在四季度得到部分改善，部分下游景气行业高景气维持。四季度，由于美元走软和需求平稳甚至回升，预计钢铁、有色、采油、农产品等行业景气将止跌或回升；工程机械、汽车、家电、水泥等行业景气将保持高位基本稳定。继继续看好食品饮料、零售、航空运输、服装、软件等我们中期和秋季报告看好的行业。同时由于通胀和美元贬值概念带动，煤炭、有色、工程机械、农业、煤化工等行业在10月份会有阶段性超额收益机会，但有较大回调风险。 行业风格：预计10月市场风格会有一定改变，但是否大幅度转变仍有待观察。通胀概念炒作导致煤炭、有色等行业短期涨幅远超消费类等相对高估值行业，导致市场整体风格有一定转变。但市值较大的银行、地产表现仍可能弱于市场，市场风格难以持续性转变。 企业盈利追踪 维持三季度工业企业盈利整体继续下滑符合预期，四季度工业企业整体盈利将继续下滑，但可能趋缓。从产业层面看，四季度小周期去库存接近结束，上中游产品价格开始回升将使得毛利率未来下滑的幅度将有所趋缓。 由于去库存化的进行，目前库存压力风险已经得到一定程度释放，由此而带来的需求下滑幅度将会放缓，再加上未来保障房的集中开工等会对需求的下滑起到一定的缓冲，因此，我们认为未来盈利下滑的幅度也将有所放缓，维持对上市重点公司利润增长26.3%的盈利预测。目前分析师对重点公司的增长预期在31%左右，我们认为后续有下调空间，与9月初相比，分析师盈利预测总体已经开始下调。 量化研究 分层抽样估计显示，受市场扩容影响，当前市值资金比为5.75，比上月有所上升。如果短期快速涨到2850点，估计市值资金比为5.97。如果短期到2950点，估计市值资金比为6.12，超过6这一上限阈值。调整的利润利息比为1.57，估值仍然较低。虽然从估值看，长期上涨；但是从资金看短期涨幅有限。 根据风险溢价预测模型，预测未来风险溢价将逐步下行，估值水平将稳步上行。考虑到未来上市公司业绩依然保持较快上升幅度，我们预测上证指数跌破2500点的可能性很小，总体将呈现缓步上行的运行格局，年内有望达到3000点左右的水平。 市场环境跟踪 经过两个季度的调整，中国经济基本回到正常状态。展望未来 2 个季度，经济仍将下行，并将在明年2 季度再次明显回升。推动中国经济回升的两大动力：一是房地产市场重新步入良性循环；二是十二五规划的全面实施。考虑到要素价格改革、农产品价格上涨等因素，出现通货紧缩的可能性也不大，今年和明年CPI 涨幅将保持在3%左右。考虑到经济下行风险和实施十二五的需要，3-6 个月之内宏观调控会再次放松。 党的十七届五中全会将于 10 月15-18 日召开，其主要内容将是审议并通过十二五规划，这将成为10 月市场关注的重中之重。对十二五规划进行前瞻，认为十二五规划将以促进经济增长方式转型为核心。在未来五年资本和劳动力状况未发生根本转变的情况下，为实现经济增长方式转变，体制改革是重点，总结起来看，十二五规划可能通过六大改革实现中国六大结构调整，实现转型和共享。 【明星分析师跟踪之行业篇】 我们统计了近五年来的明星分析师的排名，根据获得的名次对各个明星分析师进行打分并排序，选