浅析中美欧共同作用下的人民币汇率波动..doc

浅析中美欧共同作用下的人民币汇率波动 班级：经济1002班 姓名：倪萍 学号：2010090276 【摘 要】本文主要研究后危机时期人民币汇率的波动变化。将中国、美国和欧元区国家作为对象研究国，基于人民币汇率的长期和短期波动情况，分析了长期时间段内中美欧三国经济权力博弈下的人民币升值现象，并且从市场供求角度分析了2011年末这一短期时间内人民币的连续“跌停”、双向汇率变动明显情况。针对人民币汇率现状，支持增加人民币汇率弹性、保持人民币的稳定小幅度升值，并提出政策建议：要捍卫人民币汇率主权，不断完善人民币汇率制度改革。 【关键词】后危机时期；人民币汇率；博弈；供求 一、引言 2005年7月21日，我国开始对完善人民币汇率形成机制进行改革。人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币篮子，同时参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。旨在保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。继央行宣布汇率制度改革，人民币升值2%后，人民币又持续升值至2008年7月16日的6.81元兑1美元，较2005年7月21日的8.11元兑1美元又升值约19%。2008年，美国国内次贷危机严重，引发全球性的金融危机。金融危机风潮渐息之后，美国为刺激国内经济和消费市场，发动一系列的“汇率战”，不断施压人民币升值。至2010年7月30日，人民币汇率为6.76元兑1美元，人民币兑美元累计升值20%。希腊债务危机引发整个欧元区债务告急，经济增长前景恶化，欧元汇率下跌，人民币兑美元需求增加，国际热钱回流，2011年11月30日-12月15日，人民币兑美元汇率连续12个交易日触及“跌停线”。可见，自第三次人民币管理浮动汇率制改革以来，人民币兑美元总体呈单边上升趋势，汇率双边浮动的力度并不大，甚至金融危机严重期间，汇率政策变化，央行干预完全抑制了汇率的变动，2010年6月21日开始，汇率波动有所恢复。 本文主要研究后经济危机时期，受国际上主要货币影响下的人民币汇率波动情况。2005年-2008年，人民币参考的一篮子货币中：美元占90.1%，马来西亚林吉特占5.9%，澳大利亚元占1.3%，欧元显著负相关，其他货币不显著；2008年-2010年，人民币参考的一篮子货币中：美元占94.2%，欧元占2.4%，新加坡元占8.4%，韩元显著负相关，其他货币不显著。鉴于后危机时期美元对人民币汇率的主要影响作用，以及欧元对人民币汇率影响作用的增强，本文将对象研究国限于中美欧三国，忽略其他国家货币对人民币汇率的影响。 二、文献综述 汇率是影响一个国家金融以及经济、政治稳定的重要因素。随着我国经济实力的增强，国际地位的提高，以及对国际金融危机的积极应对，人民币在国际货币中的影响增强，对人民币汇率相关问题的争议也越来越多。通过对现有文献的梳理，发现对人民币汇率的研究，多集中于以下三个方面： 关于人民币汇率均衡汇率水平的估计问题。从已有文献来看，基于购买力平价理论研究人民币汇率被高估或低估的应用较为广泛。 IMF（2010）通过运用Rodrik和Nurkse方法度量真实汇率与均衡汇率的偏离来预测发展中经济体的汇率低估与经济增长的关系，发现汇款高估对经济增长没有好处，低估却有助于经济发展，对全球经济而言，汇率低估对经济的贡献率为0.016，若将全球经济体以人均GDP600美元为界，发达国家贡献率只有0.004，而发展中国家的贡献率却可以达到0.026。目前对于人民币汇率被低估问题的研究较为广泛，很少学者认为人民币被高估：徐家杰（2010）建立了一个内外均衡条件下的以不变因素、供给因素（最活跃）和需求因素为核心的购买力平价模型来探求均衡汇率，经实证分析，结果表明，2007年以来人民币汇率低估程度明显缩小；周克（2011）通过对数据分析后发现，人民币兑美元在2009年只是被低估了不足8%，中国的外部失衡不是由人民币低估引起的，很可能是经济深层结构失衡的反映。还有部分学者对人民币汇率的确定问题提出建议：吴信如（2007）基于Johansen协整检验和向量误差修正模型，证明人民币汇率取决于购买力平价，同时也对购买力平价起作用，在确定人民币汇率调整路径时，可以以购买力平价为参照，更应该考虑汇率对国际相对价格、尤其是本国价格的潜在影响；王义忠（2009）提出“事前均衡汇率理论”，并基于内外经济均衡，对人民币事前均衡汇率估算，发现2008-2010年间，人民币实际有效汇率需升值大约20%，认为人民币兑美元双边汇率升值幅度只需定在6%-10%之间；而彭国富、张玲芝（2010）通过对多基准、多边人民币汇率的评估，证实目前人民币汇率的走势是合理的；同时李稻葵（2011）