浅析股指期货准入..doc

题目：浅析股指期货准入条件 【背景介绍】： 日前，证监会就《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）》（征求意见稿）向社会公开征求意见，对期货公司和中金所进行了职责界定，共同对投资者主体资格进行严格审察，也订出了三条标准：有较强的经济实力和风险承受能力、有股指期货基础知识以及有相关的交易经历。其中要求投资者的保证金账户可用资金余额不低于人民币50 万元无疑是最受人关注的一条。 【专家观点：摘要】 中国政法大学教授 刘纪鹏 刘纪鹏表示50万的资金标准虽然可以屏蔽掉多数的中小投资人，但我觉得还是偏低了点。因为仅做一手股指期货就要100多万，其保证金数量就几乎占到了50万资金量的三分之一，而且投资者参与股指期货应该也不仅只想做一手第一步的标准应该定到100万或更高 　　投资者适当性标准要从高到低从严到松逐步调整最初的标准先定得高一些，也可以为今后调整留出空间，这样会主动得多。 南华期货总经理 罗旭峰 　　罗旭峰认为这个资金的设定很合理从风险的角度看比较容易管理，即如果客户加码，有空间容量，若被强制平仓或砍仓，资金只占总资金的20%，比较安全。其次，投资者心理上比较容易接受，如果底线为100万元，会大大影响本来就参加人数很少的股指期货市场规模。“三有”的必备条件：其一为有一定的风险承受能力，即资金要求，申请开户时保证金账户可用资金余额不低于50万元。其二投资者要有一定的股指期货基础知识准备，并通过相关测试，倡导“有知识的投资者是受保护的投资者”，测试的“及格线”须达到80分。其三是有股指期货仿真交易经历或者商品期货交易经历要求，客户须具备至少有10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录或者最近三年内具有至少10笔以上的商品期货成交记录。2009 年最后一个交易日，投资者账户市值在50 万元以下占比高达97.15%。在期货市场上，账户资金不足50 万元的客户也不在少数，这也就意味着9 成左右的股市个人投资者被阻挡在外。正鉴于此，股指期货似乎成了少数人的游戏，不少评论家指其“门槛”过高，将中小投资者挡在门外，从而有悖“广泛接纳参与者”的市场原则。但是，实际上股指期货准入条件其实并不“高”，甚至是必要的。 第一，虽然股指期货在国际市场已经是一个成熟的金融产品，但在我国新兴加转轨的特定市场环境下，必须考虑我国市场的发展阶段股指期货作为一种金融衍生品，其运作需要较高的操作技巧和丰富的市场经验势必会加大股指期货市场的投机风险。这一制度有利于市场形成成熟的投资理念和增强市场运行机制的稳定性。期货套期保值失败案例，我国在金融衍生产品方面的制度设计和投资者教育更为谨慎，而严格投资者的准入条件是进一步增强市场运行稳定性的重要举措。2/3以上（按照商品期货的交易经验，超过半仓的交易比较容易出现爆仓）。假设沪深300 指数上涨至4000 点，按照每点合约乘数300 元、保证金比例12%的参数计算，一手股指期货合约的价值为120 万元，投资者理论上至少需要14.4 万元才能参与交易。若实际保证金比例上调至15%，则需要18 万元才能参与交易。因此，账户资金至少应保证在50 万元以上，才能满足上述2/3 的比例要求。由此看来，“50 万元”的资金门槛不算高。 第三，根据“将适当的产品销售给适当的投资者”的理念，股指期货属于保证金交易，它具有专业性强、杠杆高、风险大的特点，不适合一般投资者广泛参与美国股指期货市场是典型的以机构投资者为主体的市场，机构投资者持有美国股票市值的80%左右，而机构投资者占美国股指期货市场的交易量也大致为80%。韩国在设计股指期货市场时就以机构投资者为对象，通过较高的交易单位和最低保证金限制个人投资者的参与。KOSPI200交易量中，国机构投资者占80.37％，个人投资者占12.01％，国外投资者为3.02％。股指期货成熟市场股指期货被广泛认为是专业投资者进行风险管理的工具，而不是普通投资者进行投机炒作的产品，如果不加限制地让所有投资者参与其中，虽然看似大家拥有公平的参与机会，实际上却是漠视投资者利益的不负责任的行为。 三、准入条件的问题 资金准入条件的初衷是通过设置壁垒来达到限制中小投资者，使其与股指期货市场隔离，从而达到保护中小投资者和市场的目的，但是对于其设置我认为还是存在一定问题。 首先，跨进资金门槛的不一定“有较强的经济实力和风险承受能力”。有的投资者因为对股指期货情有独钟，迫切希望参与其中，没有条件可能会创造条件，比如单个的投资者，资金确实达不到买卖一手合约的资金最低要求，但是几个投资者合起来，却能做到。有的原本打算少量参与，但因为资金门槛的原因，不得不提高投资额度。对这些投资者来说，资金门槛不仅起不到风险控制作用，反而等于“逼”着他们加大投入，增加风险。从这点上来看，50万似乎并不足够。这个条件