浅析通货膨胀下的股票市场投资策略..doc

浅析通货膨胀下的股票市场投资策略 作者：陈大勇 提要：2010年物价指数一路走高。,?单位货币能买到的商品和劳务的量呈持续下降局面。因此,?通货膨胀也就是货币购买力的下降。根据通货膨胀的程度不同,?人们把通货膨胀划分为以下三种:?(1).温和的通货膨胀;(2).急剧的通货膨胀;(3).恶性通货膨胀。  通货膨胀是上世纪初不兑现的纸币本位制形成以后的产物。在不兑现的纸币本位制条件下,?货币本身没有价值,?可以无限发行,?从而为通货膨胀的产生打开了大门。只要货币供应量超过了社会商品量,?通货膨胀就发生了。通货膨胀尽管有很多诱发因素,?如需求拉动、成本推动、部门结构失调带动,?但产生通货膨胀最终原因只有一个,?就是货币供应量过多,?货币与商品的供给比例发生了变化。 消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI，是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标?造成社会经济秩序的混乱；?影响社会经济的正常运行 ；破坏了市场机制对社会经济生活的调节作用；?使需求发生变态；?加剧了投机活动；?破坏本国出口公司的竞争能力以及影响银行发挥正常的作用 。 二、历史地考察通货膨胀对股票市场的影响 历史地考察通胀与股市兴衰之间的关系，我们发现西方主要国家的通胀对股市行情产了显著性的不利影响。第一次世界大战结束后，当战时遗留的通胀得到治理时，美国、英国和德国的股市随之出现了趋势性的上涨。由于德国经历了历史罕见的恶性通胀，股市的复苏回升也较英、美大为滞后。二战后的60-70年代至80年代初，美国和英国经济的“滞胀”问题突出，通胀长期居高不下，股市低迷不振，而德国的通胀水平较低，股市表现则好得多。以美国为例，在1963-1983 年间消费物价指数年均增长6.1%，而同期道·琼斯30种工业平均指数年均名义增长率只有2.6%。显然，股指在扣除物价上涨因素之后的实际增长值是负数。20世纪80年代初以后的20多年中，曾经长期困扰世界经济的通胀问题逐步得到了有效控制，美、英、德三国的股市均出现了长期的趋势性上涨。特别是美国，90年代初进入了所谓的“新经济”时代，经济曾经出现了长达10年的“低通胀、高增长”黄金期。 通过对西方主要国家通货膨胀对股市影响的分析，我们可以初步得到以下推论： 1、通货膨胀直接触发中央银行紧缩性的货币政策反应，会对股市的资金面产生收缩性影响。明显通胀所触发的紧缩性货币政策反应，在紧缩银根、减缓货币信贷投放的同时，也会提高利率，进而对股市行情产生系统性的不利影响。历史上很多大股灾来临之前，都有明显、持续性的货币政策紧缩现象。 2、通货膨胀所释放的宏观经济失衡信号，会加大投资者对经济前景的不确定性，使其对股市行情的预期可能发生逆转。　 3、通货膨胀会直接降低投资者的实际收益。通胀实际上等同于向所有货币性收益征收了“通货膨胀税”，减少了股票投资的未来实际收益。在明显的通胀及其预期背景下，投资者预期未来收益的下降、估值折现率水平的提高，必然会导致股票重估价值的降低，使股价下跌。 三、通货膨胀下的“抗通胀”投资策略 每一轮通货膨胀的爆发，都会刺激投资者寻找能抵抗通胀的投资品种。只要不是持有现金，黄金、房地产、土地、股票等资产都能抵御通胀，但是他们抵御通胀的力度和适应性可能不一样。在这些资产中，唯有股票能很容易包括其他所有的类别。然而并不是所有的股票都能够抵御通胀，更不是所有的股票都能在通胀中受益。股票的防御作用主要体现在对股票所属行业的选择上，最终落实到通胀对企业的生产经营环节的影响。 每一轮通胀的来临，对企业均有不同的意义，一些企业可能因为物价上涨增厚企业的利润，如一些资源类的企业；而一些下游企业可能因为原料价格的上升，不能将产品成本涨价部分转移出去，挤压企业的利润。我们可以简要分析一下通货膨胀不同时期的行业特征： 通胀初期：市场呈现温和的通货膨胀的特点，这个时期对于保持常规储备比较大的行业有利，比如储备土地，储备粮食，棉花等，而对常规库存的行业中性，而对于库存较小的行业不利。 通胀中期：市场呈现急剧的通货膨胀的特点，经济进入高速发展阶段，股市中大部分上市公司业绩较好，唯一不利的是基建行业，因为他们的合同好多是以前签的，原材料成本明显上升，而工程价款却无法增加。而其他行业要具体情况具体分析，如果具备自主定价能力，就能通过业绩提升和自主定价化解通胀，甚至反而受益，而不具备自主定价能力，而业绩又差的企业来说，那就是江河日下，难以走好了。 通胀后期：市场呈现恶性通货膨胀的特点，除了商业股水涨船高外，恐怕没有好板块能