第九章汇率的决定..doc

第九章 汇率的决定 第一节 铸币平价理论 两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mint Par） 金本位制是以黄金作为本位币材料的货币制度，它包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。金币本位制是金本位制最典型的形式，它是以金币作为流通的货币制度，其突出的特点是金币可自由买卖，自由铸造，黄金可自由输入输出。在这种货币制度下，货币价值是以铸币的含金量表示的，汇率的决定与变动有一个基准，即铸币平价。所谓铸币平价（Mint Parity），就是各国货币所含黄金纯量之比。例如，英国在1914年以前与1925年至1931年间实施金本位制时期，每英镑所含黄金纯量为113.0016喱（Grain 1Grain=0.0648克），而美国当时一美元所含黄金纯量为23.22喱，因此，英镑与美元的铸币平价就是 1英镑=美元=4.8665 二、铸币评价理论的应用 铸币平价是金铸币本位制下汇率决定的基础。实际汇率围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。 第二节 购买力平价理论 瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustar Cassel），1922年发表了《1914年以后的货币与外汇理论》，提出了购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity），又简称“PPP理论” 购买力平价理论的主要内容 绝对购买力平价（Absolute PPP） 相对购买力平价（Relative PPP） 购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity）是由瑞典经济学家卡塞尔于1922年在他的题为《1914年以后的货币与外汇》一书中提出来的。它已成为当今汇率理论中最具影响力的理论之一。 卡塞尔以“如何决定正常的汇率”作为本书研究的中心课题。为此，他对“人们为什么需要外国货币”与“外国货币对内价值的变动如何影响对这种货币的需求”这两个主要问题进行了分析、说明。按照他的见解，人们之所以需要外国货币，是因为要获得这种货币在外国所具有的对一般商品和劳务的购买力。同样，人们供给外国人以本国货币，也是要将本币所代表的对本国一般商品和劳务的购买力转移给外国人。因此，本国货币与外国货币相交换，实际上等于本国的购买力与外国的购买力相交换，以本币表示的外国货币的价值，完全决定于这两种货币相对的购买力，即所谓的购买力平价。卡塞尔认为，购买力平价是决定两国货币间汇率的“第一且最基本的根据”。 他指出，购买力平价有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价说明的是某一时点上汇率的决定，即在某一时点，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力之比。由于购买力事实上是一般物价水平（所有产品和劳务的平均物价水平）的倒数，所以，绝对购买力平价可表示为： 式中s代表汇率，指一单位的B国货币以A国货币表示的价格。Pa为A国的一般物价水平，Pb为B国的一般物价水平。绝对购买力平价学说实际上就是国际间的“一价定律”。即同一种商品在世界各地以同一种货币表示的价格是一样的。例如，同一种商品在美国卖20美元，在英国卖10英镑，则绝对购买力平价就是20/10=2，即1英镑兑2美元。如果即期汇率为GBP/USD2.5美元，则会出现商品的套利行为。即贸易商会以20美元的价格在美国买入，再以10英镑的价格在英国出售，然后，以1英镑=2.5美元的汇率，换回25美元，赚取5美元。套利者通过在美国买入，英国卖出的套利活动，使该商品美国的价格抬高，英国的价格下降直至潜在利润消失为止。 相对购买力平价说明的是两个时点间的汇率的变动。这一学说认为，汇率在两个时点间的变化的主要原因是两个国家在这段时期内的物价水平或货币购买力的变化。即，一定时期内，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成正比。其公式如下： 式中，S1、S0分别代表当期和基期汇率，Pa1和Pa0分别代表当期和即期A国的物价水平，Pb1和 Pb0分别代表当期和基期的B国的物价水平。仍以上例说明，假如该种商品的售价在美国上升为40美元，在英国上升为15英镑，那么英镑兑美元的汇率如下： S1=×2=2.7(GBP/USD) 1-10式中Pa1/Pa0、Pb1/ Pb0分别表示从t0到t1时刻A国和B国的物价指数。于是就有： Pa1/Pa0=1+πa Pb1/ Pb0=1+πb πa和πb分别表示从t0到t1时间内A国和B的通货膨胀率。将（4-11）和(4-12)代入（4-10）得： 将（1-17）式两边同时减去1得： 假定πb很小，则（1-18）式变为相对购买力平价理论的简化表达式：