第二章第二节汇率的决定与变动(国际金融-厦门大学王艺明)..doc

第二节 汇率的决定与变动 一、汇率决定的基础 汇率是不同国家货币之间的比价，其实质是各种货币价值的体现。也就是说，货币具有的或代表的价值决定汇率水平的基础，汇率在这一基础上受其他各种因素的影响而变动，形成现实的汇率水平。而另一方面，货币制度又是汇率存在的基本客观环境，决定了汇率决定的机制。或者说，在不同的货币制度下，各国货币所具有的或者所代表的价值是不同的，即汇率具有不同的决定因素，并且影响汇率水平变动的因素也不相同。纵观历史，国际货币制度的演变大致经历了以下两个历史阶段：金本位和和纸币本位制度。 金本位制度下汇率的决定与变动 1．金本位制度下汇率的决定 金本位是指以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的货币制度。它是从19世纪初到20世纪初资本主义国家实行的货币制度。从广义的角度，金本位制具体包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式，其中金币本位制是典型的金本位制度，后两种是削弱了的、变形的金本位制度。 在典型的金本位制下，各国货币均以黄金铸成，金铸币有一定重量和成色，有法定的含金量；金币可以自由流通、自由铸造、自由输出入，具有无限清偿；辅币和银行券可以按其票面价值自由兑换为金币。金本位发展到后期，由于黄金产量跟不上经济发展对货币日益增长的需求，黄金参与流通、支付的程度下降，其流通、支付手段职能逐步被以其为基础的纸币所替代，国际货币制度从金币本位演变成为金块本位和金汇兑本位。金块本位制依然是一种金本位制，以黄金为基础的纸币代表黄金流通并与黄金保持固定的比价，在需要的时候黄金仍直接参与清算和支付。金汇兑本位是一种广义上的金本位制，因为纸币作为法定的偿付货币，充当价值尺度、流通手段和支付手段，并且由政府规定其所代表的黄金量和维持与黄金的比价。 在典型的金本位下，金币本身在市面上流通，铸造的金币与可兑现的银行券以1：1的严格比例保持互换，这时两种货币之间含金量之比，即铸币平价(Mint Parity)就成为决定两种货币汇率的基础。铸币平价是金平价（Gold Parity）的一种表现形式。所谓金平价是指两种货币含金量或所代表金量的对比。 例如：在1925—1931年期间，英国规定1英镑的纯金量为113.0016格令(Grains)，美国规定1美元的纯金量为23.22格令，这样，英镑与美元之间的汇率即为： ￡l=113.0016÷23.22=$4.8665 即1英镑金币的含金量等于1美元金币含金量的4.866 5倍。这就是英镑与美元之间汇率的决定基础，它建立在两国法定的含金量基础上，而法定的含金量一经确定，一般是不会轻易改动的，因此，作为汇率基础的铸币平价是比较稳定的。 2．金本位制度下汇率的变动 在金本位制下，汇率的决定基础是铸币平价。但在实际经济中，外汇市场上的汇率水平及其变化还要取决于许多其他因素，最为直接的就是外汇供求关系的变化。汇率以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作用下上下浮动的。当某种货币供不应求时，其汇价会上涨，超过铸币平价；当某种货币供大于求时，其汇价会下跌，低于铸币平价。但是，值得注意的是，金本位制度下由供求关系变化造成的外汇市场汇率变化并不是无限制地上涨或下跌，而是被界定在铸币平价上下各一定界限内，这个界限就是黄金输送点（gold point）。黄金输送点是指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加(减)运送黄金的费用。这是因为金本位制度下黄金具有自由熔化、自由铸造和自由输出入的特点，黄金可以代替货币、外汇汇票等支付手段用于国际间的债务清偿，只是黄金的运送需要一定的费用。这样，对一国来说，当外汇汇率上涨超过铸币平价加上向外输送黄金的各种费用时，该国的债务人用黄金对外清算较为有利，黄金会替代外汇流向国外。由此，铸币平价加上黄金运送费用便构成黄金输出点，亦即汇率上涨的上限。反之，当一国的外汇汇率下跌至低于铸币平价减黄金运送费用时，则该国债权人收进黄金比收进外汇更为有利，黄金会替代外汇流向国内，由此铸币平价减去黄金运送费用则构成黄金输入点，亦即汇率下跌的下限。 例如，英镑与美元的铸币平价为￡l=$4.8665，英美两国之间运送一英镑黄金的费用为0.02美元，则汇率变动的上下限为： 上限=铸币平价＋运送费用 即：￡l＝$4.8665＋$0.02＝$4.8865 下限=铸币平价－运送费用 即：￡l＝$4.8665－$0.02＝$4.8465 因此，￡l＝$4.8465称为美国的黄金输入点，英国的黄金输出点。 由此可见，在金本位制度下，黄金输出点和黄金输入点共同构成了汇率波动的上下限。并且，实际上由于受黄金输送点的制约，外汇汇率的波动幅度很小，同时总是围绕铸币平价波动。所以，金本位制度下的外汇汇率是固定汇率。 应该指出的是，如果两国货币之一的含金量变动，或两国货币的