第六讲国际金融及国际金融危机的挑战..doc

第六讲 国际金融及国际金融危机的挑战 美国出于其自身利益不应该敦促人民币升值，否则类似印度的国家会从人民币升值中获得更大的潜在收益。另外，我也看不出中国发展到这个阶段，继续保持相当低的本币币值并且积累大量储备有什么意义。 ----加里·贝克尔，2010《财经》第二期. （芝加哥大学教授，1992诺奖获得者） 汇率理论 国际金融体系 案例：金融危机对金融监管理论的挑战 参考文献及思考题 汇率理论 一价定律 理解汇率决定机制的出发点是一个简单的概念，即一价定律(law of one price)，如果两国生产的商品是同质的，并且运输成本和交易壁垒非常低，那么，无论商品在哪里生产，其在全世界的价格都应当是一样的。 假定美国钢材的价格为每吨100美元，与其同质的中国钢材的价格为每吨800元。按照一价定律，人民币和美元的汇率应当是800人民币／100美元=8：1。 如果汇率变化为1600元／100美元，每吨中国钢材在美国的价格为50美元，是美国钢材价格的一半；而每吨美国钢材在中国的价格为1600元，是中国钢材的2倍。由于美国钢材在这两个国家都比中国钢材价格高，并且与中国钢材同质，美同钢材的需求就会减少为零。只有当汇率下跌到800元／100美元的水平上，由此产生的美国钢材超额供给才会消除，此时，美国钢材和中国钢材在这两个国家的价格都是相同的。 汇率理论 二、购买力平价理论 有关汇率决定的最著名的一个理论就是购买力平价理论 (theory of purchasing power parity，PPP)。1916年瑞典经济学家卡塞尔在总结前人学术理论的基础上提出：两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的。该理论认为，任何两种货币的汇率变动都应当反映的物价水平的变化。购买力平价理论是一价定律在国内总体物价水平而非单个商品价格上的简单应用。将一价定律使用于两国的物价水平，可以得到购买力平价理论。 优点：换算各国有关经济指标的一个较好的工具，可以作为国家衡量和调节一国货币的现行实际汇率的重要尺度和依据。 局限性：主要是它在现实操作上较为困难，实用性有限；在统计学上具有欺骗性；同时，其它的指标，如住宅和校舍以及公共服务的质量和水平、污染程度、消费者保护法的力度等等，很难测定。 汇率理论 三、 人民币应当升值吗 ？？ 从2009年5月起，美元相对其他货币大幅贬值。美国和其他国家希望人民币币值更高，从而扩大对中国出口，走出衰退，恢复经济增长。 “这可能是造成美国的高失业率的次要因素，但美国消费者得到的利益远远超过就业上的损失，我无法从维护中国利益的观点出发，来解释他们的政策。因为他们的消费者和进口商的利益会因为外国商品价格被人为抬高而受损；尽管他们的出口商从中获益，但获益应该远不及给普通中国家庭的福利造成的损失。”--加里·贝克尔，《财经》2010第二期. China’s policy of keeping its currency, the renminbi, undervalued has become a significant drag on global economic recovery. It is a policy that seriously damages the rest of the world. Something must be done. We have no reason to fear China. -- Paul Krugman, The New York Times, March 14, 2010. 国际金融体系 一、国际金融体系的演进：金本位制度 在第一次世界大战之前，世界经济处于金本位制度(go1d standard)下，即大多数国家的货币可直接兑换为黄金。例如，美国财政部可以将1美元纸币兑换成大约1／20盎司的黄金。同样，英国财政部会用1／4盎司黄金兑换1英镑，英镑和美元之间的汇率实际上固定为5美元／1英镑。 将各国货币和黄金相挂钩，就形成了各国货币之间的汇率固定的国际金融体系。企本位制度下的固定汇率，消除了由汇率波动引起的不确定性，有利于促进世界贸易的发展。 坚持金本位制度意味着一个国家不能控制它的货币政策，因为它的货币供给是由国家之间的黄金流动决定的。由于受黄金生产和开采的制约，世界各国的货币供给增长缓慢，不能跟上世界经济发展的步伐，具结果是通货紧缩。后来的黄金开采极大地扩张了黄金生产，引起货币供给快速增长，物价水平急剧上涨，形成通货膨胀。 二、布雷顿森林体系 第一次世界大战给世界贸易造成了极大的破坏。各国不再将货币兑换成黄金，金本位制度由此崩溃，两次世界大战期间，尽管有种种试图恢复金本位制度的尝试，但是始于1929年的世界经济萧条，促