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第五章 国际储备与储备管理政策 第一节 国际储备的构成 第二节 国际储备管理 第三节 我国国际储备的构成与演变情况分析 第一节 国际储备的构成 一、国际储备的概念 国际储备(International Reserve)，是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。 1976年《牙买加协议》明确黄金非货币化，黄金彻底和各国货币脱钩，不再作为货币制度的基础，也不准用于政府间的国际收支差额清算。 IMF在统计和公布各成员国国际储备时，仍然把黄金储备列入其中，因为：黄金一直被当做最后的支付手段并且世界上存在一个发达的黄金市场，各国货币当局可以方便的通过出售黄金获得所需要的外汇来平衡国际收支的差额。 普通提款权（General Drawing Right缩写为GDR )与特别提款权 SDR相似，普通提款权也是分配给国际货币基金组织（IMF）成员国的。但与特别提款权不同的是，普通提款权是信贷，而特别提款权可以作为成员国现有的黄金和美元储备以外的外币储备。 普通提款权是为了解决会员国经常项目逆差而发放的，期限一般为3至5年，最大限额为其份额的125%。 （2）互惠信贷协议：是两个国家签订的使用对方货币的协议，按照协议，当其中一个国家发生国际收支困难时，便可按照规定的条件自动地使用对方的货币，然后在规定的期限内偿还。他是双边的，只能用来解决协议国之间的收支差额，不能用作清偿第三国的收支差额。 （3）本国商业银行的对外短期可兑换货币资产。尤其是离岸金融市场上的短期资产，政府可以通过政策、道义等手段诱导其流动方向，从而间接达到调节国际收支的目的。 另一种观点则认为，面对数量巨大的国际游资，一国货币当局运用国际储备在外汇市场上实施干预的效果十分有限，而且，国际储备的过度增长会通过一国国内的货币机制引起基础货币乃至货币供应总量的过分增长，从而对该国的物价水平形成上涨压力，并借助开放经济条件下的各种传递机制使通货膨胀在世界范围内扩散与传递。 总之，一国适度储备量的确定必须综合考虑各方面因素。 * （7）金融市场的发育程度。 金融市场越发达，其提供的诱导性储备对利率和汇率等调节政策的反应就越灵敏，储备的需求也可以相应越少。 （8）国际资金流动情况。 在国际资金流动非常突出的今天，国际储备对国际收支平衡的维持作用更主要地体现在抵消国际资金流动的冲击上。由于国际资金流动的规模非常大，因此一国在不能有效、有时利用国际金融市场来借入储备的情况下其自由储备的数量需求就大大增加。 * 国际储备数量的适度性问题目前在国际社会引起激烈争论。 一种观点认为，尽管国际储备在维持僵化的汇率制度方面收效甚微，但对于维持经常性对外支付、保证经济正常运转方面却依然具有十分重要的作用，特别是对维持与增强国际社会信心有良好的效果。 国际储备的适度规模 * 2、国际储备的结构管理 （1）国际储备币种结构管理 国际储备种类结构管理是使外汇、黄金、普通提款权和特别提款权四种形式储备资产之间保持适当的比例关系，以降低风险，增加收益。 由于多年来各国的黄金储备量保持相对稳定，普通提款权和特别提款权又受制于各国在IMF中的储备份额，货币当局难以控制。因此，储备资产的种类结构管理实际上变成了外汇币种管理。 * 浮动汇率制度下，在安排各种储备货币比例时，应考虑以下几个因素： ①进出口地区结构。持有国际储备的重要目的之一是弥补贸易逆差，一国外汇储备所面临的风险主要来自该国进口大于出口的那些国家货币，因此该国应将储备资产集中在这些币种上，避免在货币兑换时承担汇率风险。 ②一国以各种货币表示的对外债务净额。 ③一国的储备资产中要保持足够的干预货币，政府买卖这种干预货币可对外汇市场产生较大影响。 ④实行储备资产多样化、分散化，以抵消或降低汇率风险。 * 一般而言，一国的国际储备可以分为两部分： 一部分用于日常弥补赤字和干预外汇市场需要，称为交易性储备； 另一部分用于不可预测的突发性的内外冲击，称为预防性储备。 前者应与弥补赤字和干预市场所需货币保持一致，后者应按分散原则进行投资。 * 币种管理应遵循的原则 第一、币值的稳定性 第二、国际经贸往来的便利性 第三、赢利性 * （2） 储备资产流动性结构的确定 权衡的主要是流动性与盈利性之间的关系。一般来说，流动性是与盈利性呈反比关系的。 根据流动性将储备资产划分为三个档次： 一级储备或流动储备资产； 二级储备或备用储备； 三级储备，收益率高但流动性低的储备资产； * 一国应当拥有足够的一级储备来满足国际储备的交易性需求。一旦满足当局就可以将剩余的储备资产主要在各种二级储备与高收益储备之间进行组合投资，以期在保持一定的流动性条件下获取尽可能高的预期收益率。 在安排流动性结构中，还应将黄金、特别提款权