精选课件国际金融15.ppt

* * * * * * 15. 国际资本流动与金融危机 International Capital Movement Financial Crises * 内容提要 国际资本流动的经济效应 金融危机理论模型 国际资本流动的经济效应 15.1. * 长期资本流动和短期资本流动 1年以上的国际资本流动称为长期资本流动 主要包括直接投资、中长期国际信贷和中长期国际证券投资 1年以内的国际资本流动称为短期资本流动 主要包括短期国际信贷、短期证券投资、国际贴现和国际短期票据发行等 套利、避险、投机是主要原因 国际投机资本具有规模大、周期短、流动速度快、风险高、影响巨大等典型特点 * * 长期资本流动的积极效应 对流入国 有利于资本形成，促进经济长期发展 补充资本供给，促进储蓄向投资转化 拉动对国内资源的需求，组织生产 有助于平抑经济周期波动 对流出国 提高资本使用效率，追逐海外市场高收益 对资本流入国的出口增加本国收入水平 * 长期资本流动的风险和危害 外汇风险 期限越长，汇率波动的不确定性越高 利率风险 期限越长，利率风险程度可能越高 市场利率上升时，对固定利率债权人、浮动利率债务人不利；反之相反 国际商业银行可能在资产和负债两方面同时受到利率风险冲击 危害流入国银行体系 扩大银行资产规模，并改变资产负债结构 * 国际债务危机 长期资本流出国面临的最大危险是违约，导致国际债权债务关系不能如期了结 拉美债务危机 偿债高峰＋债务短期化 外资依赖＋资本效率低 世界性衰退＋高利率 国际 债务 危机 债务规模高 涉及国家多 国际影响大 中等收入国 * 短期资本流动的积极效应 推动国际金融市场发展 加速全球经济和金融一体化进程 增加国际金融市场流动性 促进国际贸易发展 为跨国公司财务管理创造条件 有利于解决国际收支不平衡 * 短期资本流动的风险和危害 短期投资冲击证券市场 带动多种金融资产价格波动 经由证券价格波动影响金融机构效益和资本金 资本外逃恶化宏观经济 影响外债清偿能力，降低国家信用等级 导致市场信心崩溃，使金融市场陷入混乱 造成国际收支失衡 加大汇率波动性，本币贬值压力沉重 * 国际货币危机 特指外汇市场上单方向的持续交易迫使货币当局最终放弃固定汇率制度，或泛指汇率变动在短期内超过一定幅度的情况 如1992年欧洲货币危机、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机等 货币危机的逻辑 外汇市场货币危机→全面金融危机 国内金融危机→货币危机 金融危机理论模型 15.2. * * 什么是金融危机？ 通常认为，全部或大部分金融指标急剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生 利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭数量…… “金融”范畴涵盖广泛，金融危机也有多种类型 货币危机、银行危机、股市危机、债务危机…… 系统性金融危机 * 主要国际金融危机和理论发展脉络 * 第一代危机模型 “投机性冲击”的典型货币危机模型 宏观基本因素不协调导致危机 持续性财政赤字货币化与固定汇率制度的矛盾 外汇储备不足刺激投机狂潮，导致外汇储备枯竭和固定汇率制度结束 对模型的评价 证明突发性资金抽逃是理性行为的自然结果 政府行为过于僵化，非理性程度较高 * 第二代危机模型 修正：外汇投机商与一国货币当局之间的博弈导致危机发生的多重均衡解 宏观经济政策是政府权衡利弊的结果 必然存在某种原因促使政府放弃固定汇率制 政府捍卫固定汇率制必然存在一定理由 在人们预期或怀疑固定汇率制即将崩溃的情形下，政府的维护成本必然上升 * 结论 政府可以在毫无投机者介入的情况下宣布本币贬值 投机者抛空本币的行为增大政府维护成本，从而激发政府提前宣布贬值 投机商的竞争性抛空行为自动酿成危机 * 补充假说 自我实现式危机 当市场气氛被悲观情绪笼罩时，本不该发生的危机便会自我实现（self-fulfillment） 表面上引发危机的原因是投机者的“非理性攻击”，实际上是宏观基本面恶化的可能性 要防范过度投机活动引发自我实现式危机，可以考虑提高交易成本，增大经济摩擦 * “蜂拥”行为（swarming） 不完全有效的金融市场上的非理性行为 不完全信息条件下的理性选择结果 “领头羊效应” 代理－委托冲突 * 危机的传染机制（contagion） 中心周边模型：国与国之间存在无法割裂的经济纽带使这些国家的经历相似 广泛的国际贸易、相互投资、具有较大的经济相似性、出口产品和方向类似…… 板块联动效应：不同国家被按照某种共同的但相对模糊的属性划分为板块，同一板块的国家容易发生相似经历 共同的文化背景，如“拉丁气质”…… * 亚洲金融危机 危机发生国表现出新特点，而第一代和第二代金融危机理论的解释力不足 危机前国内财政、信贷状况良好 虽然经济向冷，但失业并不严重 资本市场在危机前后经历剧烈