【2017年整理】透视中国企业海外并购模式.docVIP

透视中国企业海外并购模式 作者：??时间：2012-11-01??? 　　中国企业走出去 　　1999年，中国实施“走出去”国家发展战略，政府鼓励企业通过海外投资进行全球布局，发展国内和国际两个市场。2000年，中国企业只有7起海外并购活动，总交易额仅为8068万美元，占当年全球跨国并购总额的比重约为0.01%。2005年起，中国企业海外并购数量和总交易金额呈现出“量价齐升”的增长势头，这与中国经济增长正相关。2005 2007年间，中国企业在130起海外并购中总计支付了304亿美元，石油和天然气是收购热点，最引人关注的项目是联想集团12.5亿美元收购IBM全球PC业务。 　　2008年，金融危机严重冲击了世界经济体系的既有结构和利益格局，中国企业在海外并购活动中表现出的强烈欲望和能力似乎与经济实力日渐匹配。2009年，中国经济在全球率先企稳，中国企业海外并购再掀高潮，在83起交易中支付了184亿美元。这一年，中国企业的海外并购表现出“量增价减”的情况，这与各类资产价值缩水大有关系，也印证了“抄底”的含义。 　　到目前为止，中国还不是全球市场中的超级买家，但随着中国企业将寻求发展的目光更多投注于海外的市场和资源，以及像联想集团（Lenovo）这样借助海外并购成功跻身“世界500强”和行业领导厂商的成功案例被广为借鉴时，没有人会怀疑中国企业将成为全球并购市场中最具份量的买家之一。我们研究认为，四个因素促使中国企业海外并购强度日渐增加。 　　从客观性因素看： 　　第一，过去十多年，新兴市场国家和地区的变革与经济快速发展，发达国家则陷入了深刻的社会与经济的双重结构性调整之中。特别是2008年金融危机以来，资产价格波动与债务违约风险加速了公司重组速度。 　　第二，中国经济持续增长使外汇储备激增，企业也拥有相对充沛的现金流，近年来人民币升值又增强了本土企业购买力，这些因素叠加增强了中国企业开展海外并购的实力。 　　从主观性因素看： 　　第一，移动通信、互联网等新技术广泛应用推动传统商业社会的商业模式发生改变，一种全新的产业分工体系与商业协作模式正在形成过程之中。受此影响，过去被跨国公司牢牢掌控的技术密集型和知识密集型产业也开始向新兴市场转移，通过并购获取产业链中的高端资源以快速提升自身竞争力，已成为中国、印度等新兴市场国家企业之间的隐性竞争。 　　第二，2005年以来，中国已进入“大公司”发展时代，其显著特征是大型制造企业对经济总体及产业发展的影响力、控制力和创新性的作用日渐突出。另一方面，中国企业“两头在外”的发展矛盾日渐突出，国内制造业成本与竞争压力也快速提高，中国的大企业面临着更加艰巨与复杂的转型与创新压力。通过海外并购整合各类资源，以为持续发展注入新动力(310328,基金吧)是企业的共性选择。特别是借助海外并购获得国内匮乏的资源，如原材料、技术、品牌和海外渠道等，已被看做是中国大型企业提升全球竞争力的必然选择之一。 　　海外并购的四种模式 　　中国企业海外并购的买方行为可以总结为四种模式：供求关系型、产业转移型、外引内联型和服务管理型。 　　供求关系型 　　伴随中国经济飞速发展和人民生活水平提高，中国经济对上游资源的需求与日俱增。受“中国因素”影响，全球大宗商品价格自2003年起不断攀升，这令中国付出了巨大的成本。自2003年起，中国企业开始尝试通过海外收购解决能源供给瓶颈。澳大利亚是中国“买家”最青睐的地方，那里有丰富的矿产资源和油气资源。“三桶油”（中石油、中石化、中海油）是中国大规模海外并购资源的主力，占中国企业上游资源并购总额的20%。 　　中国在短期内急于买下更多的上游资源，这种做法受制于美元价格走势和全球商品市场整体供求关系，一旦经济增速放缓、国际贸易需求降低，则可能导致产业价值链的逆向挤压效应，即终端市场因需求降低导致上游存货增加、资产贬值。过去两年，中国经济就遭遇着2008年全球金融危机后资源价格大幅下跌所造成的去库存化痛苦。不过，考虑到前述中国自身需求的高速增长和资源的不可再生性，决定了中国企业海外收购国内制造业所需的上游资源具有长期价值，短期价格波动问题归根结底只是一种货币表现——中国能够承受资产贬值风险。 　　另一种风险是，中国在全球能源紧张时期海外并购上游资源已引起西方社会高度关注，甚至将此视作一种“中国威胁”。特别是收购方多是国有企业，信息披露往往不健全，这已经导致了个别交易被目标国政府否定。著名的案例是2005年中海油竞购美国优尼科石油公司（Unocal）失败。美国政府审核意见认为，中海油是国有企业，其收购行动是对美国经济的一种威胁。 　　产业转移型 　　近年来，受益于国内市场需求飞速增长，一些优秀的中国制造型企业快速成长为颇具实力的大型制造商，反向又推动了产品出口快速增长。特别是在装备制造业，优