(中国股票市场热点问题的理论思考.docVIP

中国股票市场热点问题的理论思考 　2001是中国证券市场的监管之年也是中国证券市场的“多事之秋”随着证券市场内在蕴涵的诸多体制性矛盾的逐渐暴露银行信贷资金违规流入股市、上市公司的利润虚假、中介机构的信用危机、证券公司内在风险控制体系的脆弱、公司治理机制形同虚设等一系列问题昭然揭示于市场投资者面前证券市场投资者的信心受到严重打击二级市场走势应声而落甚至继年初股市大辩论之后市场中再次出现了“目前股市正处于从赌场式的机制向以基本面为主的融资渠道转移的关键时刻”许小年2001股市泡沫太厚”“上市公司委托理财扭曲市场功能、是上市公司不务正业的表现、是庄股资金的重要来源、会扰乱市场秩序”（韩志国2001）以及政府只会严格监管和有效执法、“不管股指降到什么位置”也不会入市干预的声音这进一步引发了市场的恐慌性抛盘极有可能造成市场的蹦盘乃至整个金融体系的危机因此作为经济理论工作者和证券市场的切身参与者我们认为不能单纯从感情的偏好、利益的倾向等角度片面地赞同什么观点而应当在冷静地看待市场现实的基础上把相关问题作为一种经济现象加以剖析进行理论层次上的深刻探讨找出这种现象得以存在的原因和条件分析其带来的后果然后做出比较客观的价值判断以期对我国证券市场的未来走向有一个清醒的认识也对我国股票市场相关政策法规的制定有所裨益一、正确认识投机与投资、股票市场与赌场及全民炒股1、投机与投资证券投机是指通过对证券未来价格的预测以获取差价收益并承担风险的买卖行为在经济意义上它是一个中性词并无褒贬之分和投资一样同是一种投入货币以谋取收入并承担本利损失的经济行为二者同时存在难以严格区分在实际操作中二者的区分是相对的且不断进行相互转化投机者如果在某证券上投机不成功他可能会改变自己原来持有该券的态度变短期投机为长期持有从而由投机者变为投资者；反之投资者会卖出证券以获取资本利得把投资行为转化为投机行为而且投机在自发地增强证券市场流动性、平衡市场价格、分担投资者风险的同时通过价格发现功能实现了资源的优化配置（汪良忠1997）可见投机有着积极的经济功能投机基于人自利的本性逐利是其根本出发点这决定了投机在发挥积极功能的同时必然具备着消极的经济功能我国股票市场中投机色彩较重甚至有进一步蔓延发展的迹象其根源就在于投机消极功能得以发挥其消极经济功能主要表现在两个方面一是不法投机如我国股票市场上以内幕交易、关联交易等方式谋取暴利的违法违规现象已经存在而且时有发生这严重伤害了投资者的利益和投资热情违背了“公正、公平、公开”的交易原则二是过度投机在证券市场上如果市场行情被普遍看好或普遍看跌时投机就会起加速和放大的作用加剧价格波动幅度放大市场风险从而被异化为一种扭曲的价格运作机制导致市场震荡的奇异行为发生进而引致市场乃至整个经济要么过度膨胀要么过度萎缩；另一方面如果证券市场中的投机者比例超过投资者而居于优势地位就会导致投机证券和投机市场的产生形成高换手率以及价格高频率、大幅度震荡的局面应该看到正是这些局部存在、近来不时发生的不法投机和过度投机这不同于一般意义上的投机才是我国股票市场所谓的投机色彩较为浓厚的根源所在而这些不法投机和过度投机恰恰是投机行为与我国不规范、不完善的证券市场环境相结合的必然产物其产生有其客观依据但必须引起我们的高度警惕投机本身没有错证券市场本身也没有错错就错在使投机消极经济功能发挥作用的市场条件和制度环境2、股票市场与赌场或投机与赌博一些学者认为“中国股票市场是个大赌场”而另一些则坚决反对到底如何理解这一点呢股票市场之于赌场实质上是投机之于赌博就赌博和投机而言二者有着明显区别其一赌博所冒的风险本来是不存在的是可以由赌博者自己的主观愿意决定的赌博者实际就是风险的制造者；而投机者则是风险的具体承担者不论投机者是否存在或投机行为是否要进行投机者所面临的风险都不会消失其二投机包含着在不确定性条件下进行思考、分析、推测的意义是一种理性行为投机凭借的是“预期或预测”；而赌博所面临的不确定性是游戏规则事先明确给定的赌博者不需要进行深入分析凭借的是“运气”投机并不是一种盲目的行为而是基于投机者对“不确定性”市场机会的分析、把握、预测而进行的如果由于证券市场的不规范、有效性差使得投机者利用其所花费的时间、精力和财力获得的“预测”来投机而“频频碰壁”那么投机者就会放弃预测、“听天由命”这时投机者行动的依据就不再是凭“预测”而改为凭“运气”投机者实际上就转化为一位赌博者可见在一定市场条件下投机行为可能会向赌博转化而转化的方向则取决于市场的规范和有效程度因此简单地定位我国股票市场为赌场显然并不符合我国股票市场运行的现实也不符合股票市场运行的内在规律但这并不是说我们不需要警惕投机行为向赌博的这种转化趋势3、全民炒股据统计资料到2000年底中国股票市场开户数约5797万户考虑到大部分