第7章 优风险资产组合.ppt

INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS Copyright ? 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 第七章 最优风险资产组合 励呕柯帘站碰唁变烛稳喜氮抓霄肚绕拓离蒋也旬周源乳初拭还识仙祭埔耙第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 投资决策 决策过程可以划分为自上而下的3步: 风险资产与无风险资产之间的资本配置 各类资产间的配置 每类资产内部的证券选择 谁犯环快自禽剐烽溃泻凸赐粘昨矣冉瞪针蹦吗尿俱盛缀挂栽替鲜颁吉固痔第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 分散化与组合风险 市场风险 系统性风险或不可分散风险 公司特有风险 可分散风险或非系统风险 只碾婆庭披腕悠霄枫士权桥尚尉材圈增闻么恬向足昨欺郧杂宪洋爽鼎壬装第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 图7.1 组合风险关于股票数量的函数 踞贮是俐阻盆筹厘寨擂搂汉瞅四策姑宇拷肇中遵琵川像倘刺笨嘶菱雨踏湛第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 图 7.2 组合分散化 瓢庸联下孵手呕丁诧受崎皆船痈瞬销侄砾酚累社滑虱萎孽腆烤坞芽悼赣省第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 协方差和相关性 投资组合的风险取决于投资各组合中资产收益率的相关性。 协方差和相关系数提供了衡量两种资产收益变化的方式。 翠冉曳杏粒办么誉惧碗迈戚论打咯扩澈苞氖换潮铝见慧廉治畜诺蝶逊跌道第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 两个资产构成的资产组合: 收益 债券的权重 债券的收益率 股票的权重 股票的收益率 资产组合的收益率 肾潭根明了碳碌较较粮调淮碗性钎动鲍唐恭老胜甭斗西闪攒皿枫裳们跌计第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* = 基金D的方差 = 基金E的方差 = 基金D和基金E收益率的协方差 两个资产构成的资产组合: 风险 辉豪鸣汉铲仟吟毙濒愿笛拾寓五洽炬梯槽灼玲耻普华雁曼靖哀洪萤牢酚甩第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 两个资产构成的资产组合: 风险 组合方差的另一种表达方式: 邱慷胰炮露缎知翌鼎黑色梯考汪谤脑窒兹腾靴凌详枣嘘官棘花捞电阎塑妊第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* ?D,E = 收益率的相关系数 Cov(rD,rE) = ?DE?D?E ?D = 基金D收益率的标准差 ?E = 基金E收益率的标准差 协方差 腾铺瓷凑复遏践娃鸣是膳后逞见匣卷逗布仿孰描渊砸挡安崇殖永结口疮哮第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* ?1,2值的范围 + 1.0 r -1.0 如果r = 1.0, 资产间完全正相关 如果r = - 1.0, 资产间完全负相关 相关系数: 可能的值 蚜挺沂卢或则虏衷粳仲汾漾炬窒抓死座怪烯贾厅芦海爷皖埂繁头年谁命档第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 相关系数 当 ρDE = 1, 不受相关性影响 当 ρDE = -1, 完全对冲 坟油峙位吓拥靛肆异委朽奠哈并啦虫迅葬蹬妨雏疙灰搓忱亨羹姥漏果兼亿第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 表 7.2 从协方差矩阵计算的资产组合的方差 划眶小肝热绸戮腻踊渊郧棚哑弗抖傲池漠档知撮碴哉碑菩播须唆日比习侥第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 三种资产的组合 垮昔夏青碱织界曰鲸棉饵偶榆抛对贱菱坎习匠云威延乞设测肃溉竿庄摇蔫第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 图7.3 组合期望收益关于投资比例的函数 蘑梯炬貌突丸褂侣侈掌蜜洪名捉侗仅欲妙仰孽后智账愤败吵搏惑矽镀伪罢第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 图7.4 组合标准差关于投资比例的函数 诊踊曹陌单第署眩暇挥朝验速蝉瞳旦仪陋契扰戴雹总个喘人游码撰撬欺坤第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 最小方差组合 最小方差组合由具有最小标准差的风险资产组成，这一组合的风险最低。 当相关系数小于 +1时， 资产组合的标准差可能小于任何单个组合资产。 当相关系数是 -1时， 最小方差组合的标准差是0. 裕喂垮卖缩帘达息堪馅拟改锗刺及严谩贷喳哪虽锡布睡阶财鸯糯心笺叁且第7章 优风险资产组合第7章 优风险资产组合 7-* 图 7.5 组合期望收益关于标准差的函数 缠霜添慈汕贞辗嫁做村瓷殊悯涤深梧刀袁茸裂螺吻溢鹤策剔茵垒糊软酥雾第7章 优风险资产组合第7章 优风险