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第十一章 货币政策 货币政策作为宏观需求管理政策，在整个国民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位。货币政策目标的正确选择、决策程序的科学合理和政策工具的正确使用是货币政策作用有效发挥的重要前提。货币政策目标选定后，中央银行必须利用自己的特殊地位，选择适当的中介目标并运用相应的政策工具，对宏观经济运行进行调节，以保证政策目标的实现。从货币政策工具到货币政策目标的实现的整个传导过程就是货币政策的传导机制。货币政策能否取得预期效果，需要进行一定的检验和衡量；而要准确地检验货币政策效果，则需考察货币政策与其他宏观经济政策，特别是与财政政策的配合协调问题，这就是货币政策效应问题。本章将会对这些问题进行详细讨论。 货币政策目标 一、货币政策的涵义 货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具控制、调节货币供应量和利率水平，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策通常包括三个方面的内容：一是货币政策的目标；二是实现货币政策目标的操作工具和手段，也称为货币政策工具；三是执行货币政策所达到的政策效果。由于从确定目标到运用工具，并实现最终的政策效果，需要经过一些作用环节和时滞，因而货币政策研究还必须包括货币政策的中介目标和传导机制等内容。 一国政府所制定和实施的某项经济政策，一般只对经济运行中的某些方面产生影响，再加上社会公众预期的作用，就往往会降低一项经济政策的作用效果，从而大大降低政府实现某项政策所要达到目标的可能性。而货币政策却不同，它既有政策的最终目标，又有中介目标；既有强制性政策工具，又有非强制性、指导性工具；既有公开手段和方法，又有比较隐蔽的手段和方法。因此，货币政策对宏观经济的调节能力一般较强，调控效果也较好，是各国对经济运行进行宏观调控的主要手段。另外，由于大多数货币政策工具都是经济手段，运用起来比较灵活，行政干预的成份较少，政策回旋的空间较大。市场经济水平较高的发达国家都十分重视用货币政策对宏观经济运行进行调控。 一般来说，货币政策具有以下几个特征： 1、货币政策是一项宏观经济政策 宏观经济政策目标基本上也是货币政策的目标，以需求管理为核心的货币政策是一种总量调节和结构调节相结合，并以总量调节为主的宏观经济政策。货币政策的制定和实施，旨在通过对货币供应量、利率、汇率等宏观金融变量的调控，来对整个国民经济运行中的经济增长、物价稳定、国际收支状况和就业水平等宏观经济运行情况产生影响，以促进社会经济的协调、健康和稳定发展。 2、货币政策主要是间接调节经济运行的政策 货币政策对经济运行的调节，主要是通过经济手段，利用市场机制的作用，通过调节货币供应量以及其他金融变量影响经济活动主体的行为来达到间接调节经济变量，影响宏观经济运行的目的。当然，这并不排除在特定的经济金融条件下采取行政手段调节的可能性。 3、货币政策是调节社会总需求的需要管理政策 货币政策通过货币供应量和利率水平的变化来调节社会总需求。由于货币供给形成对商品和劳务的购买能力，货币作为一般社会财富的表现，对商品和劳务的追逐形成社会总需求，利率水平则通过对投资需求、消费需求的调节而影响到社会总需求。另外，汇率的变化将通过对进出口贸易、国际资本流动的影响形成对社会总需求的影响。因此，货币政策对宏观经济的调节是通过调节总需求实现的，总供给的变化是作为总需求变化的结果而发生的。货币政策是一种直接调节总需求、间接调节总供给的宏观政策。 二、货币政策的最终目标 （一）货币政策最终目标的内涵 货币政策目标包括货币政策的最终目标和中介目标，前者一般是一国宏观经济的目标；后者则是为实现货币政策的最终目标而设置的可供观察和调整的指标。货币政策的最终目标主要有四个方面：稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡。 1、稳定物价 物价稳定与经济发展有着密切的联系，物价稳定是经济发展的前提，经济发展又是物价稳定的基础。要实现物价稳定的目标，既要控制通货膨胀，也要防止通货紧缩。但究竟什么是物价稳定，这对于不同的国家以及不同的经济学家来说有着不同的看法，大多数经济学家都认为，在通货膨胀和通货紧缩已成为世界性经济现象的环境中，企图把物价固定在一个绝对不变的水平上是不可能的。在现代经济中，物价如果陷于绝对静止的状态，反而是一种不正常的现象。在通货膨胀的情况下，最关键的是能否把通货膨胀控制在可以承受的限度之内。有的经济学家认为，5%以内的通货膨胀率是一种温和的通货膨胀，对经济的发展有一定的刺激作用，也是经济运行所能承受的；而另一些经济学家却认为3%以内的通货膨胀率才是可取的。在不同的国家和不同的情况下，人们对物价波动的承受能力是不同的，但任何一个国家或地区都不愿意物价大幅度上涨，而是企图将通货膨胀率限制在最低水平上，以便与其他经济目标相协调。 人们之所以希望物价水平能保持稳定，是因为