15年十堰市城市基础设施建设投资有限公司城市地下综合管廊建设专项债券评级报告.docxVIP

?????????????????!2015年城市地下综合管廊建设 专项债券信用评级报告 综合管廊。?当地政府在资产注入和财政补贴方面给予公司大力支持。2012-2014年十堰市政府累计向公司注入土地 852,643.95万元，给予政府补贴 33,354.12万元。?公司已开发待出让土地资产较多，后续收入来源有一定保障。截至 2015年 7月末，公司拥有办证土地 11,669.27亩，已整理未来可出让土地 2,817亩，预计公司未来土地整理业务有一定持续性。关注：?十堰市地方财政收入对政府性基金收入依赖程度逐年增加，该收入易受外部环境影响而波动。2012-2014年十堰市分别实现全口径政府性基金收入 33.91亿元、38.03亿元和 88.16亿元，年均复合增长率为 61.24%，分别占地方综合财力的 13.09%、13.39%和 23.56%，该部分收入易受土地市场状况及十堰市土地出让计划影响而产生波动。?公司收入主要来源于土地整理业务，易受当地土地市场波动影响。公司收入主要来源于土地整理业务，2012-2014年累计实现土地整理收入为 236,663.12万元，占三年累计主营业务收入的 76.62%，未来该业务易受国家调控政策以及土地市场影响而产生波动。?公司受托建设的基础设施项目规模较大，且大量未约定资金回收方式，竣工结算进度慢，占用公司较多资金。截至 2014年末，公司预付账款为 112.06亿元，系尚未竣工结算的委托代建项目。公司大量委托代建项目资金回收方式尚不明确，结算进度慢，结算周期长，大量资金被占用。?公司经营活动现金流表现不佳，资金支出压力较大。近三年公司经营活动现金流均呈净流出状态，截至 2015年 5月底，公司主要在建、拟建项目尚需投入资金 47.09亿元，资金支出压力较大。?募投项目未来收入存在不确定性。管廊租赁费是本期债券募投项目的重要收入来源，公司拥有募投项目特许经营权，并已与入廊单位就入廊事宜进行了初步磋商，但尚未与管线使用单位签订正式管线入廊协议，未来管廊使用单位数量及实际收费的定价尚待市场检验，该收入能否按时、足额的实现具有不确定性。?公司资产流动性受限，存在资金被占用情况。公司资产以代建项目和土地资产为主，且土地资产集中处置存在一定难度，公司资产流动性较弱；其他应收款账面余额较大，部分账龄较长，回收期限存在不确定性，存在资金被占用情况。2主要财务指标：项目2014年2013年2012年总资产（万元）3,043,599.162,386,838.661,469,781.39归属于母公司所有者权益（万元）资产负债率1,481,733.9351.20%1,420,267.0340.32%947,371.4935.28%有息债务（万元）流动比率962,715.822.69607,944.813.03368,550.073.68主营业务收入（万元）营业利润（万元）补贴收入（万元）利润总额（万元）主营业务毛利率119,236.8749,805.619,901.9860,086.6348.52%119,922.7450,944.8810,070.0561,204.7150.28%69,728.1324,003.6613,382.0935,658.0341.46%总资产回报率2.26%3.20%3.16%EBITDA（万元）EBITDA利息保障倍数经营活动净现金流净额（万元）68,548.051.1969,125.261.6042,681.331.65-180,146.61-67,403.64-16,130.05资料来源：公司 2012-2014年审计报告，鹏元整理3一、发行主体概况公司系由十堰市人民政府批准，于2001年5月24日成立的有限责任公司，成立时初始注册资本为人民币12,991万元。后经历次增资和股权变更，截至2014年12月31日，公司注册资本和实收资本均为130,000万元，股东为十堰市财政局。截至2015年7月31日公司产权及控制关系如下图所示。图1截至2015年7月31日公司产权及控制关系十堰市财政局100%十堰市城市基础设施建设投资有限公司资料来源：公司提供公司目前主要业务范围涉及城市基础设施建设及投资、土地综合整理、城市公交、水务运营等。截至2014年12月31日，公司纳入合并报表范围的子公司共5家，相关情况如下表所示。表1截至2014年底公司纳入合并范围的子公司基本情况（单位：万元）注册资本持股比例100%公司名称主营业务十堰市城市公交集团有限公司十堰市水务有限公司城市公交车营运6,000.00自来水生产、供应、销售，污水处理旅游资源、旅游项目开发房地产开发、销售8,329.9036,000.005,000.00200.00100%60%十堰武当天乙旅