九江市置地投资有限公司15年第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员九江市置地投资有限公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告发行主体九江市置地投资有限公司基本观点主体信用等级评级展望AA稳定中诚信国际评定九江市置地投资有限公司（以下简称“九江置地”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；评定“九江市置地投资有限公司 2015 年度第一期中期票据”信用中期票据信用等级注册额度AA15亿元本期规模15亿元等级为 AA。发行期限5年中诚信国际肯定了九江市较好的经济财政状况，公司获得政府支持力度较大以及收入增长较快等对公司发展的积极作用。同时，中诚信国际也关注到公司业务收入来源较为单一，保障房建设回款具有波动性以及未来资本支出较大等对公司未来整体信用状况的影响。偿还方式每年付息，到期还本发行目的用于九江市中心城区保障性住房建设项目概况数据九江置地（合并口径）总资产（亿元）2012 2013 2014 2015.3 53.90 89.36 125.11 146.13 优 势所有者权益（亿元）总负债（亿元）总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）41.31 12.58 2.50 9.58 4.24 4.86 55.38 33.98 17.29 11.98 4.53 70.48 54.63 37.78 26.91 1.16 72.10 74.03 56.27 0.01 0.48? 九江市经济财政状况较好，为企业发展提供了良好的外部环境。九江市实施“强工兴城”战略，近年来，九江市石油化工、钢铁等十大工业集群发展迅猛，在产业结构中居主导地位。上级政府推出的“鄱阳湖生态经济区”、“昌九一体化”等政策也对九江市经济发展形成强有力的支持。? 公司作为九江市保障房建设投融资主体，在资产注入、财政补贴等方面获得了九江市政府的大力支持。自 2010年成立以来，九江市政府陆续向公司注入土地、廉租房、市管公房等资产，使公司资产规模逐步扩大；同时，公司每年获得政府补贴，2012~2014年公司收到九江市财政局的财政补贴款分别为 3.96亿元、4.16亿元和 0.61亿元。EBITDA（亿元）5.14 1.77 -经营活动净现金流（亿元）-2.77 -12.53 -31.89 -9.50 营业毛利率(%) 9.04 50.70 10.17 23.35 5.71 9.14 42.90 6.32 8.62 6.58 82.01 EBITDA/营业总收入-总资产收益率(%) 资产负债率(%) 1.08 -50.66 43.83 -? 公司近年来收入规模增长较快。 2012~2014 年，公司营业总收入逐年增长，分别为 9.58亿元、11.98亿元和 26.91亿元，年均复合增长率达 67.48%。随着公司后续保障房项目陆续进入回购期，收入规模将进一步增长。38.03 23.79 3.36 43.67 34.90 21.33 1.03 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 0.51 29.94 10.52 -关 注注：1、公司各期财务报表均按照新会计准则编制；2、2015年一季度财务报表未经审计。?业务收入来源较为单一。公司业务收入主要系围绕保障房建设的回购收入及租金收入，业务收入来源比较单一，具有一定的系统性风险。分析师? 保障房建设回款滞后，未来资金平衡依靠保障房租金及出售收入。九江市拨付给公司的保障房建设收入滞后，同时，未签订回购协议的保障房项目将通过保障房出租和出售进行资金平衡，具有一定的波动性。项目负责人：付东阳项目组成员：陈思宇刘建超dyfu@sychen@jchliu@? 未来三年资本支出和偿债压力较大。随着保障房项目的开展，公司资本支出规模进一步增大，仅凭自身经营性现金流无法平衡，筹资压力较大。2015~2017年公司到期债务分别为 19.42亿元、14.36亿元和 9.57亿元，偿债压力较大。电话：(010真：(010)664261002015年 8月 5日2九江市置地投资有限公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告穆迪投资者服务公司成员声 明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。三、本次评级中，中诚信国际