(行为金融学第一章绪论.ppt

行为金融学 主讲：孙建全 金融工程教研室 引导案例二：股票价格与价值的偏离 按照标准的金融理论，股票价格的波动是建立在股票内在价值基础上的。 然而，令人吃惊的是股票价格长期偏离基础价值，并且呈现剧烈波动的态势。 图1-1描述了美国证券市场指数从1925年开始的时间线，表明了股票价格的长期历史增长率，虚线代表基础价值，实线代表股票的实际价格。 数据表明，在1929和1973年之前，股票价格线是高离基础价值线。那些年过后不久，股票价格又掉到基础价值之下了。由此我们可以知道股票价格可能在很长一段时间里偏离基础价值，特别是在1994年之后，股票价格更是直线上升，远高于基础价值。 在这个期间的1987年发生了一次美国股市的崩溃。1987年10月19日，星期一，道·琼斯工业指数平均下降了22.6%，这是此前历史上指数下跌得最厉害的一天，而事前没有任何明显的消息。市场各方人士都在寻找导致暴跌的原因，但是始终没有找到有说服力的证据证明导致股市崩溃的原因。但是至少有一点可以肯定的是，股市崩溃和基础价值的变动没有任何关系。而事实上，许多股票价格的剧烈波动并未随着有意义的信息而出现。 案例表明，在股票市场里，股票价格对其基础价值信息出现长期偏离的态势。 问题： 是什么因素最终决定了股票价格的走势？ 影响股票价格的因素除了公司的基本面之外，还有哪些因素？ 投资者在投资行为中表现出哪些非理性的因素？他们到底是如何选择证券进行投资的？ 投资者的这些非理性的行为因素会对股市波动和资产定价产生什么样的影响？ 通过对行为金融学的学习，我们会对这些问题的答案有一个很好的把握。 引导案例三：有过看电影丢了票的经历吗？ 想象一下，你已经决定去看一场电影，每张票的价格是100 元。当你进入影院买票时，你发现不知什么时候你丢了100 元。现在你还愿意花100元钱去买票看电影吗？ 想象一下，你已经决定去看一场电影，每张票的价格是100 元。当你进入影院验票时，你发现你的票丢了。现在你愿意花100元钱重买一张票吗？ 引导案例四：你属于哪一种风险偏好类型？ 无论你现有财富如何，给你1000元，然后在以下两种情形中择一： A：一半的可能得1000元，一半的可能为0； B：100%得500元。 无论你现有财富如何，给你2000元，然后在以下两种情形中择一： C：一半的可能损失1000元，一半的可能损失为0 ； D：100%亏500元。 行为金融学研究内容 行为金融学试图了解并解释投资者的决策过程。如在决策过程中，人类的情绪是否会影响决策，在多大程度上影响了决策，以及它是如何影响决策的。 本质上，行为金融学试图从人类的心理、行为角度解释投资者投资什么，为什么投资，如何投资的问题。 标准金融学中的人们是理性的，行为金融学中的人们是正常的。 ——经济学家Meir Statman 20世纪80年代以来，行为金融学越来越引起经济学家的关注，并逐渐成为国内外金融学研究的前沿领域。 2002年美国普林斯顿大学Daniel Kahneman教授和美国乔治梅森大学Vernon Smith教授由于在行为经济学领域的卓越成就获得了诺贝尔经济学奖。 第一章 绪论 1.1 行为金融学的产生与发展 1.2 行为金融学的相关学科基础 1.3 行为金融学概述 1.1 行为金融学的产生与发展 一、什么是行为金融学 二、将人的行为研究与传统经济学研究结合起来的早期理论 三、行为金融学的产生与发展 一、什么是行为金融学 行为金融学是心理学、行为理论与金融分析相结合的研究方法与理论体系。它分析人的心理、情绪以及行为对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场趋势的影响。 行为金融学分类 Pompian(2006)认为行为金融学可以大体分为两类： 行为微观金融学（Behavioral Finance Micro, BFMI） 行为宏观金融学（Behavioral Finance Macro, BFMA） BFMI只要研究的是个体投资者的一些心理学偏差和投资行为。具体来说，我们将识别投资者在资产分配和决策中的心理学偏差和影响，从而在投资者的决策过程中可以有效地对其进行处理和改善。 BFMA主要通过行为金融学的一些模型来考察和解释有效市场理论在实际金融市场中的异常现象。 二、将人的行为研究与传统的经济学研究结合起来的一些早期理论 1、1776年亚当·斯密《国富论》 “经济人假说” 人的行为动机源于经济诱因，人的行为以争取最大利益为目标，自私自利是人的本性。 2、边际效用学派（1920s） 边际效用学派描述了消费数量与消费者的主观