ch7资金成本和资本结构.ppt

第七章 资金结构决策 企业的稳定发展需要平衡。筹资管理是平衡的艺术。像技艺高超的体操运动员在平衡木上跳跃翻转，筹资管理需要你在资金成本和财务风险之间寻求最佳平衡点。 第一节 资金成本 一、资金成本的意义 （一）资金成本的含义 对资金所有者而言 对筹资者而言 筹资者的资金成本就是投资者的投资报酬 一、资金成本的意义 用资费用：企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。 向股东支付的股利 变动费用 向债权人支付的利息等 筹资费用：企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费。（一次性支付） 向银行支付的借款手续费 固定费用 因发行股票、债券而支付发行费用等 K：资金成本； D：用资费用； P：筹资数额； f：筹资费用； F：筹资费用率 分母p－f至少有三层含义： 筹资费用属一次性费用，不同于经常性的用资费用，因而不能用(D+f)/P来代替 D/p－f 。 筹资费用是在筹资时支付的，可视作筹资数量的扣除额，即筹资净额为 p－f。 用公式D/(p－f)而不用D/p，表明资本成本同利息率或股利率在含义上和数量上的差别。 一、资金成本的意义 （二）资金成本的意义 在筹资决策评价时，资本成本是选择最佳筹资方案的标准 在投资决策评价时，资本成本是评价投资项目所要求的最低报酬率 资金成本是评价企业经营业绩的重要依据 一、资金成本的意义 （三）决定资金成本高低的因素 总体经济环境 资本市场条件 企业经营状况和财务状况 项目融资规模 二、个别资本成本 （Individual Cost of Capital） （一）长期借款资金成本 长期借款成本包括借款利息和筹资费用。 计算公式： 注意： 借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金。 （二）债券资金成本 含义： 包括债券利息和筹资费用，利息具有抵税作用，应以税后利息计算。 公式： 税后利息/债券发行总额（1-筹资费率） 注意： 筹资费用一般比较高，不能忽略。 发行价格有平价、溢价、折价三种，在计算筹资额时应以实际发行价格计算，而利息只能按面值和票面利率计算确定。 （三）优先股资金成本 含义： 包括优先股股利和筹资费用。 公式： 年股利/优先股筹资额（1-筹资费率） 注意： 优先股股利一般是固定的，它属于税后利润分配项目，是对企业净利润的直接扣减，因此，优先股股利与债券和借款利息不同。 （四）普通股资金成本 1. 股利折现模型： 例题7-2： 兴华电力公司发行总额为1450万元的普通股股票，每股面值为1元，发行价为每股2.89元，下一年度的股利率为28% ，以后每年增长5%。发行完毕后，发行费用为实收金额的6%。则普通股成本为： （四）普通股资金成本 2. 资本资产定价模型： 3. 债券收益风险溢价法： 4. 市盈率法 （五）留存收益资金成本 留存收益是由公司税后净利形成的，其所有权属于股东。留存收益实质上是股东对企业的追加投资，与普通股一样希望取得一定的报酬率。留存收益成本是一种机会成本。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。 留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有筹资费用。 （六）商业信用成本 如果没有现金折扣条件，或企业不放弃现金折扣，以及使用不带息应付票据，则企业筹资并不发生商业信用成本。 反之，这时商业信用有机会成本。 计算公式： 放弃折扣成本率 又称加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital,　WACC）是指企业全部长期资本的总成本，它是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。 公式： 按账面价值计算 按市场价值计算 按目标价值计算 按修正账面价值确定 例题7-3： 大宇公司发行长期债券500万元，筹资费为5万元，债券利率为15%；向银行借款250万元，借款年利率为10%，银行要求的补偿性余额比率为20%；发行优先股200万股，每股面值为1元，以面值发行，发行费为10万元，年股利率为20%；发行普通股210万股，每股面值为1元，发行价5元，发行费为50万元，第一年股利为每股0.5元，以后每年增长5%。假设公司所得税率为15