第十七章 风险管理.ppt

第一步，将投资组合解构为风险因子，并确定投资组合和各风险因子的初始价值； 第二步，假设各风险因子服从联合正态分布，并运用历史数据估计均值与方差矩阵； 第三步，从多变量正态分布中进行抽样，模拟计算下一日各风险因子的值； 第四步，利用这些模拟的风险因子值，根据给定的组合定价公式计算算得到 的一个样本值 第五步，不断重复第二步到第四步，就能得到 的模拟概率分布。VaR值就是这个模拟概率分布的一个合适的分位数 历史模拟法：较低模型风险；直观；受数据限制；无法反映结构变化；按市场因子分类时也会导致模型风险。 参数正态法：易于操作；模型风险 蒙特卡罗模拟法：功能较强、应用较灵活；对所确定的随机过程过于依赖，并且需要功能强大的计算机设备，所需计算时间较长。 可以用一个数字来简单明了地表示整体风险的基本状况 不仅能够计算单个金融工具的风险，还能计算分层次投资组合的风险 无法反映与其他风险的相关关系 不能预测到投资组合的确切损失程度 主要应用于风险管理和业绩评估，已经成为一种揭示金融市场风险的标准方法 Financial Engineering 授课人：王正文 讲 师 武汉大学经济与管理学院 邮箱：wzw13@whu.edu.cn 第十七章 风险管理 风险管理是现代金融的支柱之一，也是金融工程的核心。本章介绍了风险的定义与风险管理过程的三个组成，并着重对在险值与信用风险管理进行了讨论与分析。 第一节 风险与风险管理概述 金融学是一门研究人们在不确定环境下如何进行稀缺资源（资金）跨时间配置的学科”。这个对现代金融的经典定义凸显了风险在现代金融中的核心地位。 风险定义： 风险是未来损失的可能性 风险是未来结果对期望的偏离 风险是未来结果的不确定性 风险与收益是金融的核心，它们始终是相伴相生的 损失是一个事后的概念而风险则是事前的概念 现代风险管理的全过程可以大致分为风险识别、风险度量与风险管理控制三个环节. (一) 风险识别 根据性质不同，风险可分为经济风险、政治风险、社会风险、自然风险与技术风险等；根据发生的范围不同，风险可分为系统性风险与非系统性风险；根据诱发原因不同，金融风险主要可分为市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。其中最重要的是第三种风险分类与识别。 (1)市场风险 市场风险又称为价格风险，是市场价格波动而引起的风险。市场风险可以进一步分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险等。 (2)信用风险 信用风险又称违约风险，是指债务人或交易对手未能履行合约所规定的义务或信用质量发生变化给债权人或金融产品持有者所带来的风险。具体来看，信用风险可以进一步分解为两个部分：一是对方违约或信用状况发生变化的可能性大小；二是对方违约造成的损失多寡。 (3)流动性风险 一般认为存在两类流动性风险：市场流动性风险和资金流动性风险。前者是指由于市场交易量不足无法按照当前的市场价格进行交易所带来的风险；后者是指现金流不能满足支付义务，往往迫使机构提前清算。其中资金收支的不匹配包括数量上的不匹配和时间上的不匹配。 (4)操作风险 操作风险指因为欺诈、未授权活动、错误、遗漏、效率低、系统失灵或是由外部事件引致损失的风险。此项风险潜藏于每个商业机构，涉及问题的层面很广。 (二)风险度量 1、市场风险的度量 一般来说，一个较为完整的市场风险度量体系至少包括三个组成部分：敏?感性分析（Sensitivity Analysis）、在险值（Value at Risk，VaR）、情景分析（Scenario Analysis）与压力测试（Stress Test）。 (二)风险度量 1、市场风险的度量 A)敏感性分析。敏感性分析是指在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险因子的变化对金融产品或资产组合的收益或经济价值产生的可能影响。最常见的敏感性指标包括衡量股票价格系统性风险的β系数、衡量利率风险的久期和凸性以及衡量衍生产品风险的希腊字母等。 特点：计算简单、便于理解、应用广泛；一般使用线性近似处理，无法反映整体风险