6国债期货.ppt

327事件会重演吗 1.改变标的资产 2.设置涨跌停板 3.实施保证金和会员限仓制度 4.改革交割制度 5.现货市场规模扩大 * 中国国债期货因素计算 转换因子 其中，r：5年期国债期货合约票面利率3%； x：交割月到下一付息月的月份数； n：剩余付息次数； c：可交割国债的票面利率； f：可交割国债每年的付息次数。 * 应计利息 应计利息的日计数基准为“实际天数/实际天数”，每100元可交割国债的应计利息计算公式如下： 　　 　 　 计算结果四舍五入至小数点后7位。　 　　 　 * 久期匹配 久期匹配涉及到了针对利率风险匹配资产和负债的久期 对于利率的微小平行移动提供了保护 * 久期对冲比率 * VF 利率期货价值 DF 利率期货标的资产久期 P 资产组合价值 DP 资产组合久期 久期对冲比率 利率资产价格变动： * 国债期货价格变动： 所需国债期货数量： 一个例子 一位基金经理持有某资产组合的市场价值为1000万美元，久期为6.80 年； 基金经理决定对资产组合进行对冲，期货价格为93.0625 ，其最便宜可交割债券久期为 9.2 年； 则其应持有的国债期货数量为： * * * * * * * * * * * * * Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright ? John C. Hull 2012 Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright ? John C. Hull 2012 Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright ? John C. Hull 2012 Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright ? John C. Hull 2012 国债期货 债券的天数计算 定义了在一段时间内利息累计的方式 两个日期之间的利息为： （两个日期之间的天数/参考期限的总天数） ×参考期限内所得利息 * 美国的天数计算 长期国债: 实际/实际 公司债券: 30/360 货币市场工具: 实际/360 * 例子 长期国债: 8% 实际/ 实际 当息票在3月1日和9月1日支付时, 3月1日和7月3日之间收入的利息是多少? 公司债券: 8% 30/360 定义每月30天和每年360天. 当息票在3月1日和9月1日支付时, 3月1日和7月3日之间收入的利息是多少? * 货币市场基金: 8% 实际/360 360 天的收益是8%. 在3月1日和4月1日之间取得的利息是多少? * 二月的影响 在 2013年2月28日和2013 年3月1日之间获取的利息分别是： 计算方式为实际/实际? 计算方式为30/360? * 债券的报价 在市场上债券报价和现金价格是不同的，债券报价和现金价格的关系是： 现金价格=报价+从上一个付息日以来的累计利息 * 债券的报价 某国债票面利率为11%，每年付息日为1月10日和7月10日，2010年3月5日，债券报价为95.5，则其现金价格应为： 应计利息=54/181（实际/实际）×5.5=1.64 现金价格=95.5+1.64=97.14 * 国债期货的历程 世纪70年代，受布雷顿森林体系解体以及石油危机爆发的影响，西方主要发达国家的经济陷入了滞涨，为了推动经济发展，各国政府纷纷推行利率自由化政策，导致利率波动日益频繁而且幅度剧烈。频繁而剧烈的利率波动使得金融市场中的借贷双方特别是持有国债的投资者面临着越来越高的利率风险，市场避险需求日趋强烈，迫切需要一种便利有效的利率风险管理工具。在这种背景下，国债期货等利率期货首先在美国应运而生。 * 国债期货的历程 1976年1月，美国芝加哥商业交易所（CME）推出了90天期的国库券期货合约，这标志着国债期货的正式诞生。随着美国经济的不断发展，尤其是到80年代以后，美国的利率变动幅度加大，这使得国债期货交易更加活跃，越来越多的机构投资者开始利用国债期货市场来规避风险。因此，国债期货的成交量逐渐攀升。 * 美国国债期货品种 名称 交易所 上市时间 90天国库券期货 CME 1976 30年期国债期货 CBOT 1977 5年期国债期货 CBOT 1979 10年期国债期货 CBOT 1982 2年期国债期货 CBOT