盖客公司慕斯公司合并後.ppt

剩餘資金的使用 有時候過多的現金股利反而會增加股東應繳的個人稅 公司就有可能利用這些剩餘現金去收購其他公司 未利用的稅盾 有些合併案可以為公司帶來多角化的效果，降低財務危機成本 在合併之後，收購公司就可能可以增加負債股東權益比，進而提高稅盾效果 淨營運損失 當公司賠錢時是不必繳稅的 複合式收購的公司在此稅制下就有可能比單一部門公司還要有利，各部門的收益可以相互抵銷 純粹是為了要規避公司稅而進行合併的話，這樣的合併案是不為政府所允許的 租稅利得-可能來源 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 收購的錯誤動機 追求多角化 增加每股盈餘 降低融資成本 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 追求多角化 有時候多角化有助於降低風險，增加公司的稅盾效果。然而這只是多角化可能帶來的附加效果 多角化在本質上是無法增加公司的價值的 多角化無法降低系統性風險，只能降低非系統性風險 投資人只要自行去購買其他公司的股票就能夠輕易地分散其投資組合中的非系統性風險 公司透過收購分散非系統性風險的成本反而相對龐大 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 增加每股盈餘 有些公司可以利用收購其他公司來提高公司的每股盈餘，儘管這些收購案實際上並沒有創造任何經濟價值 看看下表的例子： 每股盈餘 每股股價 本益比 在外流通股數 總盈餘 總市場價值 公司A被合併前 4元 50元 12.5 1,000萬股 4,000萬元 5億元 公司B合併前 4元 100元 25 1,000萬股 4,000萬元 10億元 兩間公司合併後 5.33元 100元 18.8 1,500萬股 8,000萬元 15億元 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 增加每股盈餘 合併後沒有任何綜效，總盈餘只是兩間公司直接加總，但是合併後的每股盈餘由原先的4元增加至5.33元 這樣的合併策略在長期終將破功，公司B在收購公司A後，公司整體的成長將逐漸趨緩，股價也會下跌 可以由合併前後的本益比看出端倪，合併前公司B的本益比為100/4＝25，但是合併後的本益比降低為100/5.33＝18.8 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 降低融資成本 公司在合併後的確有可能因為發行的股票或債券的總金額變大或者風險降低而降低發行的成本 真正獲得好處的是公司的債權人而已，這未必算是公司的利益 公司在發行債券時，其實存在違約風險，這樣的違約風險可以看成是公司的一種實質賣權 當公司的違約風險降低，只是降低公司原有的實質賣權的價值 只有債權人會獲得更多保障 * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 評估收購的價值—現金收購 假設蓋客公司正打算以每股12元收購慕斯公司的所有股票： 收益 營運成本 盈餘 現金 其他資產 總資產 每股股價 流通在外股數 市場價值 蓋客公司 200萬 140 60 120 180 300 30元 20萬股 600萬元 慕斯公司 50萬 36 14 10 14 24 10元 10萬股 100萬元 合併後 260 (+10) 170 (-6) 90 (+16) * Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5