企业经济学11.ppt

企业经济学（11） 主讲：郑长德教授 西南民族大学经济学院 第十一章 公司治理 公司治理问题的提出 公司治理的理论 什么是公司治理结构 公司内部治理结构 公司外部治理结构 国家经济的增长依赖于公司财富的增加，而创造财富离不开良好的公司治理 公司治理问题的提出 近年来，公司治理改革已经成为一个普遍关注的焦点问题。这一改革不限于某个特定地区或某些国家，而是一个全球性现象。 成熟的市场经济：各种公司治理丑闻的出现，要求善待小投资者、增加透明度，以及更充分的信息披露。 亚洲：不良的公司治理是导致1997 年金融危机及其严重后果的一个重要因素；那些经受了危机影响的国家，迫切需要通过改革公司治理以重建市场信心，吸引外国投资者，并处理结构缺陷。 东欧及前苏联等转轨经济：公司治理欠佳被认为是私有化之后公司未能进行结构重组的重要原因。在这些国家，改革的重点是明晰产权、引入监督和制衡机制以制约公司内部人、并建立起适当的管理和制度框架。 公司治理问题的提出 发达国家： （1）经理人员高薪引发的不满：有资料显示，美国大公司经理人员收入的增加与公司绩效之间缺乏正相关性。有学者对美国150家大公司经理报酬进行研究，发现当每股的收益上升10%，经理人员基本薪金和年度奖金就上升13.4%。而当每股收益下降10%，经理人员的报酬却上升4.1%，甚至每股下降55%，经理人员的收入仍跟过去一样。现在，大公司总经理年收入超过1000万美元已不罕见。 （2）经济竞争力下降：80年代中期，巨额联邦赤字和贸易赤字；低下的劳动生产率和投资率；美国产品对日本和德国缺乏竞争力。 公司治理问题的提出 公司治理问题的提出 敌意收购的出现 股东诉讼案件的增加 机构股东的兴起：看不见的革命 来自利益相关者的呼声 安然： 全球第一大能源交易商，收入自1996年的133亿美元上升到2000年的1,008亿美元，总市值达700亿美元 在《财富500》中列美国第七，世界第十六 连续6年被《财富》杂志评选为美国最有创意的公司 被英国《金融时报》评为“年度能源公司奖”、“最大胆的成功投资决策奖”、“美国人最爱任职的百大企业” 2001年12月2日，安然申请破产保护 世通： 美国第二大长途电话和互联网数据传输公司 成立后吞并70多家公司，包括创造小鱼吃大鱼（MCI）的奇迹 拥有2千万个人顾客、数千个团体客户 资产总值曾高达1153亿美元，股价曾高达64美元 2002年6月26日，股票停牌。此前，股价仅为83美分，市值只剩下10亿美元 2002年7月21日，申请破产保护 安达信： 曾是全球收入总额最高且最有影响的会计师事务所和财务咨询公司，收入总额过200亿美元 与埃森哲分手后，2001年收入总额仍达93亿美元，在全球有480多个分支机构、8.5万员工 2001年底，一家著名的英国评估公司还将其评为最领先的企业 1989年，在上海首创市长国际企业家咨询会 上海“99财富全球论坛”的主要赞助商 安达信 在中国证券市场发展史上也曾留下辉煌的业绩： 第一家间接上市企业：华晨—金杯 第一家B股：电真空 第一家H股：青岛啤酒 第一家进入香港创业版的大陆企业：浩伦农业 第一家N股：山东华能 第一家L股：大唐发电 第一家在伦敦发行可转债：镇海炼化 2002年6月15日，美国联邦大陪审团裁定安达信妨碍司法罪成立。 8月底，安达信宣布，停止在美国市场上承担上市公司审计业务 公司治理问题的提出 日本：泡沫经济破灭，经济陷入持续衰退。 前苏联和东欧国家：休克疗法和内部人控制。 （1）休克疗法：在极短时间内，通过紧缩财政和信贷、放开物价、货币自由兑换、私有化，以实现经济稳定的措施。 （2）内部人控制：前企业管理人员和职工靠政府的优惠政策，成为本企业股份的主要持有人，公司治理结构和运营行为不符合现代企业制度的运作规范。 中国：国有企业亏损、资产流失及内部人控制。 公司治理问题的提出 尽管各国进行公司治理改革的原因不尽相同，但对公司治理问题的全球性关注却反映了这样一个不断增强的共识，即： 作为在全球市场上的一种竞争优势，作为可持续增长和发展的一个重要组成部分，良好的公司治理对于保证市场秩序的完整性具有十分重要的作用。 公司治理理论：代理问题 现代市场经济的中坚力量，早已不是业主制企业，取而代之的是现代的大中型企业。现代大中型企业的所有者对于企业的直接控制大大弱化了。资本市场的发展，导致了股权的广泛分散和单个股东对于企业控制力的下降。经理阶层获得了日益重大的控制权。所有权和经营权相分离，形成了所有者和经理阶层之间的“委托－代理”关系。 所有权与控制权的分离，或者更一般地，资本与管理的分离 ?导致代理问题 股东与经理人之间，和/或 债权人与代表股东利益的经理人之间 代理问题 委托－代理关系天然具有三方面的特征： （1）信息不