企业财务B833C单元二.ppt

◎张斌 公司理财 2008 企业财务（B833C） 中国社会科学院 财政与贸易经济研究所 张斌 单元二 资本预算 衡量投资项目的成本与利润 现金流量的种类 投资计划的评价 选择投资项目 通货膨胀与资本预算 调整资本预算的不确定性 回顾：企业价值 企业价值创造过程 t0:以现值计算的各种资源价值 t1:通过资源的组合生产出新产品 t2:实现新产品的销售，获得现金 t3:获得的现金价值大于t1点组合消耗的资源价值则实现盈利，否则亏损 t4:组合后的资源价值大于组合前（t0）的资源价值 2.1 现金流量分析 现金流量概要 现金流量恒等式 来自资产的现金流量=流向债权人的现金流量+流向股东的现金流量 来自资产的现金流量 来自资产的现金流量=经营现金流量-净资本性支出-净营运资本变动 经营现金流量=息税前利润（EBIT）+折旧-税 净资本性支出=期末固定资产净值-期初固定资产净值+折旧 净营运资本变动（NWC）=期末NWC-期初NWC NWC=流动资产-流动负债 流向债权人的现金流量 流向股东的现金流量 现金流量表的结构分析 2.2 财务杠杆 财务杠杆的说明 所有者权益 1亿元 没有负债 资产收益率15% 税率25% 息税前利润为1500万 利息为0元 所得税为375万 税后利润为1125万元 净资产收益率为11.25% 所有者权益1亿元 增加负债1000万元 资产收益率15% 税率25% 利息率10% 息税前利润为1650万元 利息为100万元 税前利润为1550万元 所得税为387.5万元 税后利润为1162.5万元 净资产收益率为11.625% 税盾效应和资本弱化 所有者权益 1亿元 没有负债 资产收益率15% 税率25% 息税前利润为1500万 利息为0元 所得税为375万 税后利润为1125万元 净资产收益率为11.25% 所有者权益5000万元 负债5000万元 资产收益率15% 税率25% 利息率10% 息税前利润为1500万元 利息为500万元 税前利润为1000万元 所得税为250万元 税后利润为750万元 利息与税后利润合计1250万 2.3 经营杠杆 固定成本与可变成本 什么是固定成本？ ——不随业务量增加的成本是固定成本，如固定资产折旧、房屋租金、员工的基本工资、水电费等。 什么是可变成本？ ——随业务量同比例增加的是可变成本，如包装物、计件工资等。 半变动成本 ——随业务量增加而增加，但不是比例增加的成本，如随业务量呈梯形变动的运输成本。 固定成本与可变成本 维持基本网络运行的成本大都是固定成本 固定成本的比重越高，增加业务量所额外增加的成本越低，在价格不变的情况下，利润就越高。 固定成本与变动成本分析的意义 ——规模经济 ——价格与竞争战略 本量利分析 本量利分析：成本、销售量和利润的关系 成本习性：变动成本与固定成本 变动成本：成本总额与业务量成线性关系 固定成本：酌量性、约束性 半变动成本：随业务量增加而增加，但不是比例增加的成本，如随业务量呈梯形变动的运输成本。 本量利分析模型 损益方程式 利润=单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本 边际贡献方程式 边际贡献=销售收入－变动成本 制造边际贡献、产品边际贡献 边际贡献率=边际贡献/销售收入 保本点分析 保本点销售量=固定成本/（单价-单位变动成本） 案例分析2-1：固定成本与变动成本的应用——单一产品的定价策略 格兰仕 联邦快递 格兰仕 假设固定投资为100亿，年包括折旧在内的固定支出为10亿，设计产能1000万台微波炉，每台微波炉的变动成本为150元，格兰仕应如何定价？ 产销量达到1000万台时单位成本 案例分析2-2：固定成本与变动成本的应用——多产品经营的定价策略 互补产品的定价 亏损的烟草牌号就该停产吗？ 究竟如何开展多元化经营？ 什么是亏损 假设上海卷烟厂生产中华、牡丹两种牌号卷烟，中华的产销量为15万箱，出场价为每箱10万元（每盒40元，每件50条，每箱5件）；牡丹烟的产销量为85万箱，每箱出场价为1万元（每盒4元）。 包括折旧在内的固定成本为50亿，则按产量分摊的单箱固定成本为5000元（每盒2元）。 中华烟单箱变动成本为2.5万元（每盒10元）；牡丹烟的单箱变动成本为7500元（每盒3元）。 中华烟的单箱成本为3万元；牡丹烟的单箱成本为1.25万元。 牡丹烟每箱亏损2500元。 上海卷烟厂固定成本的分配合理吗？ 中华烟的毛利是多少？ （10万-3万）*15万=105亿 牡丹烟亏损了多少？ （1万-1.25万）*85万=-21.25亿 如果牡丹烟停产了，上海卷烟厂的毛利是多少？ 固定成本与变动成本的应用——作业成本法（ABC) 区分每项业务的固定