张亦春《金融市场学》07第七章风险机制.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 三、投资者的投资效用函数 目前在金融理论界使用最为广泛的是下列投资效用函数： 其中A表示投资者的风险厌恶度，其典型值在2至4之间。 风险厌恶度与投资决策 在一个完美的市场中，投资者对各种证券的预期收益率和风险的估计是一致的，但由于不同投资者的风险厌恶度不同，因此其投资决策也就不同。 Hube设计了一个问卷调查来衡量投资者的风险厌恶度：（有兴趣自己看书P301-302，不讲） 在你投资60天后，价格下跌20%。假设所有基本面均未改变，你会怎么做？ 1. 为避免更大的担忧，卖掉再试试其他的。 2. 什么也不做，静等收回投资。 3. 再买入。它曾是好的投资，现在也是便宜的投资。 现在换个角度看上面的问题。你的投资下跌了20%，但它是投资组合的一部分，用来在三个不同的时间段上达成投资目标。 1. 如果目标是5年以后，你会怎么做？ (1) 卖掉 (2) 不动 (3) 再买入 如果目标是15年以后，你会怎么做？ 1. 卖掉 2. 不动 3. 再买入 如果目标是30年以后，你会怎么做？ 1. 卖掉 2. 不动 3. 再买入 在你买入退休基金后1个月，其价格上涨了25%。同样，基本面未变。沾沾自喜之后，你会怎么做？ 1. 卖掉锁定收益 2. 持有看跌期权并期待更多的收益 3. 再买入，因为可能还会上涨 你为了15年后退休而投资。你更愿意怎么做？ 1. 投资于货币市场基金或有保证的投资契约，放弃获得大量收益的可能性，重点保证本金的安全。 2. 一半投入债券基金，一半投入股票基金，希望在有些增长的同时，还有固定收入的保障。 投资于不断增长的共同基金，其价值在该年可能会有巨幅波动，但在5或10年后有巨额收益的潜力。 你刚赢得一份大奖。但具体哪一个，由你自己定。 1. 2000美元现金。 2. 50%的机会获得5000美元 3. 20%的机会获得15000美元 有一个很好的投资机会刚出现。但你得借钱。你会接受贷款吗？ 1. 绝对不会 2. 也许 3. 会 你的公司要向员工出售股票。公司经营者计划在3年内让公司上市。在此之前，你无法卖出股票，也不会得到红利。但当公司上市时你的投资将增殖10倍。你会投资多少钱买这种股票？ 1. 一点也不买 2. 两个月的工资 3. 4个月的工资 后退 退出 返回 本章答案 A答案的个数×1分 B答案的个数×2分 C答案的个数×3分 分数在9至14分的为保守型投资者 分数在15至21分的为温和型投资者 分数在22至27分的为激进型投资者 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 后退 前进 返回 本章答案 前进 返回 本章答案 第十二章 投资组合理论 第一节金融风险的定义和分类 金融风险的定义 金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度。 风险不等于亏损 。 通常风险大收益也大，故有收益与风险相当之说。 金融风险的种类 按风险来源分类 1. 汇率风险。包括交易风险和折算风险。 2. 利率风险。 3. 流动性风险。 4. 信用风险。 5. 市场风险。 6. 营运风险 。 按会计标准分类 会计风险，指从一个经济实体的财务报表中反映出来的风险。 经济风险，是对一个经济实体的整体运作带来的风险 。 按能否分散分类 系统性风险 由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等。 非系统性风险 与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。 第二节投资收益与风险的衡量 单个证券收益的衡量 证券投资单期的收益率可定义为： （12.1） 马科维茨创造之处在于用期望收益率来表示（12.1）式，更大的创造是用期望值的方差来度量风险。 未来的收益是未知的，故只能用预测值。预测总会有偏差，也就是呈一定的概率分布-我们认为通常是呈正态的概率分布。 因此，风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来表示： 单个证券风险的衡量 单个证券的风险，通常用统计学中的方差或标准差σ表示： 标准差的含义：当证券收益率服从正态分布时，2/3的收益率在 的范围内，95%的收益率