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资本结构决策方法 任课教师：华宇红 学生：李俊明 单位：BIGC 一 资本结构 资本结构是指企业各种长期资金(长期债务资本和权益资本)筹资来源的比例和构成关系. 通常情况下，企业都采用债务筹资和权益筹资的组合，由此形成的资金结构又称“搭配资金结构”或者“杠杆资金结构”，其搭配比率或杠杆比率表示资金结构中债务资金和权益资金的比例关系。 债务问题就转化为债务资金在资金结构中的比例安排问题。 最佳资本结构 指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构。是企业筹资所追求的目标，因此有称目标资本结构。 理论上讲，最佳资本结构是存在的，但理论和实务都很难找到，只能是接近的。 二、最佳资本结构的决策方法（选择） （一）比较资金成本法——用于筹资方案的比较决策 就是计算和比较企业各种可能的筹资方案的综合资金成本，选择综合资金成本最低的方案。分析的前提是资金成本低的方案资本结构为最优。 具体决策时，分为以下两种 : 1 初始资本结构决策：一般指企业初创时筹集资金，形成企业初始资本结构的决策。 直接计算不同方案的综合资金成本，加以比较选择。 例：某企业初创时拟筹资100万元，有如下三个筹资方案可供选择，有关资料如下： 根据资料计算加权平均资金成本如下： 方案A：8%×7%＋20%×8%＋12%×13%+60%×16% = 13.32% 方案B：10%×7.5%＋30%×9%＋20%×13%+40%×16% = 12.45% 方案C：16%×8%＋24%×8.5%＋10%×13%+50%×16% = 12.62% 通过计算结果的比较，方案B的加权平均资金成本最低，因此，在其他因素大致相同的条件下，方案B是最佳筹资方案，其形成的资本结构可确定为该企业的最佳资本结构。 2追加资本结构决策 在现有资本基础上追加筹资时的决策。 两种决策方法： 例如果上例中的企业需要追加筹资50万元，有两种方案可供选择，有关资料如下 追加资本方案A的边际成本为： 50%×9%+20%×14%+30%×17%=12.4 追加资本方案B的边际成本为： 60%×9.5%+20%×14%+20%×17%=11.9% 由P10知，经过决策，该企业原有资本结构为：长期借款10万元，债券30万元，优先股20万元，普通股40万元、现将其与追加筹资方案汇总，如下表： 下面我们采用第二种方法，对第一种方法的结果进行验证。 （1）如果采用方案A进行追加投资，其综合资本成本应为： 10/150×7.5%+55/150×9%+20/150×13%+20/150×14%+55/150×17%=12.7% （2）如果采用方案A进行追加投资，其综合资本成本应为： 10/150×7.5%+30/150×9%+30/150×9.5%+20/150×13%+10/150×14% +50/150×17%= =12.35% 以上计算，根据同股同利原则，原有普通股应按新普通股的资本成本计算加权平均数，这里假定股票成本与报酬等价。 根据计算结果，方案B追加筹资后的资本成本低于方案A追加资本筹资后的资本成本。所以，应采用方案B进行追加筹资。 由此可见，企业追加筹资后，资本结构虽然发生了变化，但仍然可以经过科学的计算的测算，做出正确的决策，以保证其资本结构的最优化。 每股收益ＥＰＳ分析法 它是通过分析财务杠杆利益对筹资方案的影响，利用每股利润无差别点来确定资本结构的方法。 每股收益无差别点（EPS Indifference Point）是指两种筹资方式下普通股 每股利润（ＥＰＳ）相等时的息税前利润点（ＥＢＩＴ）．也可称为息税前利润平衡点（Ｂｒｅａｋ　Ｅｖｅｎ　ＥＢＩＴ）。 根据每股利润无差别点，可以分析判断当ＥＢＩＴ在什么取值范围内应选择债务比例高的筹资方案，在什么取值范围内应选择债务比例低的筹资方案。 息税前利润平衡点的计算公式为： 式中：　　　　表示息税前利润平衡点，即每股 利润无差别点；　、　　表示两种筹资方式下的年 利息；　　　、　　表示两种筹资方式下的年优先 股股利；　　、　　　表示两种筹资方式下普通股股份数。 例：某企业目前有资金８００万元，其结构为债务资本２００万元，普通股权益资本６００万元。先准备追加筹资１００万元，有增发新普通股和增加债务两种筹资选择。该企业所得税税率为３０％。相关资料如下表： 现将上表资料带入上式得： 从上图可以看出，当息税前利