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德隆系统危机分析及思考（V1.0）昆明，2004年11月20日 目录 德隆：一个神话的破灭 德隆危机根源分析 透过德隆危机看xx银行管理漏洞 初步改进建议 德隆：一个神话的破灭 德隆的愿景是打造金融帝国，做金融产品供应商，一手整合产业，一手做资产证券化，创造金融产品，卖给各种需要的投资者。除少数行业外，德隆在上述产业中均形成了较大的产业规模并占据了相当的市场份额。总体上，该集团控制的企业群大体可以分为四类：上市公司（例如，湘火炬、合金投资、天山股份和屯河投资），金融机构（包括三家信托、两家金融租赁和三家证券公司）、非上市产业公司和投资平台企业。市场统称这些企业群为“德隆系” ； 德隆崩盘前夕湘火炬情况分析 德隆崩盘前夕屯河股份情况分析 德隆崩盘前夕合金投资情况分析 目录 德隆：一个神话的破灭 德隆危机根源分析 透过德隆危机看xx银行管理漏洞 初步改进建议 德隆危机的根源分析：二级市场违规操作 德隆系统通过高位控盘“三架马车”，推动其流通股市值由1998年初到2003年末扩张31倍。由于无其它投资者跟进，一直无法变现。为了保住高位控盘下实现的巨额利润，同时防止股票下跌带来资金链条的连锁反映，德隆系统不得以高额的利息吸收大量的资金，极力维持其高高在上的股票价格； 德隆对外界的宣传是以产业为基础、资本为纽带、金融为核心的模式，就是通过金融筹集庞大的资金支持产业发展。但这一理念事实上从来就没有被实施过，因为在“老三股”里面陷得太深了。这三只股票共有200亿的市值，即使以15%的融资成本计，每年要消耗20到30亿的成本，最后变成了产业融来的资金反而要来填这个“老三股”的窟窿。 据推算，德隆为了维持其资金链条，必须每年新增上百亿元的融资额（而且由于高额的成本和投入，其每年的融资额均要增加）。此外，德隆融资利率较高，其每年新增资金需要支出的高额利息也高达数十亿元。 德隆二级市场的违规是德隆产业出现信誉风险的直接导火索。德隆二级市场股价的调整，使市场各方（包括银行、上下游厂商等）更加认识到其资金出现困难，从而对其产业系统采取更加严格的信用政策，进而导致其全体系资金链加速断裂。 德隆危机的根源分析：成亦金融，败亦金融 先发制人，迅速占领市场，相对垄断金融资源，低成本实现扩张；注入先进的综合金融服务理念，通过资源整合和管理提升，提高被并购企业的价值；进一步扩大规模，形成行业优势，实现金融控股，提供“一站式”综合金融服务。 德隆危机的根源分析：成亦金融，败亦金融（续） 德隆危机的根源分析：成亦金融，败亦金融（续） 2003年12月16日德隆将持有的湘火炬10020万股法人股质押给招商银行上海分行； 2004年3月5日德隆将持有的湘火炬法人股中的3733万股质押给中信实业银行济南解放路支行； 2004年3月31日德隆将其持有的湘火炬法人股4341万股质押给中国工商银行乌鲁木齐市明德路支行； 2004年4月5日德隆将其持有的新疆屯河5924万股的法人股全部质押给中国银行新疆维吾尔自治区分行； 2004年4月7日德隆将合金投资法人股4363万股质押给中国银行新疆维吾尔自治区分行。 德隆危机的根源分析：成亦金融，败亦金融（续） 产业与金融的割裂：以德隆金融产业的组合而言，缺乏必要的互补。在“德隆产融结合模式”模式下，通过精巧的长短期投资安排，从容不迫地获取资金，前瞻性地进行不同行业的互补.可惜的是，德隆用股权抵押、担保贷款等短期融资去投资长期产业，而收购公司时又没有仔细考虑现金流回报的时间安排，伴随着银根紧缩，不可避免地陷入资金链断裂的困境。德隆系之两翼，即实业与金融。此时的金融一翼，便起到了实际上落井下石的作用。 目录 德隆：一个神话的破灭 德隆危机根源分析 透过德隆危机看xx银行管理漏洞 初步改进建议 透过德隆危机看xx银行管理漏洞 银行治理结构不完善：大股东操纵的直接表现是信贷决策容易成为一股独大情形下的牺牲品，董事会的独立性被相对削弱了 董事会机构职责不清，独立性不强：表现为董事会与管理层成员重合，经营管理层占据董事会的多数席位，形成内部董事占优势的格局，于是管理层可以对自我表现进行评价。董事会由大股东操纵或由内部人控制，没有形成健全的独立的董事会以保证银行的正常运作。银行董事会缺乏内部相互制衡的机制。 银行治理结构不完善：大股东操纵的手法相对隐秘，在缺乏专业的风险控制系统运营的情形下，银行容易被其利用 银行治理结构不完善：大股东操纵成功往往与银行自身体系性的缺陷分不开，利用体制漏洞逐步腐蚀银行风险管理目标 银行授信体系不完善：银行自身的授信体系仍然存在漏洞，这些系统性、结构性的漏洞往往成为风险管理的盲区 审批结构上的缺陷：重视垂直管理，忽视水平制衡，使企业获得银行贷款渠道过于通畅。我行虽进行了各级分支行的内部结构