期货对冲交易管理风险的模式.pptVIP

期货对冲交易管理风险的模式 华安期货有限责任公司 杜贤利 2011.10 主要内容 期货投资基础 套期保值理论与实务 预期式套保策略技巧 期现套利套保策略 跨期套利套保策略 进口套利套保策略 跨品种套利对冲 二、套期保值理论与实务 1.套期保值的用途 对于生产型企业主要是通过期货市场提前销货锁定生产利润； 对于贸易型企业，主要是通过期货市场锁定采购成本与销售利润； 对于消费企业而言，主要是通过期货市场锁定原料成本； 三类企业的共同点在于，企业的产品或者原料价格是以期货为基准定价的，这为锁定风险奠定了理论基础。 除此之外，企业还可以借助期货市场管理库存、融资套利、扩大产品市场份额等。 2.套期保值模式 1、传统套期保值：核心在于对同一商品在期货市场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。这种从期、现货价格高度相关性，并随着时间发展而出现趋同性的立足点出发，得出的方向相反、时间相同、数量相同、品种相同或相近原则，这种套期保值理论，被广大企业最熟知，也是初期应用较广泛的理论。但从国内实践来看，企业采用此原则规避风险，效果较差。 2、基差逐利套期保值：套期保值的核心不在于消除风险，而在于通过寻求基差方面的变化或预期基差变化来谋求利润。为了减少基差风险甚至在基差变动中获取额外的利润，可以在保值品种、到期月份、交易部位、持仓数量等变量上作出有效的选择和调整。在这个意义上，套期保值首先是一种套利行为，套期保值者只有在感到有获利机会时才会进行套期保值。所以，套期保值也是投机的一种形式，只不过它是投机于基差，而不是价格。 基差逐利套期保值理论改变了传统套期保值模式中要求的品种、月份相同原则，其次将企业的套期保值的目的和套期保值的动机提出了新的看法，这对大多数企业来说，有显著的现实意义。 3、组合套期保值 现代套期保值理论：将现货市场和期货市场的头寸作为企业资产来看待，套期保值实际上是资产组合。在企业经营过程中，在合适的或可承受的风险情况下获得所对应的最好利润，即研究有效保值的操作方法。（并非只有盈利时才进行保值） 评价保值成败的标准是资产组合达到预期利润，而不是期货帐户的盈亏数字。 针对某一批现货资产保值，最终核算要将现货资产与期货资产一起核算，而不是单边核算。 三、预期式套保策略 现代套保既不是利润的最大化，也不是风险的最小化，而是二者的统一，也就是“投机与传统套保相结合” 。不能完全风险敞口，也不可没有风险敞口，而是在公司风险可承受的范围内，适当留有部分敞口，这是锁定风险的同时，追求利润最大。 传统套期保值认为现货交易与期货交易行为要“同时”交易才能完全锁定利润或者规避风险。实际上，市场千变万化，企业在实际交易中很难严格做到“同时进行”，此时要根据企业采购、生产、和营销情况，结合市场走势向预期分析，灵活确定套保的时机。 一般来说，期货决策快于现货决策，企业要根据自己对市场的判断调整采购量。如果预期价格将上行，企业可能需要在未来很长时间内逐步完成采购量，而如果预期价格有利时，可以提早进行套期保值，从而在预期价格上涨过程中赚取超额利润。 现代套期保值“反向，不同量，不同时，合约不对等” 根据企业性质确定风险范围，风险敞口不可超过50%。（套保头寸50%-150%） 左侧交易占20以下头寸，右侧交易占80%头寸。尽量避免做错，造成大额损失。利用技术工具选时、选点，寻求在可控风险范围内的利润最大化。 注：左侧交易：越跌越买，越涨越卖；右侧交易：不高不买，不跌不卖 布林通道系统模型 布林线源于相对论，期价的高低是相对的，而不是绝对的，所以围绕期价的上下波动划出了一个“信道”（由上、中、下轨组成），当期价穿越上轨线时，就认为期价相对偏高；反之，当期价跌破下轨线时，就认为期价偏低了。 从统计学的角度来讲，当倍数取1.97 的时候，期价落在布林线上下轨道之间的概率为95%以上，换言之，期价落在轨道外的概率在5%以内，所以当期价处于轨道之外的时候，我们相应的认为其偏高或者偏低是合理的，这就从统计学的角度说明了布林“信道”设计的合理性。 布林通道模型的改进 布林线的运用较适合于震荡市，从布林线的定义即可看出。改进后既可用于震荡市，又可用于趋势市。 震荡市:期价没有过度的涨或跌，运行区域相对较小, 当期价向上突破下轨线时，开多仓，若期价紧接着上穿中轨线，则加开多仓；当期价向下跌破上轨线时，开空仓，若期价跟着继续向下跌破中轨线，则加开空仓。 趋势市:在单边强势市场中，若期价持续上升，期价突破上轨，随后期价下穿上轨，并进一步跌破中轨，此时上轨线明显由升转平，开空仓；当期价持续下跌，期价跌破下轨，随后期价上穿下轨，并进一步向上突破中轨，此时下轨线明显由降转平，开多仓。 震荡转趋势的标志就是通道口突然放大。震荡时通道平平