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第三章 财务报表分析 引言故事 从前有一个秀才进京赶考，眼看考试日期要到，秀才晚上忽然连着做了三个梦。 第一个梦是梦见他在墙头种菜；第二个梦是梦见雨天，他出门打着伞却还戴着斗笠；第三个梦是梦见他和自己喜欢的女子背靠背睡在床上。 这个秀才觉得这三个是个征兆，第二天一早他就去找算命先生解梦。算命先生一听沉着脸说，这些梦是不详的预兆。你在墙头种菜那是白费力气；你出门戴斗笠打伞是多此一举；至于你和喜欢的女子睡在一起却背靠背，只能说明你没戏。 引言故事（续） 这个秀才非常沮丧，回去就打包想走人不考算了，客栈老板见了问什么原因，秀才就一五一十地告诉他原委。老板听罢不以为然，他说，不对，你听我说，你在墙头种菜预示你将高中；你戴斗笠打伞表明你双保险；背对着你喜欢的女人，只要翻身就可以了，这表明你要咸鱼翻身。秀才一听觉得有道理就留了下来参加考试，果然头榜高中。 故事启示 态度决定人生 面对同一个信息，企业经理人往往也会作出不同的解读。企业经理人解读财务数字注意事项： （1）独立思考 （2）财报主要功能是管理阶层“问问题”的起点—例外管理，而不是得到答案的工具。“魔鬼都躲在细节里”！财报分析必须了解公司的营运模式，不宜以单一财务数字或比率妄下结论。 本章主要内容 (1)标准财务报表 (2)比率分析 (3)杜邦恒等式分析 一、标准财务报表 1、为何要将财务报表标准化？ 2、如何标准化财务报表？ 用相对数比如百分数代替绝对数 （1）同比报表 做法：资产负债表上用资产的百分比表示所有项目，而利润表中用销售收入的百分比表示所有项目。 例子 XYZ公司资产负债表(单位:100万美元) XYZ同比资产负债表(%) Prufrock公司2009同比利润表(%) 现金流量表同比报表略复杂：将现金流量表的三部分活动重新编制为现金来源与运用表，然后将项目表示成现金来源总额的百分比（或现金运用总额的百分比） 同比报表的作用? 结构百分比:同一公司内部的结构分析;竞争对手之间的结构比较 (2)同基年度财务报表 做法:选一个基期年,比如2008年,以后各年数据与之比较,计算得到的报表就是同基财务报表. 作用:趋势分析 小结 标准财务报表的方法主要有两种? 财务报表可以用于分析报表结构---同比报表,有利于在不同规模的公司之间做比较 同基财务报表可以用于分析财务趋势,有利于在公司的不同时期比较 比率分析 (1)短期偿债能力比率 (2)营运能力比率 (3)长期偿债比率 (4)盈利能力比率 (5)市场价值比率 (1)短期偿债能力比率 短期偿债能力概念问题 1、请解释一个企业的流动比率等于0.50意味着什么。如果这家企业的流动比率为1.50，是不是更好一些？如果是15.0呢？此外，现金比率越高越好吗？ 答：现金比率不是越高越好 2、沃尔玛20世纪70年代流动比率曾高达2.4，近年一路下降，2006年只有0.9左右。这是周转不灵的危险信号吗？ 答：沃尔玛拥有“快快收钱，慢慢付款”强大竞争力。具体公司答案将不一样。 (2)营运能力比率(3)长期偿债能力 (4)盈利能力比率 盈利能力比率概念问题 Music Row公司的销售收入为3 200万美元，资产总额为4 300万美元，债务总额为900万美元。如果利润率为7%，净利润是多少？ROA是多少？ROE是多少？ （五）市场价值比率 市场比率概念问题 1、云南白药（000538）2004年全年每股收益0.71元,每股净资产2.78元,05年3-17收市价18.10元,计算PE和市净率? 2005-03-04分红预案：以总股本241563368股为基数，向全体股东10派3.50元(含税),计算股利支付率? 三、杜邦恒等式1、原理 2、例子 请运用杜邦恒等式说明企业ROE变动(或差异)原因 例子分析结论 伊利05年较04年ROE稳中有升，在销售净利率下降的情况下ROE略微增加得益于资产管理效率的和财务杠杆的改善，报告期公司财务杠杆明显增大。 2004年两乳业竞争者伊利与光明之间，光明的ROE显著高于伊利，除了得益于资产管理效率和财务杠杆的优势外，光明的销售净利率也较伊利高出近一个百分点。（这与公司走的高端客户及高价策略有关） 杜邦恒等式分析注意事项 由于杜邦恒等式中ROE、ROA、总资产周转率等指标的分子都来自利润表，是时期数据；而分母都来自资产负债表，是时点数据。因此，在第一季与半年之间缺乏可比性。这类指标的正确比较应该在相同时期之间比较，比如2009年与2008年；或者第一季与第二季。 4、课堂练习 （1）某公司销售净利率为8%，ROE=25%，资产周转率为2.5，则权益乘数是？ 1.25 （2）杜邦分析中的ROE不能通过（）来改善 A加速销售管理，提高销售净利率 B加强负债管理，降低资产负债率 C加强资产管理，提高其利用率和