清华大学MBA《公司理财》Class6公司模式投资财务分析案例-中粮马口铁案例A描述.doc

江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策(A) 1994年5月，合资兴建江苏统一粮川马口铁有限公司（英文名称为：JIANGSU TOCEKA TINPLATE CO. LTD）的意向经过长期酝酿之后即将进入实施阶段。此时，作为该项目中粮方面的主要负责部门----中粮包装实业贸易公司财务人员正在紧张地忙碌着。按照决策程序,需要向中粮总公司投资管理委员会提供该项目的财务评估报告,便于委员会决策是否将该合资项目真正付诸实施。 一、项目背景 1. 宏观经济状况 自1992年邓小平南巡讲话之后，中国经济由一个阶段性的相对缓慢增长阶段迅速进入到了一个高速增长阶段。当年工业品出厂价格环比指数高达124，为历年来最高值。国民生产总值环比指数也达到113.2，GDP绝对值增长率保持在10%以上，外贸进出口总额大幅增长，国内需求旺盛。由于看好中国经济发展，国内外资金大举进入，全国范围内掀起了一轮新的投资热潮。但随着经济的快速发展，通货膨胀有加剧趋势，人民币存贷款利率居高不下 2、 马口铁行业特征与中国市场供求状况 (1) 需求：马口铁，正式名称为电镀锡薄钢板，英文名称为TINPLATE，是一种厚度在0.50mm以下的经过专门处理的超薄冷轧钢板。最初将铁皮浸入液态锡中，使表层镀锡以防腐；本世纪初，美国杜邦公司发明电解镀锡法，使表层镀锡更均匀，质量更稳定。 一直到1994年，马口铁在我国还是一种稀缺材料的包装材料，主要用于食品、饮料、罐头的包装及瓶盖，由于这些种类的产品出口和内销量都很大，国内对马口铁需求一直很大，仅中国食品出口包装每年就需要各类马口铁20多万吨，加之不断增长的国内需求，每年总需求60多万吨以上，而且还呈快速增长趋势。当时中国每年生产马口铁生产能力为10万吨，国家冶金部对马口铁国产化极为重视，马口铁是冶金部八五期间重点发展产品之一。武汉钢铁公司及上海第十钢铁厂先后试图国产化，但因其自产原板质量不过关，镀锡方面更存在不均及易脱落问题，一直难以用于食品包装；粤海集团引进日韩二流设备在广东中山投资的中粤马口铁工业公司由于无稳定的原板来源，质量一直不稳定，加以工艺及设备方面的问题，产品只能供应杂罐或干罐类使用，无法可靠地用于出口食品包装(截至1994年国内马口铁生产情况见表A5)。 马口铁长期以来一直依赖进口，主要依赖日本供应。自1972年以来一直是周恩来总理首倡的中日钢材共同谈判中的主要商品之一。80年代末期，随着中韩关系的改善及韩国经济的腾飞，韩国马口铁开始向中国大量销售。美国是马口铁生产大国，但除少量次品外，基本不向中国销售。由于日本曾与欧洲签订过钢铁同盟协议，欧洲马口铁1994年以前基本不向亚洲出口。由于国际钢材贸易自身具有较强的计划性的管制性，90年代初期，国内曾出现过无处觅铁的局面，为此中粮包装曾派员远赴澳洲及巴西等地采购马口铁，质次价高,劳神费力,并对罐头等食品出口造成了一定的不利影响。 (2) 现存与潜在竞争对手状况：到1994年为止，国内有三家马口铁企业，分别为武汉钢铁公司、中山马口铁厂、上海第十钢铁厂，年生产能力分别为10万吨、6万吨与0.5万吨。这三家马口铁企业由于本身原料及工艺差距，生产的马口铁成品达不到一级水平。由于中国马口铁严重的供不应求，许多国外大型马口铁公司看好这一市场，纷纷计划在中国合资建立马口铁企业。根据有关报道，最三年内将新建六家马口铁厂，年产生能力达到90万吨(见资料A6)。 (3)马口铁进入和退出壁垒：马口铁生产过程中有一些专利技术，但主要生产工艺已经成熟，进入的技术障碍小，而且建设周期比较短。一条马口铁生产线建设周期大约为1—2年。但如同许多传统行业一样，马口铁工厂需要较大规模的先期投入，马口铁企业面临较高的退出壁垒。 二、合资项目提出及各方情况 中国粮油食品进出口总公司、无锡市第三钢铁厂从1991年5月8日开始与日本川铁商事株式会社、川崎制铁株式会社、株式会社东棉等企业洽谈在无锡市建立一生产马口铁的合资企业。会谈刚开始时进展较为缓慢，其间台湾统一实业股份有限公司应日方邀请加入洽谈，谈判进程加快，各方于1993年12月9日在北京签订合资意向书，并将合资企业定名为“江苏统一粮川马口铁有限公司”，英文名为“JIANGSU TOCEKA TINPLATE CO.LTD”，其中，TO代表统一实业与东棉，CE代表中粮，KA代表川崎制铁与川崎商事。TOCEKA代表各方精诚合作、合为一体。 根据意向，统一粮川将由合作各方根据《中华人民共和国中外合资经营企业法》、《中华人民共和国公司法》以及中国其他有关法规成立。投资总额为9000万美元，注册资本为4000万美元。股东名称及出资比例可见表A1。 1．中国粮油食品进出口集团公司及中粮包装公司：中粮集团是对外经济贸易合作部直属的经营粮油食品进出口贸易的全国性专