2005年宏观金融政策走向与金融市场趋势（2004年12月）.ppt

2005年宏观金融政策走向与金融市场趋势（2004年12月） 巴曙松 研究员 国务院发展研究中心金融研究所副所长、 博士生导师 简介 巴曙松博士 国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员；博士生导师；亚洲债券基金中国子基金专家委员会委员，中国证监会基金监管部专家委员会委员；长城证券公司博士后流动站指导专家；中央财经大学、上海财经大学、华中科技大学、中山大学、厦门大学兼职教授并招收研究生 曾经担任：中国证券业协会发展战略委员会主任、中银香港有限公司风险管理部助理总经理、中国银行杭州市分行副行长等，曾在北京大学中国经济研究中心从事博士后研究。 主要研究领域为金融机构经营管理与金融市场监管、企业融资问题与货币政策决策。 电邮：bashusong@或者 bashusong@ 个人主页： 或者 通讯地址：北京市朝阳门内大街225号国务院发展研究中心金融研究所 电话 2004年宏观经济形势的总体判断 经过近一年的以紧缩为基本倾向的宏观调控，我国部分行业过热以及相应的少数产品价格水平急剧上升的局面已经得到初步控制。各种数据都显示：我国国民经济的运行正朝向国家宏观调控目标的方向发展。 经过半年多以紧缩为特征的宏观调控，虽然“过热”的问题在少数部门依然存在，但总体经济却已出现了趋缓的苗头。 但是，宏观调控的成果只是初步的 一些经济指标依然没有回归理想的范围； 那些造成本轮经济波动的体制因素和机制因素尚未得到根本改造 中央和地方的关系 土地制度的缺陷 非公有制经济进入重化工领域带来的新问题、税收体制问题（财政政策与财税政策） 2005年的基本趋势：短周期因素 从短周期因素看，加强和改善宏观调控以来，部分行业过度投资的行为有所收敛，经济偏离潜在增长率的扩张势头逐步减弱。但生产资料价格仍保持较高上涨幅度，巨大在建规模使投资惯性运行势能较大，即使从短周期看，经济增长的自发运行仍处在扩张期，宏观调控只是压抑了其增长幅度，但并没有改变其趋势。由于信贷收缩等宏观调控政策的滞后影响在2005年将更加充分显现，经济增长率将呈逐季回落之势，但在中周期趋势性因素的影响下，自发扩张惯性仍然可使经济在接近潜在增长率水平的区间运行，只要把握好调控政策力度，不会出现经济明显下滑。 长周期因素：城市化、工业化、消费升级、国际投资流入 2005年的基本政策趋势 初步预计2004年国内生产总值增长9.3%。从运行态势看，2005年支撑国民经济持续快速发展的大环境不会发生大的变化：消费结构升级继续带动产业结构加快调整，一批高增长“产业族群” 投资自主性增长将保持较大惯性，城市化发展进一步加速，国际制造业向我国转移方兴未艾。如果不发生重大突发性事件，2005年国民经济保持8.5%左右的增长速度是完全可能的。但是，由于价格变动的滞后性特点，2005年居民消费价格总水平的上涨压力不容忽视。 2005年不仅要在短期调控政策层面上实行“双稳健”的财政政策和货币政策，更要加大制度层面上的改革力度，建立遏制投资体制性膨胀的长效机制。在调控方式上应更加慎重和适时适度，充分发挥财政政策在促进结构调整和体制改革方面的独特功能，进一步完善利率、汇率的形成机制。 双稳健：中性政策下的自主增长与结构调整 实行双稳健的财政和货币政策，加大长期建设国债投向结构调整力度 考虑到2005年国际经济环境仍然比较有利，国内自主性增长能力较强，物价上涨压力较大等因素，并考虑到尚有相当规模的国债项目没有完工，还有一些重大工程或项目需要国债支持，在2004年较大结转规模的前提下，建议2005年长期建设国债发行规模缩小到800亿元，财政预算内的基本建设投资比2004年增加100-200亿元。继续调整国债资金与财政资金的支出方向，更多、更好地提供公共产品，调整财政“越位”和“缺位”并存的扭曲状况。国债资金和财政支出要严格控制新上项目，而把重点放在支持在建项目的尽快建成投产，发挥效益上。同时，对有利于技术升级和优化部门结构的高新技术产业、新兴主导产业以及对于社会总体发展需要的公共产品和部分准公共产品中形成瓶颈制约的基础设施项目，如港口、铁路、电力、资源勘探等依靠地方财政又难以解决的项目继续提供支持。国债资金应重点向完善社会保障系统、解决三农问题、生态环境建设和国土整治、加快西部开发和振兴东北老工业基地等方面倾斜。一些重大项目可以考虑由国债项目足额安排或与预算内资金结合安排，不再要求银行配套贷款，减少国债投资带动系数和投资过热的压力。 双稳健：货币政策 2005年应继续实施稳健货币政策，并根据经济金融运行的变化适时加以完善，广义货币和狭义货币供应量增长率调控目标应在17%左右。2005年，应根据金融体系流动性状况，灵活调节公开市场对冲操作，保证金融机构正常的支