kmv模型的实证检验.doc

中文题目：基于KMV模型的上市公司信用风险评估的实证研究 外文题目： Empirical Research Of Credit Risk Assessment In Listed Company Based On KMV Model 摘要 上市公司的信用风险关系到企业与银行的健康发展，在发达国家，KMV模型得到了人们的认可，具有可靠的检验效果。但该模型在中国市场是否具有检验和判别能力，模型的系数如何确定，人们各执己见，尚没有得到一致的结论。本文根据KMV 模型的原理，选取了今年被ST的上市公司和相似公司的数据来检验。结果显示，ST公司的违约距离要大于非ST公司，但两者的差距并不显著，说明现有KMV模型对信用风险的识别能力低，需要进一步的改进以提高实用性。 Abstract Listed companys credit risks relate to the healthy development of enterprises and banks, In developed countries, KMV model has been recognized by the people, and it has reliable test results. But, whether this model has the ability to identify and judge the credit risks in China, how to determine the model coefficients, the answer is divided, there is no unanimous conclusion. This article bases on the principle of KMV model and selects the listed companies which were special treated and the similar company to test the credit risks. The results show that, STs default distance is greater than non-ST companies, but the difference between the two is not significant. It turns out that the KMV model has a low ability of credit risk recognition, and it needs a further improvement to enhance the practical value. 关键词： 信用风险； KMV模型； 违约距离 Key words： credit risk, KMV model, default distance 一、引言 信用风险是金融市场中最古老, 也是最重要的风险形式之一,它是现代经济体(特别是金融机构) 所面临的主要风险。它包括信用风险的识别、风险的度量和风险的控制等内容。由于信用风险自身存在着诸如分布不对称以及数据匮乏等理论问题和实际问题, 导致信用风险的度量成为信用风险管理的一个关键问题, 是信用风险管理的一个瓶颈。 对上市公司信用风险的准确度量和合理管理, 从微观上讲有利于经济体经营的安全, 从宏观上讲有利于整个金融体系的稳定和经济的健康持续发展。我国目前信用机构缺乏, 信用数据获取困难。而KMV 模型主要以上市公司的股票收盘价和财务报表中的负债指标作为其主要计算依据, 因此比较适合我国目前的情况。正是在这样的背景下, 本文先对KMV 模型的原理和发展进行了梳理，随后以今年新被ST的上市公司为绩差公司，以同规模同行业的类似公司作为对比样本，考察了KMV模型对信用风险的识别能力，对该模型的改进提出了建议。 二、研究综述 （一）国外研究概况 1974年，Robert-Merton提出了世界上第一个结构模型，其基本思想是对于一个存在负债的公司来说，公司的股权可被看成是一个欧式看涨期权，期权的标的物为此公司的未来价值。 Vasicek(1995)对一个含有108只债券的样本采用经期权调整后的收益利差数据，发现利用EDF模型确定定价偏低或偏高的方法来组建组合会产生出明显的超额收益，表明EDF值能够预测公开交易债券的收益变化。Bohn(1999)经过研究表明在信用质量最高时，信用分布与标准普尔评级相一致，而信用质量中等和较低时，信用分布更多的与平均的EDF相符。 Sobehart,Keenan,Stein(2000) 首次公布了一套验证模型有效性的技术方法。六个信用风险量化技